МТС - я тебя наберу
МТС: защитная и доходная бумага с потенциалом роста
Выручка 1К20 лучше ожиданий. МТС представила финансовые результаты по МСФО за 1К20 лучше консенсус-прогноза по выручке. Выручка составила 120 млрд руб. (+8,9% г/г; -5,9% кв/кв), OIBDA – 51,5 (+1,6% г/г; -0,2% кв/кв), чистая прибыль – 17,7 млрд руб. (+0,6% г/г против 5,5 млрд руб. в 4К19).
Защитные характеристики
На наш взгляд, значимыми были комментарии топ-менеджмента, которые резюмируют восприятие компании как защитного актива:
1. Прогноз на 2020 г.
2. Стабильность дивидендных выплат
3. Наличие программы выкупа акций
В условиях экономической нестабильности и низких цен на нефть целесообразно по-прежнему делать ставку на бумаги с защитными характеристиками.
1) Прогноз на 2020 г. предполагает относительную стабильность :
- Выручка вырастет в 2020 г. на 0-3% г/г
- OIBDA в 2020 г. может снизиться на 2% г/г или останется неизменной
На наш взгляд, прогноз выглядит позитивным, подтверждает стабильность сектора даже в условиях кризиса. Связь и доступ к контенту – последнее, от чего будет отказываться потребитель. Напомним также, что компания избавилась от проблемных активов на Украине в 4К19, купировав, таким образом, данные риски.
Капзатраты на 2020 г. оцениваются в 90 млрд руб., сумма включает расходы по закону Яровой, которые в целом составят 50 млрд руб. в 2018 – 2023 гг., согласно ожиданиям. На наш взгляд, прогноз достаточно смелый, на уровне 2019 г. (91,5 млрд руб.), но стоит учитывать девальвацию рубля и необходимость развития решений 5G.
Напомним, что чистый долг МТС находится под контролем и составил 284 млрд руб. в 1К20 против 280,5 млрд руб. в 4К19. Почти весь долг (98%) – рублевый. Чистый долг/LTM OIBDA - 1,6x в 1К20 против 1,5x в 4К19.
2) Дивиденды. МТС сообщила, что не планирует пересмотра дивидендных обязательств из-за коронавируса.
В марте прошлого года совет директоров МТС утвердил дивполитику на 2019-2021 гг., в соответствии с которой выплаты составят не менее 28 руб. на одну обыкновенную акцию (56 руб. на АДР) ежегодно.
А) Напомним, что финальный дивиденд за 2019 г. - 20,57 руб./акция (6,1% дивидендная доходность). Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивиденда - 9 июля 2020 г.
B) Скорее всего, уровень дивидендов может снизиться, но останется неплохим и в 2020 г., на уровне около 8% (традиционно меньший дивиденд может прийтись на первое полугодие и больший - на второе полугодие).
За 2019 г., исключая спецдивиденды, МТС выплатила 29,3 руб./акция (8,6% дивидендной доходности), или 58 млрд руб., половина из которых относится к АФК Система. Дивиденды за первое полугодие 2020 г. могут быть объявлены по итогам 2К20 в августе.
Напомним, что контролирующий акционер - АФК Система – нуждается в дивидендах МТС: (1) 23 млрд руб. и 10 млрд руб. долга необходимо выплатить в 2020 и 2021 гг. соответственно; (2) коммерческие и управленческие расходы в 2019 г. составили около 13 млрд руб.
В текущих кризисных условиях инвесторы предпочитают акции с высокими дивидендами. После отсечек за 2019 г. дивидендные истории могут остаться на радарах инвесторов и в следующем периоде. Но секторы, которые обеспечивают привлекательную дивидендную доходность, могут поменяться, так как наиболее циклические отрасли могут пострадать в условиях кризиса. МТС является как раз одной из тех бумаг, которые обеспечат привлекательный дивидендный доход и в 2020 г.
3) Выкуп акций. Компания выкупила 0,08% акций во 2К20 (на 22 мая) по средней цене 308,5 руб. за акцию (текущая цена - 336 руб.), потратив 480 млн руб. Напомним, 31 марта компания запустила программу выкупа на 15 млрд руб. Выкуп включает покупку акций у материнской компании Sistema Finance.
Рыночные тренды отрасли в целом позитивны
Оздоровление конкурентной ситуации на рынке связи
Представители сразу нескольких телеком-компаний, включая Ростелеком, Veon и МТС за последний месяц прокомментировали, что ситуация на рынке отличается разумным поведением его участников в условиях кризиса. Погоня за приростом абонентов отошла на второй/третий план, уступив место эффективности и сохранению прибыльности бизнеса. Единообразное поведение игроков может благотворно сказаться на рынке.
Так, еще одной инициативой может стать незначительный рост тарифов на услуги связи.
В частности, завершив слияние с Ростелекомом, Теле2, которая традиционно отличалась агрессивной политикой по наращиванию абонентской базы, планирует постепенно отходить от модели дискаунтера.
Все эти меры помогут компенсировать негативные тренды кризиса: миграцию с мобильного интернета на фиксированный, переток населения из городов в области, где доступность 4G услуг ниже, снижение высокодоходного роуминга.
Оптимизация розничной сети - необходимый ответ кризису
МТС в 2020 г. в целях оптимизации бизнеса планирует закрыть около 400 торговых точек. В 1К20 компания прекратила работу 170 магазинов. Ввиду ограничений, вызванных пандемией, фактически было закрыто больше торговых точек, чем изначально планировалось.
Оперативное сокращение сети является позитивным моментом с точки зрения управления прибыльностью. Альтернативой стала бы поддержка убыточной ретейл-сети в условиях кризиса.
К середине мая сокращение продаж сим-карт составило 20% относительно марта, смартфонов — 25%. В апреле снижение составило 35% и 40% соответственно. Количество закрытых салонов МТС в апреле составляло 55%, к середине мая было открыто 75% розничных точек МТС. Текущая ситуация с ретейлом сократит привлечение новых абонентов и не может не сказаться негативно на приросте абонентов и выручке, что, видимо, и нашло отражение в снижении прогноза компании. Тем не менее, данный тренд является общим для всего рынка.
Напомним, что ранее СМИ сообщали, что Veon может отказаться от владения розницей в России и передать ее всю франчайзинговым партнерам. Тренд на снижение участия в розничном бизнесе начался еще в 2019 г.: сокращение нескольких сотен салонов тогда анонсировали и МТС, и Мегафон.
В условиях девальвации рубля в 1К20 привлекательность розничного бизнеса будет только снижаться. Уход продаж смартфонов в онлайн-сегмент также соответствует текущим трендам на рынке розницы, которые вышли на первый план в условиях всеобщего карантина.
Потенциал развития собственной экосистемы: думая о будущем
МТС развивает бизнес в различных направлениях – от финтеха до онлайн-ретейла и онлайн-ТВ. Диверсификация бизнеса окажет дополнительную поддержку росту оператора в будущем, после завершения кризиса, когда защитные характеристики сектора перестанут быть плюсом, и встанет вопрос о скромных темпах роста.
Однако стоит отметить, что ввиду увеличения резервов в МТС банке будет некоторое давление на OIBDA и чистую прибыль компании во 2К20. На наш взгляд, данный умеренный негатив уже учтен в пониженном прогнозе менеджмента по OIBDA.
Сильные кандидаты в совет директоров МТС
Совет директоров МТС 21 мая 2020 г. принял решение включить в число кандидатов для избрания в СД ведущих специалистов в сферах, составляющих потенциальную экосистему МТС: от финтеха до ТВ.
- Независимого директора Александра Галицкого;
- Члена совета директоров ПАО АФК «Система», председателя совета директоров ПАО «МТС» Феликса Евтушенкова;
- Вице-президента по стратегии ПАО АФК «Система» Артёма Засурского;
- Президента, председателя правления ПАО «МТС» Алексея Корня;
- Независимого директора Шайгана Херадпира;
- Независимого директора Томаса Холтропа;
- Независимого директора Надю Шурабура;
- Независимого директора Константина Эрнста;
- Независимого директора Валентина Юмашева.