Nomad Foods: вот-вот разморозится

Драйверы

О компании

Nomad Foods Limited (NYSE: NOMD) – ведущая европейская компания по производству замороженных продуктов с портфелем брендов в различных сегментах замороженных товаров, включая рыбу, овощи, птицу, готовые блюда, пиццу и мороженое. Она продает свою продукцию под различными брендами, такими как Birds Eye, Findus, igloo, La Cocinera, Ledo и Frikom, в основном крупным продуктовым ритейлерам, как напрямую, так и через дистрибьюторские соглашения. Основные европейские рынки компании включают Великобританию, Германию, Италию, Францию, Швецию и Хорватию. Nomad Foods основана в 2014 году, ее штаб-квартира расположена в графстве Мидлсекс, Великобритания.

В чем идея?

• Nomad Foods Limited – ведущая компания по производству замороженных продуктов в Европе. Ее разнообразный портфель продукции включает замороженную рыбу, овощи, готовые блюда, пиццу и мороженое. В 2023 году на рынки Великобритании, Германии, Италии, Франции, Швеции и Хорватии пришлось 70% от общей выручки компании.

• Европейский рынок замороженных продуктов, один из крупнейших в мире, демонстрировал умеренные темпы роста в последние годы, хотя во время пандемии COVID-19 наблюдался повышенный спрос. В 2023 году объем рынка оценивался в $65,24 млрд, а к 2032 году прогнозируется рост до $83,6 млрд при CAGR в 2,8%, обусловленном простотой в приготовлении и вниманию потребителей к здоровью.

• Nomad Foods реализует свою продукцию под известными брендами, такими как Birds Eye, Findus и iglo, через крупных ритейлеров в разных странах Европы. Помимо розничной торговли, компания обслуживает сектор общественного питания, на долю которого пришлось около 8% от общей выручки в 2023 году.

• Стратегия компании сосредоточена на расширении рыночного присутствия через инновации и сделки M&A. Она стремится укрепить свои ключевые продуктовые категории, одновременно используя возможности для роста как на европейских, так и на североамериканских рынках.

• Во втором квартале 2024 года Nomad Foods продемонстрировала хорошие финансовые результаты: выручка составила €753,1 млн (+1,1% г/г). В 2024 году компания также начала выплачивать дивиденды – годовой дивиденд ожидается на уровне $0,60 на акцию, что соответствует дивидендной доходности около 3,4% относительно текущей цены акций.

Почему нам нравится Nomad Foods Ltd?

• Причина 1. Долгосрочные перспективы рынка замороженных продуктов в Европе

Nomad Foods Limited (NOMD) является ведущей компанией по производству замороженных продуктов в Европе с портфелем брендов в категории замороженных продуктов, включая рыбу, овощи, птицу, готовые блюда, пиццу и мороженое. Компания реализует свою продукцию преимущественно крупным продуктовым ритейлерам либо напрямую, либо через дистрибьюторские соглашения, в основном в Великобритании, Германии, Италии, Франции, Швеции и Хорватии. Эти страны представляют собой шесть крупнейших рынков компании, на которые пришлось 70% выручки в 2023 году. Nomad Foods также реализует свою продукцию в западной и южной Европе, а также в Ирландии и скандинавских странах.

Структура выручки Nomad Foods в 2023 году по странам; источник: составлено автором

Европейский рынок замороженных продуктов, наряду с Северной Америкой, является одним из крупнейших региональных рынков в мире. Рынок делится на несколько ключевых сегментов: замороженные овощи и фрукты, замороженное мясо и морепродукты, замороженные готовые блюда, замороженные хлебобулочные изделия и кондитерские изделия, а также замороженные молочные продукты и мороженое. За последние несколько лет рынок замороженных продуктов в Европе рос умеренными темпами. Однако во время пандемии COVID-19 наблюдался значительный всплеск спроса.

В 2023 году объем рынка оценивался примерно в $65,24 млрд, и ожидается, что он продолжит расти, хотя и умеренными темпами. Согласно Expert Market Research, к 2032 году объем рынка может составить $83,6 млрд, с совокупным годовым темпом роста (CAGR) 2,8% с 2024 по 2032 год. Такая динамика обусловлена трендами на образ жизни, ориентированный на удобство, и увеличившимся спросом на замороженные блюда.

Объем рынка замороженных продуктов в Европе; источник: составлено автором

Ключевые потребительские тренды, являющиеся драйверами рынка замороженных продуктов в Европе, включают:

• Удобство и экономия времени. Ритм современной жизни увеличил спрос на готовые блюда и легкие в приготовлении замороженные ингредиенты, которые экономят время и при этом предлагают высококачественные, питательные варианты.

• Здоровье и благосостояние. Растущая осведомленность о здоровье стимулирует спрос на более здоровые замороженные альтернативы, такие как растительные, органические и низкокалорийные блюда. Компании реагируют, предлагая замороженные овощи, растительные белки и продукты с более чистыми этикетками.

• Устойчивое развитие и сокращение отходов. Европейские потребители все больше уделяют внимания устойчивому развитию. Замороженные продукты помогают сократить пищевые отходы благодаря своему длительному сроку хранения и возможностям контроля порций как в цепочке поставок, так и в домашних условиях.

Технологические достижения в области замораживания, развитие электронной торговли и конкурентоспособные предложения частных марок также являются важными факторами. Улучшенные технологии замораживания повысили питательную ценность и вкус замороженных продуктов, что увеличило доверие потребителей. Кроме того, рост покупок продуктов питания онлайн, особенно с начала пандемии, расширил доступ к замороженным продуктам через электронные торговые платформы. Кроме того, частные марки от супермаркетов, таких как Tesco, Carrefour и Aldi, предлагают конкурентоспособные по цене высококачественные замороженные продукты, что привлекает потребителей.

Тем не менее, существуют некоторые проблемы, которые могут помешать будущему росту рынка. Рынок замороженных продуктов сталкивается с серьезной конкуренцией со стороны свежих и охлажденных продуктов. В Южной Европе, например, свежие продукты остаются доминирующими во многих домохозяйствах, и все еще существует восприятие, что замороженные продукты низкого качества. Чтобы преодолеть эти трудности, производителям необходимо инвестировать в маркетинг и образование потребителей, чтобы подчеркнуть преимущества замороженных продуктов.

С региональной точки зрения страны Западной Европы, особенно Германия, Великобритания и Франция, являются крупнейшими рынками замороженных продуктов. Великобритания является ведущей европейской страной по объему потребления замороженных продуктов на душу населения, который составляет 15,0 кг на человека. Скандинавские страны, особенно Швеция (10,9 кг на душу населения) и Норвегия (9,4 кг на душу населения), также демонстрируют высокое потребление замороженной рыбы и морепродуктов. В Южной Европе, напротив, среднее потребление замороженных продуктов на душу населения ниже по сравнению с остальной Европой. Что еще более важно, европейцы потребляют значительно меньше замороженных продуктов, чем американцы (18,2 кг на душу населения), и, следовательно, европейские рынки предлагают солидные возможности для роста производителям и ритейлерам замороженных продуктов.

Потребление замороженных продуктов на душу населения в Европе и США; источник: Nomad Foods Investor Presentation

Основные игроки на европейском рынке замороженных продуктов включают:

• Nomad Foods – одна из ведущих компаний в регионе с брендами, такими как Birds Eye, Findus и Iglo.
• McCain Foods – крупный игрок в сегменте замороженных картофельных продуктов.
• Dr. Oetker – известен своими замороженными пиццами и хлебобулочными изделиями.
• Greenyard – ключевой игрок в области замороженных овощей и фруктов.
• Частные марки – сети супермаркетов, такие как Tesco, Carrefour и Aldi, предлагают широкий ассортимент замороженных продуктов под своими брендами.

Таким образом, рынок замороженных продуктов в Европе представляется конкурентным, с множеством региональных и международных игроков, борющихся за долю на рынке. Тем не менее, относительно низкое потребление на душу населения и текущие потребительские тренды способствуют росту рынка, предоставляя производителям замороженных продуктов многообещающие возможности для роста.

• Причина 2. Ведущий производитель замороженных продуктов в Европе

Nomad Foods предлагает разнообразный ассортимент замороженных продуктов в нескольких категориях, акцентируя внимание на питательной пище:

• Рыба – в эту категорию входят популярные продукты из рыбы, включая рыбные палочки, панированную рыбу и натуральную рыбу. В 2023 году рыбные продукты стали крупнейшим источником выручки компании (33%).
• Овощи – компания производит замороженные овощи, готовые к приготовлению, такие как горох и шпинат. Этот сегмент составил 25% от общей выручки в 2023 году.
• Готовые блюда – под брендами iglo, Findus и La Cocinera Nomad Foods предлагает замороженные блюда, включая лапшу, пасту, лазанью и блины. Продажа готовых блюд составила 17% от общей выручки в 2023 году.
• Птица – эта категория включает замороженные продукты из птицы и мяса, такие как наггетсы, гриль и бургеры, которые составили 9% от годовой выручки.
• Мороженое – после приобретения Fortenova компания расширила свой портфель, включив в него как продукты мороженого для домашнего использования, так и для общественного питания.
• Другие продукты – в эту категорию входят супы, пиццы, хлебобулочные изделия и заменители мяса, что дополнительно разнообразит ассортимент компании.

Продукция Nomad Foods реализуется под различными брендами. "Birds Eye" используется в Великобритании и Ирландии, "Findus" – в нескольких европейских странах, включая Италию, Францию и Швецию, а "iglo" – в Германии и других частях континентальной Европы. Другими известными брендами являются "La Cocinera" в Испании, "Ledo" в Юго-восточной Европе и "Frikom" в Сербии и Северной Македонии.

Эти бренды в основном реализуются через крупные сети супермаркетов и продуктовых ритейлеров. Каждый рынок имеет уникальную розничную среду, и ключевые клиенты ритейлеров варьируются в зависимости от региона. В Великобритании ключевыми клиентами Nomad Foods являются Tesco, Asda и Sainsbury’s, а в Германии – Rewe и Edeka. Десять крупнейших клиентов компании составили 32% ее выручки в 2023 году. Помимо традиционной розницы, компания также активно работает в секторе общественного питания, который составил около 8% ее общей выручки в 2023 году. Эти продажи в основном были сосредоточены в странах Скандинавии, Хорватии и Испании, поставляя продукцию в учреждения, такие как школы, больницы, рабочие столовые и рестораны.

Nomad Foods имеет значительное конкурентное преимущество как лидер на рынке замороженных блюд в Европе. Работая в шестнадцати странах, компания занимает 18% рынка, получая выгоду от экономии на масштабах, долгосрочных отношений с ритейлерами и разнообразия продукции и географического присутствия. Ее хорошо зарекомендованные бренды обеспечивают компании сильную стратегию брендовой капитализации, с высокой спонтанной узнаваемостью брендов в нескольких регионах.

Более того, компания оптимизировала свою стратегию закупок. Работая с централизованной системой закупок и цепочкой поставок, согласованной с ее географическим охватом, Nomad Foods эффективно снижает затраты на распределение. Она закупает продукцию по всему миру через широкую сеть поставщиков, минимизируя риск избыточной зависимости от какого-либо одного поставщика. Кроме того, компания управляет 18 производственными заводами, стратегически расположенными рядом с ее основными рынками. Эта диверсифицированная производственная структура позволяет лучше управлять логистикой, балансируя производственные затраты с высоким уровнем обслуживания клиентов.

Стратегия Nomad Foods основана на трех задачах: расширении продуктовой линейки, развитии ключевых категорий и инвестициях в инновации. Компания разработала и значительно продвинулась в реализации следующих стратегических инициатив:

• Долгосрочное видение заключается в том, чтобы трансформировать компанию в глобального производителя замороженных продуктов, используя возможности роста как на европейском, так и на североамериканском рынках.

• M&A сделки составляют ключевую часть этой стратегии. Nomad Foods обладает солидным опытом в области приобретений благодаря сильной команде менеджмента и доступу к капиталу.

• Компания сосредоточена на своих ключевых категориях – рыбе, овощах и птице, которые составляют 67% продаж. Меры по развитию этих категорий включают повышение качества продукции, обновление упаковки и оптимизацию реализации в магазинах через различные стратегии размещения и акции. Учитывая текущую относительно низкую долю на рынках замороженной птицы и картофеля в европейских странах, у Nomad Foods есть много возможностей для дальнейшего роста.

Доля Nomad Foods на рынках замороженной птицы и картофеля в европейских странах; источник: Nomad Foods Investor Presentation

• Nomad Foods также стремится соответствовать потребительским потребностям, предлагая более питательные блюда, вегетарианские варианты и заменители мяса, подчеркивая устойчивое развитие в процессах закупки и производства.

• Компания также фокусируется на увеличении рентабельности и денежного потока через эффективное управление затратами и оптимизацию цепочки поставок. Это включает эффективное производство, оптимизацию производственных мощностей и повышение производительности закупок, а также разработку новых рекламных программ, ценовой архитектуры и торговых условий. Хотя в последние несколько кварталов рентабельность Nomad Foods испытывала давление, она остается стабильной и может увеличиться в будущем, обеспечивая больше денежных средств для распределения акционерам.

Коэффициенты рентабельности Nomad Foods; источник: составлено автором

Таким образом, Nomad Foods представляется ведущим производителем замороженных продуктов в Европе, с доминирующим присутствием в нескольких ключевых категориях. Она занимает наибольшую долю рынка в сегменте замороженных блюд в шестнадцати странах, используя широкий ассортимент продукции, узнаваемость бренда и надежную цепочку поставок для поддержания своей лидерской позиции.

• Причина 3. Хорошие результаты за второй квартал 2024 года и первые в истории компании выплаты дивидендов в 2024 году

Nomad Foods отчиталась о сильных финансовых результатах во втором квартале 2024 года: выручка достигла €753,1 млн, что на 1,1% больше по сравнению с €745,1 млн в аналогичном квартале прошлого года. Это стало восьмым подряд кварталом положительного органического роста, поскольку стратегические ценовые инвестиции были компенсированы значительным увеличением объемов – объемы выросли на 1,6% г/г, что стало значительным улучшением и первым ростом объемов с третьего квартала 2021 года.

Хотя аналитики, опрошенные Capital IQ, прогнозировали выручку в размере €760,6 млн, результаты компании оказались впечатляющими благодаря улучшению цепочек поставок и благоприятному продуктовому миксу, вызванному ключевыми стратегическими инициативами. Эти факторы привели к увеличению валовой маржи на 270 базисных пунктов в годовом исчислении, достигнув 30,9%.

Скорректированная EBITDA за квартал выросла на 5,3% г/г, так как более высокая валовая прибыль компенсировала запланированные инвестиции в рекламу и продвижение (A&P) для поддержки стратегических инициатив. В результате скорректированная прибыль на разводненную акцию (EPS) составила €0,44, по сравнению с €0,40 годом ранее, превысив ожидания аналитиков в €0,42.

Динамика квартальной выручки и EPS; источник: Nomad Foods Investor Presentation

Кроме того, менеджмент подтвердил свой прогноз на 2024 год:

• Рост выручки на 3% – 4%.
• Рост скорректированной EBITDA на 4% – 6%.
• Скорректированная EPS на уровне €1,75 – €1,80, что соответствует прогнозам аналитиков в €1,77.
• Коэффициент конверсии свободного денежного потока на уровне 90% – 95%.

Исторически Nomad Foods генерировал хорошие денежные потоки: с 2017 по 2023 годы компания заработала €1,8 млрд скорректированного свободного денежного потока, что составило 105% скорректированной прибыли. Более того, долгосрочные цели компании предусматривают почти €1 млрд скорректированного свободного денежного потока в течение следующих трех лет (2025–2027), что составляет более трети текущей рыночной капитализации компании. Ожидается, что эти денежные потоки будут в основном использованы для сокращения долгов и распределения акционерам.

Важным событием в 2024 году стало начало выплаты квартальных дивидендов. В начале года Nomad Foods объявила о выплате первого квартального дивиденда в размере $0,15 на акцию, что эквивалентно годовому дивиденду в размере $0,60 на акцию и доходности около 3,4%. Объявление о дивидендах подчеркивает стремление компании предоставлять долгосрочную ценность своим акционерам.

Выплаты акционерам Nomad Foods; источник: Nomad Foods Investor Presentation

Таким образом, благодаря сильным финансовым результатам и благоприятным долгосрочным прогнозам, Nomad Foods занимает прочные позиции для дальнейшего успеха на растущем европейском рынке замороженных продуктов. Следовательно, компания представляет собой перспективную возможность для инвесторов.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ