NetEase: статус онлайн
Драйверы
Мы повышаем рейтинг акций NetEase с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне HKD 176. Потенциал роста равен 23%. Для АДР NetEase действует такая же рекомендация с целевой ценой $ 112,4 (апсайд 22%).
На протяжении последнего года акции NetEase имеют схожую динамику с индексом Hang Seng. Компания продолжает демонстрировать положительные результаты, особенно рост выручки и рентабельности лучше ожиданий аналитиков, что оказывает некоторую поддержку котировкам. Однако в связи с общей консолидацией рынка в данный момент акции и депозитарные расписки NetEase находятся на уровне начала 2024 года. Учитывая продолжающуюся поддержку фондового рынка со стороны правительства Китая, мы считаем, что у акций компании сохраняется потенциал роста, поэтому сохраняем целевую цену на старом уровне.
При оценке стоимости акций и ADS NetEase мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и EV/S компаний-аналогов в КНР и США и собственные исторические мультипликаторы компании за последние 2 года.
NetEase — одна из ведущих китайских интернет-компаний, входит в число крупнейших игровых компаний мира по размеру выручки и охвату аудитории.
На 2024 год у NetEase большие планы. Компания обещает в совокупности около 50 новых релизов в разных жанрах. Также NetEase активно увеличивает свое присутствие на международных рынках на фоне ужесточения регулирования на внутреннем рынке.
В 1Q 2024 выручка компании выросла на 7,6% г/г, до 26,9 млрд юаней. При этом скорр. EBITDA снизилась на 1,3%, до 8,2 млрд юаней, а скорр. чистая прибыль увеличилась на 12,5%, до 8,5 млрд юаней. Такой заметный рост прибыли произошел за счет увеличения рентабельности бизнеса — скорр. чистая маржа выросла на 1,5 п. п., до 31,7%. Данный показатель чистой рентабельности рекордный для компании за этот период. Скорр. маржа EBITDA снизилась на 3 п. п., до 30,5%, что уже не является рекордным показателем, но рядом с максимальными значениями.
В январе 2023 года закончилось 14-летнее сотрудничество NetEase и американского разработчика видеоигр Activision Blizzard. Прекращение сотрудничества повлияло на такие франшизы, как World of Warcraft, StarCraft, Hearthstone, Heroes of the Storm, Overwatch и Diablo III, они больше недоступны игрокам в Китае. Но потери NetEase оказались небольшими, около 5% годовой выручки и чистой прибыли.
Отмечаем низкую долговую нагрузку NetEase. По состоянию на конец 1Q 2024 чистый долг компании был отрицательным, а отношение «Долг/Капитал» равнялось 0,19.
В 2024 году капзатраты NetEase продолжат расти так же быстро, как и в прошлом году. Это обусловлено вложениями в инфраструктуру и новые технологии, открытием новых офисов и студий.
На конец 1Q 2024 доступный объем обратного выкупа составлял около $ 4,1 млрд (6,9% капитализации).
Основные риски для NetEase сопряжены с более медленным, чем предполагалось, восстановлением китайской экономики и потребительской активности. На этом фоне циклические отрасли могут показать темпы роста ниже прогнозного. Кроме того, важно следить за законодательным регулированием игровой индустрии в Поднебесной.
