МТС - фаворит среди телекомов
Обновление от 11.04.19: целевая цена 300 подтверждена
СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ МТС РЕКОМЕНДОВАЛ ДИВИДЕНДЫ В РАЗМЕРЕ 19.98 РУБ. НА АКЦИЮ ЗА 2018 (MTSS RX; ВЫШЕ РЫНКА; ЦЕЛЬ – 300 РУБ.)
Совет директоров на заседании назначил дату годового общего собрания акционеров группы на 27 июня. Также совет директоров рекомендовал выплатить в качестве дивидендов за 2018 в общей сложности 39.9 млрд руб., что соответствует 19.98 руб. на акцию (дивидендная доходность 7.7%). Дата закрытия реестра намечена на 9 июля.
Наше мнение. Мы считаем, что решение совета по дивидендам скорее всего поддержит акции МТС, сняв тревогу инвесторов относительно влияния штрафов, которые МТС выплатит в связи со своей бывшей деятельностью в Узбекистане, на выплату дивидендов группой. В соответствии с новой дивидендной политикой, МТС должна ежегодно выплачивать не менее 28 руб. на акцию, что соответствует годовой доходности почти 11% и делает МТС одной из лучших дивидендных историй на российском рынке.
Обновление от 22.03.19: целевая цена 300 подтверждена
МТС ОБЪЯВИЛА НОВУЮ ДИВИДЕНДНУЮ ПОЛИТИКУ, МИНИМАЛЬНЫЕ ДИВИДЕНДЫ – 28 РУБ. НА АКЦИЮ (MTSS RX; ВЫШЕ РЫНКА; ЦЕЛЬ – 300 РУБ.)
МТС вчера объявила свою новую трехлетнюю дивидендную политику на 2019-2021, которая предусматривает минимальные годовые дивиденды 28 руб. на акцию и 56 руб. на ADR. Выплаты по-прежнему будут производиться раз в полгода. В соответствии с этой политикой совет рассмотрит предложения по выплате дивидендов в апреле 2019 (для годовых дивидендов) и в июле 2019 (для промежуточных дивидендов). В дополнение к выплате дивидендов группа может организовывать программы обратного выкупа в зависимости от наличия средств, операционной динамики, долговой нагрузки и условий на рынке.
Наше мнение. Объявленная политика соответствует ранее заявленной нацеленности МТС на обеспечение высокой доходности для акционеров и ее 3D-стратегии: data, digital, dividends (данные, диджитализация, дивиденды). Минимальный DPS обеспечивает дивидендную доходность более 10%, которая является одной из самых высоких в российском телекоммуникационном секторе, и на 40% выше минимального DPS, предусматриваемого дивидендной политикой на 2016-2018. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для МТС и считаем, что новая политика окажет поддержку акциям, поскольку она повышает прозрачность инвестиционного кейса.
Восстановление рынка мобильной связи и цифровизация обеспечат рост.
Мы начинаем аналитическое покрытие российского сектора телекоммуникаций, отмечая наше нейтральное мнение касательно перспектив сектора. Относительная зрелость отрасли, высокая конкуренция, возросшая регуляторная нагрузка и ограниченные перспективы роста (рост на 2-3% в год в течение двух-трех лет) в контексте медленно растущей экономики России (ожидается, что рост ВВП в 2019 составит 1.3%) оправдывают нашу точку зрения. Тем не менее мы ожидаем, что сектор сохранит свою привлекательность для инвесторов благодаря высокой дивидендной доходности (8-12%) и росту доли цифровых услуг, что должно заложить основу для будущего роста.
Мы начинаем аналитическое покрытие с рейтинга ВЫШЕ РЫНКА для МТС (цель – 300 руб.; потенциал роста – 20%), Системы (цель – 17.1 руб.; потенциал – 77%) и привилегированных акций Ростелекома (цель – 70 руб.; потенциал – 16%) и НЕЙТРАЛЬНО для обыкновенных акций Ростелекома (цель – 82 руб.) и VEON (цель – $2.9) с потенциалом роста 13% и 15% соответственно.
Рынок постепенно восстанавливается, но просто рыночной дисциплины может быть недостаточно. Снижение расходов операторов и оптимизация розничной сети начинает приносить плоды – в 2018 ускорение роста выручки продолжилось (на 300-650 бп г/г за 9М18) на фоне роста ARPU (в 2018 +5.3% г/г). Однако, учитывая один из самых низких в мире показателей ARPU и четыре основных игрока, рынку телекомов может быть необходима консолидация для поддержания устойчивых улучшений. Создание альянсов в области 5G может быть первым шагом в этом направлении.
Новый цикл капзатрат может оказать давление на FCF; сохраняется неопределенность в отношении регуляторных инициатив. Хотя повышается видимость касательно затрат, связанных с законом Яровой (40–60 млрд руб.), новые законодательные инициативы (отмена платы за роуминг, повышение НДС, создание «суверенного» интернета) и приближающееся развитие сети 5G добавляют неопределенности в отношении динамики российских операторов. Мы ожидаем, что сложная макроэкономическая конъюнктура приведет к снижению рентабельности OIBDA и доходности FCF в 2019 году на 20–40 бп г/г и 50–70 бп соответственно.
Тем не менее сектор предлагает привлекательную дивидендную доходность и ставку на цифровые технологии. Несмотря на давление на FCF, мы ожидаем, что операторы смогут поддерживать высокую дивидендную доходность, которая остается важным драйвером их инвестиционных кейсов (доходности МТС и VEON в 2018 составили более 10%, RTKM – около 8%). Операторы также демонстрируют прогресс в развитии цифровых экосистем, которые могут помочь компенсировать спад в традиционных сегментах (выручка от фиксированной связи в 2018 упала на 8.3% г/г).
Наш фаворит – МТС – ключевой бенефициар восстановления рынка; Система – в ожидании сокращения дисконта. Резервы, связанные с расследованием Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Минюста США в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане (55.8 млрд руб.), пересмотр структуры ее листинга и новая дивидендная политика, которая должна быть объявлена в середине весны, добавляют неопределенности инвестиционному профилю МТС. Однако, мы ожидаем, что МТС сохранит свое лидерство (37% в выручке «большой четверки» за 9М18) и высокие дивидендные выплаты (дивидендная доходность более 10%), поскольку ее основной акционер – Система – планирует сократить долговую нагрузку.