МТС Банк: ставка меняет все
Драйверы
Мы считаем, что портфель ценных бумаг МТС Банка может стать драйвером роста финансовых показателей компании в ближайшие месяцы. Акции являются агрессивной ставкой на ожидаемое продолжение цикла смягчения денежно-кредитной политики.
Почему акции могут вырасти
Положение на рынке. МТС Банк — крупный российский финансовый холдинг, входящий в экосистему телеком-оператора МТС. За счёт синергетического эффекта компании обмениваются клиентами и активно привлекают новую аудиторию в свои продукты. МТС Банк существует на рынке уже более 30 лет и входит в топ-30 российских банков по величине капитала и активов.
Портфель ценных бумаг. В условиях жёсткой денежно-кредитной политики (ДКП) МТС Банк планирует компенсировать выпадающие доходы через расширение портфеля ценных бумаг. В отличие от выдачи кредитов это не создаёт нагрузки на собственный капитал банка. Только за I квартал 2025 года портфель долговых ценных бумаг на балансе вырос в 1,6 раза до 125 млрд руб.
К тому же 28 апреля 2025 года банк приобрёл портфель государственных облигаций с фиксированной доходностью ещё на 156 млрд руб. (размер портфеля соответствует 25% всех активов банка на I квартал 2025 г.).
Ввиду начала цикла смягчения ДКП эти инвестиции могут сформировать значительную часть прибыли банка в 2025–2027 гг. Первые результаты этой стратегии мы можем увидеть уже в ближайшее время, особенно учитывая текущий рост рынка облигаций.
Оптимизация финансовых показателей. МТС Банк активно приспосабливается к условиям работы в жёстких денежно-кредитных условиях. Банк снизил риск по кредитным продуктам, что привело к падению кредитного портфеля, но и позволило снизить стоимость риска (COR) в I квартале 2025 г. до 6,4% с 8,9% годом ранее.
Также, несмотря на уменьшение кредитного портфеля, МТС Банк смог нарастить чистые процентные доходы (после резервов) в I квартале 2025 года до 1,9 млрд руб. с 0,85 млрд руб. годом ранее. К тому же банк сумел снизить операционные расходы на 12,7% г/г, несмотря на рекордно низкую безработицу.
Долгосрочная стратегия развития. В июне МТС Банк утвердил стратегию повышения акционерной стоимости банка в 2025–2028 гг. Предполагается увеличение клиентской базы и комиссионных доходов в 2,5 раза к 2028 году в сравнении с 2024 годом.
Это позволит довести долю антициклической составляющей бизнеса (менее зависящей от макроэкономики) в доходах банка до 50%. Также компания планирует утроить свою чистую прибыль (с повышением рентабельности капитала (ROE) до 25%), сохраняя дивидендную политику по распределению 25–50% чистой прибыли на дивиденды.
Привлекательная оценка и устойчивость по нормативам. По прогнозному мультипликатору P/B на 2025 год МТС Банк торгуется на привлекательном уровне в 0,4x против среднего исторического в 0,6x. Напомним, что на IPO МТС Банк выходил по форвардной оценке 0,9x.
Также банк поддерживает высокую финансовую устойчивость: на июнь 2025 года достаточность собственного капитала по нормативу Н1.0 сохраняется на уровне 10,5% при требовании в 8,75%, а Н1.1 составляет 7,9% при требовании в 5,25%.
Точка входа
- Покупка: акций МТС Банка по цене не выше 1242 руб.
- Срок: 2–3 месяца
Не забываем о рисках
- Ужесточение денежно-кредитных условий
- Увеличение налоговой нагрузки на банки
- Ужесточение конкуренции в банковском секторе
- Замедление экономической активности
Время продавать
- Цель: 1366 руб. за акцию
- Потенциальная доходность: до 10%
