Норникель: из недр на металлы щедр
Драйверы
Обновление от 30.10.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА
Норникель, один из ведущих мировых производителей никеля и палладия, представил операционные результаты за 9 месяцев 2024 года. Аналитики Альфа-Банка считают, что у акций есть значительный потенциал роста.
Главное
- Рост производства. В III квартале 2024 года производство никеля увеличилось на 16% по сравнению с предыдущим кварталом, до 56 тыс. тонн, благодаря успешному ремонту Надеждинского завода.
- Прогноз на 2024 год повышен. Компания увеличила прогноз производства никеля на 5–6%, а палладия — на 14–20% с учётом новых мощностей.
- Финансовые показатели. Аналитики Альфа-Банка прогнозируют, что EBITDA за 2024 год составит около 494 млрд руб., свободный денежный поток — 98,5 млрд руб.
- Изменение таргета. Целевая цена акций Норникеля повышена до 147 руб., что предполагает 45% роста.
В III квартале 2024 года производство никеля возросло на 16% по сравнению с предыдущим кварталом и достигло 56 тыс. т. В целом за девять месяцев текущего года объём производства никеля остался на уровне более 146 тыс. т, что сопоставимо с показателями прошлого года.
Кроме того, Норникель увеличил прогнозы производства на 2024 год: никеля на 5–6% и палладия на 14–20%. Это оптимистичное обновление связано с введением новых, более эффективных мощностей и положительно скажется на финансовых результатах компании. Мы ожидаем, что EBITDA в 2024 году составит около 494 млрд руб., а свободный денежный поток — 98,5 млрд руб.
На рынке металлов растут опасения, что будут введены санкции в отношении поставок палладия из России. Поэтому цены на палладий за последнюю неделю резко выросли на 15%, преодолев отметку в $1200 за унцию. Средние цены на медь и никель увеличились по сравнению с III кварталом на 4 и 5% соответственно.
На фоне всех этих факторов аналитики Альфа-Банка повысили целевую цену акций Норникеля с 135 до 147 руб. Это предполагает потенциал роста на 45%.
Исходная идея:
Аналитики Альфа-Банка пересмотрели прогноз целевой цены акций Норникеля, установив новый ориентир в 135 руб. за акцию, что предполагает потенциал роста в 23% по сравнению с текущей ценой (110 руб.). Такое решение принято на фоне ожиданий стабилизации рынка металлов и роста акций компании в ближайшие годы.
Главное
- Пониженные ожидания по финансовым показателям в 2024 году. Выручка прогнозируется на уровне $11,5 млрд (-16% год к году), EBITDA — $4,89 млрд (-29% год к году). Низкая вероятность промежуточных дивидендов в 2024 году.
- Влияние изменения цен на металлы. Ожидается, что цена на никель стабилизируется на уровне $20 000 за тонну в 2025 году, что соответствует себестоимости наименее эффективных производителей. Для меди прогнозируется стабилизация выше $10 000 за тонну.
- Рост спроса на премиальный никель. Норникель активно развивает проекты по производству аккумуляторных материалов для электромобилей, что усиливает долгосрочные перспективы спроса на никель.
- Рынок электромобилей. Продажи электромобилей увеличиваются на 21% год к году,, а спрос на катодные материалы (включая никель) к 2030 году ожидается на уровне 10 тыс. тонн в России и миллионов тонн в мире.
- Перспективы рынка палладия. Цена на палладий восстановилась до $1100 за унцию на фоне восстановления автомобильного сегмента, что важно для компании в контексте увеличения спроса на металлы платиновой группы.
- Финансовые показатели и стратегические перспективы. Норникель ожидает восстановления объёмов производства и продаж в 2025 году. Прогнозируется повышение маржи EBITDA до уровня выше 45% и значительное улучшение финансовых показателей.
Мнение аналитиков Альфа-Банка
Согласно отчету, 2024 год будет сложным для компании из-за общего снижения спроса на металлы и падения цен. Выручка Норникеля за 2024 год прогнозируется на уровне $11,5 млрд, что на 16% ниже уровня предыдущего года, а показатель EBITDA составит $4,89 млрд, что на 29% меньше по сравнению с 2023 годом. Основными факторами снижения показателей являются низкие цены на никель и металлы платиновой группы, а также ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры.
Тем не менее, компания рассчитывает на восстановление рынка металлов в 2025 году, что даст толчок к переоценке её акций. Прогнозы предполагают, что цена на никель к 2025 году стабилизируется на уровне $20 000 за тонну, что соответствует себестоимости наименее эффективных производителей. Цена на медь, один из важнейших металлов для электромобилей, должна удержаться выше $10 000 за тонну в долгосрочной перспективе. Эти показатели поддержат рост доходности компании и улучшение её финансовых результатов.
Важную роль в стратегии компании играет развитие проектов по производству премиального никеля для аккумуляторов электромобилей. По словам представителей Норникеля, компания планирует увеличить объёмы производства катодных материалов, и к 2030 году спрос на такие материалы только в России составит около 10 тыс. тонн в год. Рост рынка электромобилей также способствует увеличению спроса на медь, так как электромобили используют почти в два раза больше этого металла по сравнению с традиционными автомобилями с двигателями внутреннего сгорания.
Ситуация на рынке палладия также начинает исправляться. В сентябре цена на палладий восстановилась до $1100 за унцию, вернув премию по отношению к платине. По мнению аналитиков, восстановление автомобильного сегмента и рост промышленного спроса будут способствовать сохранению этой цены в 2025 году. Платина, в свою очередь, также имеет потенциал для роста, и её цена может превысить $1000 за унцию.
