Новабев: "дочка" на выданье
Драйверы
Потенциал роста Novabev Group (BELU) составляет 82% по расчетам Источника РДВ. Поводом для роста может стать предстоящее IPO, где «дочка», вероятно, будет оценена дороже «материнской» компании, Novabev Group (BELU).
Оценка справедливой стоимости по методу суммы частей (SOTP):
+306 руб. — крупнейший производитель алкоголя в России.
+104 руб. — казначейский пакет, составляющий 25.9% от капитала.
+424 руб. — динамично растущий ритейлер Винлаб: Оценка Источника РДВ.
–103 руб. — чистый долг Novabev Group по итогам первого полугодия 2025.
= 732 руб. — текущая справедливая цена Novabev Group (BELU)
Ключевые допущения:
- При оценке ВинЛаба: WACC на уровне 19%, как у всей группы.
- ВинЛаб оценён по модели DCF, а алкогольный бизнес — по форвардному мультипликатору 4.5х EV/EBITDA (2025), с учетом межсегментных корректировок.
Подготовка к IPO идет:
- ВинЛаб планирует преобразование в ПАО
- Компания неоднократно заявляла о желании провести размещение, когда появится окно для размещения. Сейчас на рынке начинается время IPO.
Источник РДВ ожидает, что средства от IPO пойдут акционерам Novabev Group (BELU) по одному из вариантов:
(1) Компания выплатит рекордные дивиденды акционерам ~20% дивидендной доходности
(2) Компания выплатит ~80% долга и в последствии погасит казначейский пакет в 25.9%, что увеличит показатели на акцию на ~35%. Компания ранее неоднократно заявляла о планах погасить казначейский пакет, когда будет возможность.
Источник РДВ считает, что возможная оценка ВинЛаб, принадлежащего Novabev Group (BELU) на 100%, на IPO может составить >53.6 млрд руб. В данный момент, покупая акции на бирже, инвестор платит ~51 млрд. за весь Novabev Group.
Источник РДВ оценивает ВинЛаб:
- 53.6 млрд. руб. по DCF-модели или 424 рубля на акцию Novabev Group (BELU).
- 53.8 млрд. руб. по мультипликатору EV/EBITDA(LTM) = 4.5.
Результаты ВинЛаб по итогам первого полугодия 2025:
- Выручка +24% г/г.
- EBITDA +85% г/г.
- Чистая прибыль +199% г/г.
- Маржинальность EBITDA (IAS17) на уровне 8%, выше, чем у публичных ритейлеров (Лента, X5, Магнит).