НЛМК – ЕСТЬ ЛИ ПРИЧИНА ДЛЯ РОСТА?

Фундаментальная идея

С фундаментальной точки зрения перспективы российской сталелитейной отрасли сейчас не выглядят радужными. В прошлом году наши металлурги продемонстрировали феноменальную рентабельность, поскольку курс рубля к доллару снижался быстрее, чем падали долларовые цены на прокат (см. график по ссылке). При этом недостаток спроса на внутреннем рынке компенсировался экспортными поставками, которые также позволяли зарабатывать высокую маржу благодаря девальвации отечественной валюты. А вот в текущем году повторить подобный фокус уже, видимо, не получится, так как дальнейшая резкая девальвация начнет быстро разрушать внутренний спрос. Ну, а если рубль напротив начнет укрепляться, что, на наш взгляд, более вероятно, это нанесет сильный удар по рентабельности российских сталеваров. Одновременно экспортные рынки для нас постепенно закрываются, поскольку наши соседи начинают отгораживаться пошлинами от дешевой стальной продукции из РФ. С подобной инициативой уже выступила Турция, к введению антидемпинговых пошлин готовится и ЕС (пока только против холодного прока- та, однако дело этим вряд ли ограничится).

На этом фоне сильно удивляет динамика акций НЛМК, которые с начала года подорожали на четверть (и почти на 40% с январских минимумов), в то время как бумаги других российских сталеваров только лишь вернулись на уровни конца декабря (см. график внизу справа). При этом с точки зрения финансовых мультипликаторов эмитент не выглядит дешево среди своих конкурентов. Поэтому, учитывая, что никаких специфических новостей по компании не было, мы считаем такой рост котировок неоправданным и предлагаем открывать короткие позиции в NLMK.

Подробнее на сайте брокера