Новатэк - все идет по плану

Обновление от 28.07.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА

НОВАТЭК: первая отчетность по МСФО после 1,5 летнего перерыва

• Приводятся данные за 2 кв. и 1П 2023 г., сравнения с аналогичным периодом прошлого года нет. 
  
• Выручка за 2 кв.: 314,7 млрд руб., за полугодие: 642,9 млрд руб.
• EBITDA: 202,5 млрд руб. и 415,7 млрд руб. 
• Чистая прибыль: 62,7 млрд руб. и 155,6 млрд руб. 

Возвращение НОВАТЭКа к частичному раскрытию данных по МСФО считаем положительным моментом, но отсутствие базы для сравнения усложняет интерпретацию. 

Отметим высокую рентабельность EBITDA - 64%. Для дивидендов база за полугодие сформировалась на уровне 25,6 руб./акцию, если на выплаты будет направлено 50% от прибыли. Это ниже, чем в 1П 2022 г. (45 руб.). С одной стороны, и финансовые результаты в текущем году ожидаются ниже из-за более низких цен на сырье, с другой - НОВАТЭКу пока удается наращивать производственные показатели и отгрузку СПГ, в плюс играет и слабый рубль. Компания всегда была ориентирована на поддержку акционеров, поэтому коэффициент выплат может быть увеличен. 

Положительно смотрим на компанию и немного повышаем целевой уровень по ней с 1520 руб. до 1611 руб./акцию.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 12.07.2023: целевая цена ПОНИЖЕНА

НОВАТЭК усиливается за рубежом.

Компания опубликовала операционные результаты за 2 кв. и 1-е полугодие. Относительно 2022 г. фиксируется рост по всем статьям, причем наиболее существенный - по объему реализации газа на зарубежных рынках:

+47,3%, до 3,24 млрд куб.м относительно 2 кв. 22 г.;

+53,1%, до 6,21 млрд куб.м относительно 1 П 2022 г. 

По сравнению с 1 кв. 2023 г. из-за сезонной особенности везде, кроме реализации за рубежом (+9,1%), отмечен спад.

Мы положительно смотрим на НОВАТЭК благодаря стабильному сбыту, сохранению планов по реализации СПГ-проектов и дивидендным выплатам, но считаем, что текущие котировки уже учитывают эти факторы, поэтому дальнейший потенциал роста невелик. Наш целевой уровень - 1520 руб./акцию (+6%).

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 31.05.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Компания планирует построить СПГ-завод в Мурманской области. Его мощность составит 20,4 млн тонн. Запуск первых двух линий запланирован на 2027 год. 

Сырье для проекта может быть получено из Единой системы газоснабжения, при условии строительства газопровода Волхов-Мурманск. Это обсуждается с Газпромом. Новый проект планируется «запитать» от Кольской АЭС.

Мурманский СПГ может стать крупнейшим по мощностям и 4-м проектом такого плана у НОВАТЭКа. Бизнес-модель изящная. С одной стороны, дешевая электроэнергия Кольской АЭС — таким образом, можно будет избежать необходимости покупать санкционные газовые турбины. С другой стороны, расположение в незамерзающем порту Мурманска позволяет вывозить СПГ на обычных конвенциональных судах, а не строить специальные танкеры ледового класса. 

Успешная реализация данного проекта заметно продвинет Россию в достижении поставленных правительством целей по производству 100 млн т СПГ к 2030 году. Ключевые вопросы, которые еще предстоит решить: источник газа для проекта и экспорт. В проекте запланировано, что газ будет идти не с месторождений НОВАТЭКа, а из ЕСГ, но там у НОВАТЭКа нет таких объемов, поэтому газ может закупаться у Газпрома.

Экспорт также может идти через агентское соглашение с Газпромом. По затратам Мурманский проект выглядит дешевле того же Арктик СПГ, но, вероятно, он не будет получать льготы по НДПИ, также стоимость сырья в случае закупки у Газпрома будет выше. 

Долгосрочно считаем, что проект добавляет НОВАТЭКу привлекательности. Рекомендуем покупать акции с таргетом 1620 руб., потенциал роста — 24%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Новатэк обнадежил новостями

Новатэк – одна из наших топовых идей на этот год – сегодня радует ростом более чем на 5%. Повод – комментарии главы компании Льва Михельсона. Собрали самое важное:

• прибыль в 2022 году выросла более чем на 50% (ожидается > 600 млрд руб.);
  
• дивидендная политика сохраняется прежней (50% от скорректированной чистой прибыли);
• инвестрешение по Обскому СПГ может быть принято уже во 2-3 кв. этого года;
• компания стремится работать на рынке в Индии и поставлять туда СПГ;
• добыча газа в 2023 года будет на уровне 2022-го (+2,8% г/г);
• Ямал СПГ в 2023 году сократит производство на 5% г/г из-за плановых остановок летом.

Наш ориентир по Новатэку – 1614 руб. (+49% г/г). Считаем его бумаги хорошей инвестицией на долгосрок. Факторы роста: стабильный сбыт, сохранение планов по реализации ключевых проектов, регулярные выплаты дивидендов.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

• Агрессивная ставка на рост - покупка опциона колл. Высокий риск - высокая доходность
• Умеренная стратегия: покупка акции и одновременная продажа опциона колл со страйком 170 руб. Это даст дополнительный доход на капитал

Описание опционов на Мосбирже