NetEase успешно справляется с новыми вызовами
В 2022 году рынок видеоигр в КНР может сократиться впервые за долгое время. Ужесточение регулирования в игровой индустрии в совокупности с жесткими коронавирусными ограничениями оказывают давление на отрасль. Однако NetEase вполне успешно справляется с новыми вызовами, игровая выручка компании в этом году растет двузначными темпами. Благодаря контролю над операционными издержками компании также удается увеличивать маржу. Считаем, что NetEase привлекательна с точки зрения фундаментального анализа, и акции могут показать хорошую доходность по мере устранения геополитических рисков и ослабевания пандемии.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям NetEase в Гонконге с целевой ценой HKD 133,20 на конец 2023 года и потенциалом роста на 23,6%. По ADS NetEase в США целевая цена составляет $ 85,50 с апсайдом 20,2%.
NetEase — одна из ведущих китайских интернет-компаний, входит в число крупнейших игровых компаний мира по размеру выручки и охвату аудитории. В Китае NetEase является вторым издателем видеоигр после Tencent.
В апреле 2022 года Национальное управление по печати и публикациям КНР возобновило лицензирование видеоигр после 8-месячного перерыва. NetEase наконец-то получила возможность выпускать новые релизы, что крайне важно для удержания аудитории.
В 2022 году NetEase справляется с новыми вызовами лучше своего конкурента Tencent. Игровая выручка NetEase в этом году растет двузначными темпами, тогда как у Tencent игровые доходы на внутреннем рынке снижаются последние два квартала.
В январе 2023 года закончится 14-летнее сотрудничество NetEase и Activision Blizzard, так как компании не смогли согласовать условия продления соглашения. После этого франшизы студии Blizzard (World of Warcraft, StarCraft, Hearthstone, Heroes of the Storm, Overwatch и Diablo III), которые лицензировала NetEase, более не будут доступны в Китае. В то же время лицензирование и выпуск Diablo Immortal регламентируется отдельным соглашением, и оно не расторгается.
В 2022 году рынок видеоигр в КНР может сократиться впервые за долгое время под влиянием как внутренних, так и внешних негативных факторов. По последним оценкам Statista, отрасль может сузиться на 4% г/г, до $ 43 млрд. Однако на горизонте до 2027 года Statista прогнозирует рост рынка в среднем на 9–10% в год.
Отмечаем низкую долговую нагрузку NetEase. По состоянию на конец 3Q 2022 показатель «Чистый долг / скорр. EBITDA» находится на уровне -3,8х. Дивидендную доходность акций и ADS NetEase на следующие 12М оцениваем в 1,7%. На текущий момент доступный объем обратного выкупа составляет около $ 5,5 млрд (12% капитализации).
В конце августа Китай и США заключили соглашение о сотрудничестве в области аудита. Это позволит представителям американского регулятора проводить аудиторские проверки китайских компаний непосредственно в Гонконге. Факт заключения данного соглашения снижает риски для NetEase, ADS которой торгуются в США.
Главным риском для NetEase остается эпидемиологическая ситуация в Китае, которая значительно усугубилась в последние недели. Количество новых случаев заболевания остается на рекордных уровнях с начала года. Индексы деловой активности указывают на то, что в ноябре деловая конъюнктура как в производственной сфере, так и в сфере услуг была слабой.
Технический анализ
В ноябре акции NetEase показали неплохой рост, но все же отстали от индекса Hang Seng. В отличие от индекса акции пока еще не полностью отыграли октябрьскую коррекцию. Если бумагам удастся пройти уровень HKD 115 и закрепиться выше, то следующей планкой станет уровень HKD 132.
