НМТП - медведи в порту
Драйверы
Минфин РФ сохраняет планы продать принадлежащий государству пакет акций ПАО «Новороссийский морской торговый порт» в текущем году.
В НМТП, подконтрольном квазигосударственной ПАО «Транснефть», РФ напрямую владеет 20%. Данный пакет уже был включен в прежние программы приватизации. Наиболее активное обсуждение его возможной продажи велось в 2016 году, но до реализации этих планов дело не дошло.
Грузооборот группы «Новороссийский морской торговый порт» за 6 месяцев 2026 г., по предварительным данным, составил 58,4 млн тонн, что на 5,5% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Об этом сообщил в интервью агентству «Интерфакс» гендиректор НМТП Сергей Киреев.
Однако в августе, по данным отраслевых СМИ, на фоне эскалации боевых действий в регионе грузооборот на Черном море в среднем за сутки составил для Украины порядка 0,04 млн тонн, снизившись на 85% г./г., и около 0,3 млн тонн для России, снизившись на 56%. Всего морские порты в августе показали снижение оборота грузов на 85% для Украины и 3,5% для РФ.
Мы по-прежнему закладываем в наши оценки среднесрочное снижение геополитических рисков. Однако в текущих условиях, в отсутствие значимой информации о ходе внешнеполитических процессов, ориентируемся на прозвучавшее в среду заявление президента РФ Владимира Путина о том, что, хотя «враг будет сыпаться. Вопрос по времени, по срокам — это всегда очень такие сложные вопросы, на которые лучше не давать, даже не пытаться давать конкретных ответов», «война — дело жестокое и трудно прогнозируемое».
На этом фоне, в рамках традиционного консервативного подхода, который мы используем в подобных ситуациях, мы вынуждены значительно ухудшить наши оценки грузооборота группы «Новороссийский морской торговый порт» в 2026 и 2027 гг.
Закладываем в оценки сокращение среднемесячного грузооборота НМТП по итогам II пг. 2026 г. и по результатам 2027 г. до 8 млн тонн и 4 млн тонн соответственно. Ожидаем восстановления показателя в конце прогнозного периода 2026–2032 гг. на уровне 11 млн тонн в месяц. Данная оценка учитывает сравнительно медленное, как показала практика последних лет, восстановление логистических потоков бизнесом после их перенаправления в результате социально-экономических шоков.
Не закладываем формирование ПАО «Новороссийский морской торговый порт» положительного финансового результата и выплат дивидендов по итогам текущего и следующего года.
В то же время, с учетом 61%-ной доли ПАО «Транснефть» в НМТП, рассчитываем на сохранение активной поддержки бизнеса НМТП регуляторами даже при реализации планов продажи пакета акций Федерального агентства по управлению государственным имуществом (Росимущества) в ПАО «Новороссийский морской торговый порт».
Сохраняем на этом фоне неизменной дисконт-поправку на риски вложений в акции ПАО «Новороссийский морской торговый порт» на уровне 40%.
С учетом ухудшения долгосрочных оценок выручки и чистого денежного потока оценка справедливой стоимости эмитента значительно скорректирована вниз — с 11,78 руб./ао до 3,82 руб./ао. Она предполагает 44% потенциал понижения и рекомендацию «продавать» против «покупать» ранее.
Указанная оценка, очевидно, обладает потенциалом значительного положительного пересмотра при значимом, принципиальном по характеру, улучшении поступающей геополитической информации.