М.Видео: инвесторам не все равно!
Компания «М.Видео» после покупки «Эльдорадо» весной этого года приобретает магазины Media Markt.
Структура сделки
20.06.2018 г. немецкая Ceconomy сообщила, что подконтрольный ей Media-Saturn Holding заключил соглашение о покупке 15% акций ПАО «М.Видео» у группы «Сафмар» за 258 млн. евро. Одновременно Media-Saturn передаст «Сафмару» российский бизнес (магазины Media Markt).
Затем «М.Видео» купит у «Сафмара» Media Markt за 146 млн. евро (10,7 млрд. рублей или $170 млн. по курсу на 19 июня).
Общая сумма сделки с Media-Saturn с учетом стоимости российского бизнеса Media Markt оценивается в $470 млн., сказал председатель совета директоров «М.Видео» Саид Гуцериев. Из них $300 млн. придется на денежную часть сделки.
В результате сделки доля «Сафмара» в «М.Видео» сократится с 57,7% до 42,7%, free float составит 42,3%. Media-Saturn Holding, 78% которого принадлежит Ceconomy, станет владельцем 15% "М.Видео".
Закрытие сделки ожидается в III квартале 2018 года после получения необходимых разрешений от ФАС и выполнения других стандартных условий. Ребрендинг магазинов MediaMarkt на М.Видео и Эльдорадо планируется завершить во II квартал 2019 года. Правовое завершение сделки до конца 2019 года.
Эффект от сделки
В результате сделки «М.Видео» получит 42 магазина Media Markt, 90 магазинов формата shop in shop в торговых центрах Metro, он-лайн магазины mediamarkt.ru и 003.ru.
На конец 2017 года общее число магазинов М.Видео и Эльдорадо достигло 839. После объединения с Media Markt их число составит 881.
Доля объединенной Компании на рынке достигнет 29,2%.
Менеджмент рассчитывает на дополнительную выручку в размере 110 млрд. руб. за период 2019-2022 гг. до 475 млрд. руб. по итогам 2022 года.
Дополнительный эффект на EBITDA оценивается в 11 млрд. руб. за 4 года до 2022 г. до уровня 33 млрд. руб. по итогам 2022 г.
При этом менеджмент «М.Видео» ожидает EBITDA margin по итогам 2019 года выше 6%. По итогам 2017 года показатель составил 5,95%.
Долговая нагрузка ритейлера к концу 2018 года может возрасти до 55 млрд. руб., предыдущий прогноз составлял 47 млрд. руб. По нашим оценкам показатель NetDebt/EBITDA увеличится до 2,5x.
Финансовые результаты
Во второй половине 2017 года Компании «М.Видео» удалось существенно улучшить финансовые показатели на фоне роста продаж сопоставимых магазинов и он-лайн торговли.
В четвертом квартале 2017 года интернет-продажи «М.Видео» показали рекордный рост на 68,5% г-к-г, достигнув 18,5% от общих продаж благодаря сильным показателям трафика, конверсии и растущей доли самовывоза. За 2017 год интернет-продажи выросли на 41,3% до 36,7 млрд. рублей (с НДС), что составило 15,7% общей выручки с 12% годом ранее.
Рост продаж сопоставимых магазинов (LFL) ускорился до 12,7% в четвертом квартале 2017 года за счет увеличения числа покупок (+13,1%) и количества наименований в чеке, в то время как средняя цена оставалась ниже (-0,3%), чем годом ранее.
В 1 квартале 2018 года рост сопоставимых продаж продолжился на 12,5% на фоне роста трафика на 9% и среднего чека на 3,2%. Он-лайн продажи выросли на 81,5% по сравнению с 1 кварталом 2017 года, их доля в общей выручке Компании достигла 19,3%. В результате выручка «М.Видео» по итогам 1 квартала 2018 года увеличилась на 17,5% до 61 млрд. руб. (с НДС) с 51,9 млрд. руб. годом ранее.
Рекомендация
Мы позитивно оцениваем информацию о сделке для «М.Видео». Доля объединенной компании на рынке почти вдвое превысит долю ближайшего конкурента (DNS 15%). Премиум-локация приобретаемых магазинов Media Markt в совокупности с успешной технологией интеграции он-лайн и оф-лайн продаж «М.Видео» должны дать синергетический эффект на финансовые показатели объединенной сети.
С учетом средневзвешенной оценки по DCF и мультипликаторам мы повышаем целевую цену для одной акции «М.Видео» до 550 руб. на горизонте 1 год, что соответствует апсайду 35% к текущим котировкам, и присваиваем рекомендацию Покупать.