Норникель: не все то золото, что блестит
Драйверы
Цены на металлы отыграли потери после введения в апреле Соединенными Штатами ввозных пошлин. Медь, палладий и платина вышли в положительную зону относительно начала года.
Норникель оптимизирует операционные и капитальные затраты и оборотный капитал. В 2025 году операционные расходы должны вырасти меньше инфляции, а капзатраты - снизиться. Планируемое высвобождение оборотного капитала на $1 млрд (5% рыночной капитализации) зависит от курса рубля и не учтено полностью в наших прогнозах.
Ослабление курса на 5 руб. за доллар добавляет 11% к EBITDA и 30% к СДП 2025 года.
Коэффициент «EV/EBITDA 2026о» примерно на 30% ниже
исторического среднего.
Мы поднимаем целевую цену со 135 руб. до 145 руб. за акцию, а также меняем оценку с «держать» на «покупать».
