МТС-Банк. Дорогой, ты совсем недорогой
Драйверы
Обновление от 21.03.2025: целевая цена ПОВЫШЕНА
МТС Банк довольно уверенно смотрелся в финансовом плане в 2024 году, хотя общее для сектора ухудшение операционной среды и оказало заметное негативное влияние на результаты в IV квартале. Текущий год, вероятно, окажется непростым для МТС Банка, однако мы ожидаем, что он сможет сохранить высокое качество активов и продолжит демонстрировать неплохие финансовые показатели. К преимуществам МТС Банка можно отнести высокую степень цифровизации, а также доступ к абонентской базе ПАО «МТС», насчитывающей более 80 млн пользователей, значительная часть которых в перспективе может стать клиентами банка. Акции МТС Банка торгуются с существенным дисконтом по мультипликаторам относительно российских аналогов и, мы считаем, обладают заметным апсайдом.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям МТС Банка с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 2031 руб. Потенциал роста равен 23,2%. Наша оценка данных бумаг построена путем сравнения с российскими аналогами по коэффициентам P/E 2025П и P/B, с применением 10%-го дисконта.
МТС Банк — банк, входящий в экосистему ведущего российского оператора сотовой связи ПАО «МТС». Банк специализируется на розничном кредитовании и находится на 24-м месте в банковском секторе РФ по величине активов. Число розничных клиентов составляет 3,8 млн.
МТС Банк выделяется высокой степенью цифровизации бизнеса, 85% продаж идет по цифровым каналам. Число ежемесячно активных пользователей (MAU) мобильного приложения банка превышает 2 млн. Передовая ИТ-инфраструктура позволяет непрерывно повышать эффективность бизнес-процессов и совершенствовать клиентский опыт. Кроме того, поскольку МТС Банк является дочерней структурой ПАО «МТС», к его преимуществам можно отнести доступ к клиентской базе сотового оператора, насчитывающей более 80 млн абонентов. Это обуславливает неплохой потенциал роста бизнеса банка за счет предложения финансовых услуг клиентам ПАО «МТС».
МТС Банк показал в целом неплохие финансовые результаты по итогам 2024 года, хотя общее для сектора ухудшение операционной среды и оказало заметное негативное влияние на финпоказатели в IV квартале. Чистая прибыль в прошлом году уменьшилась на 0,7%, до 12,4 млрд руб., однако скорректированный показатель, не учитывающий ряд разовых статей расходов, подскочил на 26,6%, до 15,8 млрд руб. Розничный кредитный портфель МТС Банка в 2024 году увеличился на 12,8%, до 382,4 млрд руб., благодаря росту по всем ключевым направлениям, хотя в IV квартале и просел на 4,7%. Качество активов остается стабильным, показатели достаточности капитала превышают регуляторные требования.
Дивидендная политика МТС Банка предусматривает направление на выплаты 25–50% чистой прибыли. По итогам 2024 года дивиденд может составить (в случае выплаты по минимальной планке 25% от прибыли) 89,3 руб. на акцию, с доходностью NTM 5,4%.
2025 год, вероятно, окажется непростым для МТС Банка, поскольку ожидаемое заметное замедление темпов роста российской экономики, высокие процентные ставки и ужесточение регулирования розничного сегмента будут продолжать оказывать давление на динамику кредитования. При этом мы полагаем, что благодаря постоянно совершенствующейся собственной системе скоринга с применением Big Data и ИИ МТС Банку удастся сохранить высокое качество активов и продолжить демонстрировать неплохие финансовые показатели. Плюсом для банка должна стать высокая доля комиссий и других непроцентных доходов в структуре операционной выручки, что снижает чувствительность бизнеса к ухудшению ситуации с кредитованием.
Что же касается рисков, бизнес МТС Банка, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. При ее более существенном, чем предполагается, ухудшении, например из-за усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности в случае провала переговоров по Украине, банк может столкнуться с быстрым ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции МТС Банка оттолкнулись от нижней границы локального восходящего канала, а также преодолели уровень 1600 руб. Ожидаем продолжения повышения к верхней границе фигуры, в район 1800 руб.
Обновление от 19.11.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
МТС-банк, представил финансовые результаты по МСФО за 3-й квартал 2024 г. Чистая прибыль составила 4,1 млрд руб., уменьшившись на 20,7% г/г, что в банке объяснили эффектом высокой базы аналогичного периода прошлого года. При этом за девять месяцев прибыль выросла на 7,5% г/г до 11,9 млрд руб., при рентабельности капитала (ROE) на уровне 19,3%.
Операционные доходы банка до создания резервов в июле-сентябре повысились на 8,3% г/г до 19 млрд руб. Чистый процентный доход вырос на 28,3% г/г до 11,3 млрд руб. благодаря росту розничного кредитного портфеля и увеличению доли высокомаржинальных кредитных продуктов. Хотя чистая процентная маржа и понизилась на 0,5 п.п. до 9,1% из-за опережающего роста стоимости фондирования. Между тем чистый комиссионный доход сократился на 18% до 5,3 млрд руб. Операционные расходы поднялись на 23% г/г до 6,5 млрд руб. на фоне увеличения затрат на персонал, а также выплат в рамках программы долгосрочной мотивации менеджмента. Стоимость риска по итогам 9 месяцев составила 7,2%, снизившись с 7,5% за тот же период 2023 г.
Розничный кредитный портфель МТС Банка за январь-сентябрь увеличился на 18,3% до 401,1 млрд руб., при этом драйвером роста стал портфель потребительских кредитов, поднявшийся на 22,8% до 217,1 млрд руб. Корпоративный кредитный портфель между тем снизился на 3,6% до 48,7 млрд руб. Доля неработающих кредитов (NPLs) по состоянию на 30 сентября составила 10,8%, не изменившись за квартал и увеличившись на 1,3 п.п. с начала года. Общий объем средств клиентов за 9 месяцев вырос на 13,7% до 377,7 млрд руб., в том числе средства физлиц повысились на 8,6% до 214,5 млрд руб.
Капитал МТС-банка за январь-сентябрь вырос на 35,8% до 103,6 млрд руб. Показатели достаточности капитала остаются на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. В частности, норматив достаточности общего капитала H1.0 на конец сентября составил 9,5% (при минимуме 8%).
МТС-банк обновил стратегию развития на период до 2027 г. и планирует сосредоточиться на развитии транзакционных сервисов и кредитных продуктов для привлечения клиентов, таких как BNPL, что должно поспособствовать продолжению роста бизнеса даже с учетом сложных внешних факторов. При этом банк сохранил планы по увеличению чистой прибыли в 2-2,5 раза к 2027 г. по сравнению с итогами 2024 г., при ROE на уровне 20-25% с потенциалом дальнейшего улучшения до 30% и выше. Банк также заявил о приверженности дивидендной политике, предполагающей направление на выплаты 25-50% чистой прибыли.
Мы оцениваем отчетность МТС-банка как в целом нейтральную, хотя она и указывает на определенное давление ухудшения операционной среды на финансовые результаты. Чистая прибыль заметно снизилась в годовом выражении, однако улучшилась в поквартальном выражении, и ее динамика соответствует нашему прогнозу в 14,9 млрд руб. по итогам всего 2024 г. Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на акции МТС-банка и подтверждаем целевую цену на уровне 2126,9 руб., а также рейтинг «Покупать» для них.
Исходная идея:
МТС-Банк является одним из самых быстрорастущих розничных банков России, и мы ожидаем, что в ближайшие годы его бизнес продолжит демонстрировать опережающую динамику по сравнению с другими представителями сектора.
К преимуществам МТС-Банка можно отнести высокую степень цифровизации и доступ к абонентской базе ПАО «МТС», насчитывающей более 80 млн пользователей, значительная часть которых в перспективе может стать клиентами банка. Среднесрочная стратегия банка предполагает удвоение величины кредитного портфеля и заметное повышение показателя ROE. При этом акции МТС-Банка торгуются с существенным дисконтом по мультипликаторам относительно российских аналогов и, мы считаем, обладают неплохим апсайдом.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям МТС-Банка с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 2126,9 руб. Потенциал роста равен 27,4%. Наша оценка данных бумаг построена путем сравнения с российскими аналогами по коэффициентам P/E 2024П, P/E 2025П и P/B.
МТС-Банк — банк, входящий в экосистему ведущего российского оператора сотовой связи ПАО «МТС». Банк специализируется на розничном кредитовании и находится на 24-м месте в банковском секторе РФ по величине активов. Число розничных клиентов составляет 3,8 млн.
МТС-Банк выделяется высокой степенью цифровизации бизнеса. Хотя у него имеются точки офлайн-продаж банковских продуктов, 85% продаж идет по цифровым каналам. Число ежемесячно активных пользователей (MAU) мобильного приложения банка составляет 2,1 млн. Передовая ИТ-инфраструктура позволяет непрерывно повышать эффективность бизнес-процессов и совершенствовать клиентский опыт.
МТС-Банк — один из самых быстрорастущих розничных банков России. Несмотря на сложную ситуацию в экономике, пандемию коронавирусной инфекции, геополитические потрясения, банк за последние годы продемонстрировал кратный рост в основных для себя сегментах. При этом МТС-Банк неплохо смотрится в финансовом плане и в 2024 г., несмотря на сложную операционную среду. В частности, во II квартале его чистая прибыль подскочила на 30% г/г, до 3,9 млрд руб., при показателе рентабельности капитала (ROE) на уровне 19%, чему способствовал уверенный рост расходов по основным направлениям деятельности. При этом надо отметить, что доля чистого комиссионного дохода в общем операционном доходе у МТС-Банка составляет порядка 35% и является одной из самых высоких в секторе. Это должно несколько снизить его чувствительность к возможному замедлению кредитования из-за высоких процентных ставок и ужесточения регулирования розничного сегмента.
Недавно принятая дивидендная политика МТС-Банка предусматривает направление на выплаты 25–50% чистой прибыли. Мы ожидаем, что МТС-Банк сможет осуществить первые выплаты дивидендов в 2025 г., по итогам работы в 2024 г. Они могут составить (в случае выплаты по минимальной планке 25% от прибыли) 107,6 руб. на акцию, с доходностью NTM 6,4%.
Поскольку МТС-Банк является дочерней структурой ПАО «МТС», к его преимуществам можно отнести доступ к клиентской базе сотового оператора, насчитывающей более 80 млн абонентов. Это обусловливает неплохой потенциал роста бизнеса банка за счет предложения финансовых услуг клиентам ПАО «МТС» и должно поспособствовать снижению стоимости привлечения новых клиентов. Помимо этого, в банке видят значительный потенциал роста за пределами экосистемы ПАО «МТС». Руководство МТС-Банка рассчитывает, что число его клиентов достигнет 8 млн в 2028 г. Среднесрочная стратегия банка также предполагает удвоение величины кредитного портфеля и повышение показателя ROE до 30%.
Что же касается рисков, бизнес МТС-Банка, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например из-за продолжающегося усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности, банк может столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции МТС-Банка вышли наверх из среднесрочного нисходящего клина. Ожидаем продолжения повышения в рамках отработки фигуры с целью на отметке 2000 руб.
