Инвесторы НЛМК обеспечены коксом и энергией на 100%
Драйверы
Акции НЛМК по итогам прошлой недели выросли на 2,3%, заметно опередив широкий рынок по темпам роста.
Продление временного исключения на импорт российских стальных слябов в ЕС дает NLMK Belgium Holdings (NBH) достаточно времени для перехода к новой бизнес-модели с постепенным введением в производство альтернативных поставок полуфабрикатов, сообщил в середине декабря менеджмент NBH.
Наш прогноз чистой прибыли компании в 2023 и 2024 гг. по-прежнему составляет 205 млрд руб. и 175,5 млрд руб соответственно.
Чистая прибыль ПАО «НЛМК» по МСФО за I полугодие составила 91,75 млрд руб. В то же время, показатели выручки, составив за 9 мес 505,7 млрд руб., оказались несколько ниже наших расчетов. Показатель EBITDA не раскрывался, по нашим оценкам, он составил порядка 155 млрд руб.
НЛМК снизил риски, связанные с представляющимся вероятным ослаблением спроса на строительном сегменте в среднесрочном периоде. Согласно информации начала сентября, НЛМК продал ключевые активы сортового подразделения в Калужской области и на Урале. С учетом данной информации, наш прогноз чистой прибыли компании в 2023 и 2024 гг. составляет 205 млрд руб. и 153,2 млрд руб соответственно.
НЛМК - отраслевой бенефициар роста цен товарного рынка. Самообеспеченность НЛМК НЛМК в железорудном сырье составляет 100%, в коксе - 100%, а в металлоломе - 65%, в электроэнергии - 65%, но с 2024 г. компания планирует увеличить этот показатель до 95%. Таким образом, вложения в бумаги НЛМК позволяют инвестору в значительной мере захеджировать риски роста цен на товарном сегменте.
В то же время, фактором риска для оценок справедливой стоимости компании является ухудшение ситуации на украинской границе. Новолипецкий металлургический комбинат (около 80% всей стальной продукции Группы НЛМК, или более 18% всего производства стали в России) и Стойленский ГОК (16% производства товарной руды в РФ) находятся в относительной близости от украинской границы. Последняя информация об активизации обстрелов населенных пунктов РФ в белгородской области вынуждает нас повысить дисконт поправку на риски, применяемую при расчете справедливой стоимости НЛМК с 25% до 30%. Это высокий для бумаг в нашем покрытии уровень.
В отсутствие комментариев менеджмента, отражающих значимое повышение шансов возобновления дивидендных выплат, пока не закладываем в оценки выплаты акционерам по итогам 2023 и 2024 гг.
Оценка справедливой стоимости компании после пересмотра составляет 235,56 руб. против 252,38 руб. ранее и предполагает 34%-ный среднесрочный потенциал роста и рекомендацию «покупать».
Повышение ключевой ставки и наличие, по мнению руководства ЦБ, признаков перегрева на рынке недвижимости – ключевой фактор риска для отрасли. Это обстоятельство, впрочем, полагаем отражено в наших текущих средне- и долгосрочных прогнозах динамики производства и выручки компании.
На основе представленных оценок по итогам 2024 г. в рамках базового сценария полагаем возможным снижение котировок НЛМК к индексу Мосбиржи до уровней порядка 0,046-0,049 против порядка 0,058 на начало января 2024 г.