МТС-Банк: из "дочки" в "дамки"
Драйверы
МТС Банк: опережающий рост благодаря экосистеме
За десять лет МТС Банк превратился из убыточного корпоративного игрока в быстрорастущий розничный банк из топ-20. Сегодня у него 3 млн клиентов и активы свыше 750 млрд рублей. Высокие ставки пока тормозят кредитование, но с их снижением банк способен расти быстрее сектора.
Преимущество обеспечивают экосистема МТС с 82 млн абонентов и сеть из 4 тысяч салонов, развитие финтеха и daily banking, а также крупная покупка портфеля ОФЗ на 156 млрд рублей, которая принесет около 23 млрд рублей дополнительного дохода. Коэффициент расходов/доходов уже сократился до 36%, а цель — около 33%.
Мы ожидаем, что в четвертом квартале 2025 года кредитный портфель вернется к росту, а в 2026–2027 годах темпы ускорятся до 16% в год. Комиссии будут расти на 20%+, а процентная маржа постепенно восстановится к уровню 9%.
Чистая прибыль 2025 года может составить 12,8 млрд рублей, ROE — около 13% с перспективой до 17%. Дивидендная доходность оценивается в ~6%.
Оценка и рекомендация
Акции МТС Банка торгуются по мультипликатору P/E’25 (цена/прибыль) на уровне 5х, P/B’25 — 0,44х.
По мультипликатору цена/капитал (P/B’25) МТС Банк торгуется с существенным дисконтом (в среднем на 30% ниже компаний банковского сектора). По P/E’25 премия к сектору составляет около 11%, обусловлена ожидаемым слабым финансовым результатом 2025 года относительно диверсифицированных крупных конкурентов.
В соответствии с нашими прогнозами МТС Банк сможет показать рентабельность капитала около 17,5% на долгосрочном горизонте. С учетом существенного ожидаемого роста баланса это может способствовать сокращению дисконта относительно других игроков сектора.
Мы оцениваем справедливую стоимость акции МТС Банка на горизонте года в 1 600 рублей (без учета дивидендов), что предполагает потенциал роста в 12% к текущим котировкам. С учетом ожидаемых дивидендов целевая доходность за год может составить 19%. Мы присваиваем рекомендацию «покупать» бумагам МТС Банка. Целевые мультипликаторы составят 0,52х и 5,8х для P/B и P/E соответственно.