МТС: рост еще на связи
Драйверы
Снижаем таргет по МТС из-за высоких ставок
Ранее компания отчиталась по МСФО за II квартал. Основные показатели:
- Выручка: 170,9 млрд руб. (+18% г/г)
- Скорр. OIBDA: 65,4 млрд руб. (+5% г/г)
- Рентабельность по OIBDA: 38,3% (-5 п.п. г/г)
- Чистая прибыль: 7,8 млрд руб. (-54% г/г)
Результаты компании превзошли консенсус-прогноз Интерфакса по выручке (на 1,5%) и OIBDA (на 2,0%). Рост показали все сегменты бизнеса: основной (услуги связи) рос чуть более скромными темпами, чем в первом квартале (+6%, до 115,1 млрд руб.), а рекламные и финансовые услуги продолжают демонстрировать взрывной рост (+70%, до 14,3 млрд руб. и +53% до 31,8 млрд руб. соответственно).
Маржинальность бизнеса по-прежнему комфортна, хотя и снизилась ввиду инвестиций в развитие новых экосистемных направлений бизнеса, что выглядит оправдано: число клиентов экосистемы выросло на 7% г/г, до 15 млн, а ее доля в общей выручке составляет 26% (промежуточно как и в 2023 г.).
Чистая прибыль оказалась ниже консенсуса Интерфакса (в 2,4 раза). Ее снижению способствовал резкий рост финансовых расходов (+74% г/г, до 22,5 млрд руб.) из-за инвестиционной деятельности и разовых факторов - прочие расходы выросли в 7 раз г/г, до 7 млрд руб. На данном этапе мы не считаем это серьезно негативным, так как текущая просадка по этому показателю:
- не ухудшает дивидендный профиль (согласно дивидендной политике, дивиденды продолжат выплачиваться в размере не менее 35 руб. на акцию, что предполагает див. доходность на уровне 17,5%-18% исходя из текущих котировок)
- долговая нагрузка компании остается комфортной и не препятствует развитию (чистый долг/скорр. OIBDA составил 1,8х, почти не изменившись за год).
Наше мнение: нам нравится, что компания активно развивает и совершенствует экосистему - ключевой триггер роста бизнеса на фоне стагнации основного сегмента. Позитивно оцениваем заявление менеджмента о планах по наращиванию инвестиций в исследования и разработки, что позволяет МТС и дальше конкурировать на активно развивающихся рынках (финтех, кикшеринг, медиа).
Вместе с тем дивидендный характер инвестистории МТС остается выраженным, но на фоне высоких ставок мы вынуждены понизить целевую цену акций МТС на горизонте 12 мес. до 255 руб. Рекомендацию "покупать" сохраняем.