Норникель: самый северный огонек

Обновление от 22.07.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Норникель опубликовал производственные результаты за II кв. и первое полугодие 2025 г. 

Ключевые показатели: 

• Производство никеля: 45,2 тыс. т (+9% кв/кв); 86,8 тыс. т (-4% г/г); 
• Производство меди: 103,8 тыс. т (-5% кв/кв); 213,2 тыс. т (-2% г/г) 
• Производство платины: 155 тыс. унц. (-14% кв/кв); 335 тыс. унц. (-6% г/г) 
• Производство палладия: 658 тыс. унц. (-11% кв/кв); 1399 тыс. унц. (-5% г/г) 

Во втором квартале Норникель снизил производство всех основных металлов, кроме никеля. Компания связала это с высокой базой и перераспределением объемов производства между кварталами. В годовом сопоставлении по всем металлам зафиксировано умеренное снижение, следствие всплеска производства в прошлом году. 

Прогнозы по производству: 

Исходя из результатов за 6 мес., компания понизила свой годовой прогноз по производству: 

• никеля и меди на 3-5%; 
• МПГ на 1-3%; 

Наше мнение:

На фоне спада производства и крепкого рубля финансовые результаты компании за первое полугодие могут не порадовать. Тем не менее, по году мы продолжаем ждать роста чистой прибыли компании. В основе нашего оптимизма – расчет на развитие роста цен на МПГ и ослабление рубля, которые способны компенсировать отсутствие органического роста бизнеса. Наша оценка справедливой стоимости акций Норникеля на горизонте 12 мес. – 165 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

В последние недели металлы платиновой группы (МПГ) уверенно росли. Платина от уровней закрытия 16 мая выросла на 23% (на закрытие 9 июня), палладий — на 12%. 

Драйверы роста: 

• Приближение торговых переговоров между США и Китаем;
• Риск отмены потолка госдолга в США; 
• Металлы платиновой группы сильно отстали от золота, что стимулирует инвесторов вкладываться в недооцененный актив;

За это время котировки акций Норникеля, одного из мировых лидеров в производстве платины и палладия, практически не изменились.

Наше мнение: 

Котировки металлов платиновой группы могут продолжить рост. Цель для платины видим в районе $1300 за унцию (+7% от уровней вчерашнего закрытия), для палладия —1200 долл./унц. (+12% от уровней вчерашнего закрытия). На наш взгляд, это может оказать положительное влияние на динамику котировок акций Норникеля. Ожидаем, что бумаги компании при отсутствии ухудшения общерыночных настроений могут вырасти до 118 - 120 рублей.

Наша фундаментальная оценка для бумаг на горизонте 12 месяцев составляет 165 рублей за акцию.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ