НОВАТЭК остается привлекательной историей роста
Обновление от 20.03.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сегодня СД "НОВАТЭКа" рекомендовал выплатить 60,6 руб. на акцию в качестве дивидендов за второе полугодие 2022 года. Доходность выплаты составляет 5,6%, а датой закрытия реестра для получения дивидендов является 3 мая. С учётом выплаченных за первое полугодие 45 рублей дивиденд за 2022 год является рекордным в истории компании.
Размер выплаты за второе полугодие оказался немного ниже нашего оптимистичного прогноза в 69 руб. на акцию, однако близок к рыночному консенсусу. На наш взгляд доходность в 5,6% за полугодие является привлекательным значением для растущей компании, в связи с чем акции "НОВАТЭКа" сегодня прибавляют около 2%. При этом отметим, что в следующем году размер выплат, вероятно, снизится на фоне нормализации цен на СПГ и нефть - наш прогноз предполагает выплату 93 руб. на акцию по итогам 2023 года, что соответствует 8,6% доходности.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции "НОВАТЭКа". Ключевым положительным фактором в инвестиционной истории компании является реализация проектов в сфере СПГ - в конце текущего года планируется ввести в эксплуатацию первую линию завода "Арктик СПГ-2", а также до конца года ожидается принятие финального инвестиционного решения по проекту "Обский СПГ". Мы полагаем, что сочетание достаточно высокой дивидендной доходности и перспектив роста бизнеса продолжат поддерживать акции "НОВАТЭКа" в ближайшие кварталы. Наша текущая целевая цена по ним составляет 1277,4 руб., что соответствует апсайду 17,7%.
Исходная идея:
«НОВАТЭК» сочетает впечатляющие перспективы развития с умеренной текущей оценкой, устойчивостью к санкциям и неплохой дивидендной доходностью. Аномально высокие цены на газ и СПГ, по нашим оценкам, позволят «НОВАТЭКу» продемонстрировать двузначную дивидендную доходность по итогам года. При этом представители компании заявляют, что, несмотря на санкции, важнейшие проекты развития, такие как «Арктик СПГ 2» и «Обский СПГ», остаются актуальными. На наш взгляд, сочетание данных факторов делают акции «НОВАТЭКа» привлекательными для покупок в текущей ситуации.
Мы присваиваем акциям "НОВАТЭКа" рейтинг "Покупать" с целевой ценой 1277,4 руб. на середину 2023 года. Апсайд составляет 25,2%.
"НОВАТЭК" — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, а также участвует в проектах в сфере СПГ.
Локально акции "НОВАТЭКа" поддерживают аномально высокие цены на газ и СПГ. Около 25–35% СПГ с проекта "Ямал СПГ" продается на спотовом рынке, что позволяет "НОВАТЭКу" быть бенефициаром аномально высоких цен на газ.
"НОВАТЭК" сохраняет планы по росту производства СПГ. Несмотря на санкции, уже в конце 2023 году планируется запуск первой линии "Арктик СПГ 2", а к 2026 году проект будет полностью готов. Кроме того, в следующем году "НОВАТЭК" собирается принять финальное инвестиционное решение по проекту "Обский СПГ", который будет реализовываться на собственной технологии компании по сжижению. Перспективы дальнейших проектов в первую очередь зависят от успешности импортозамещения.
Дивидендная политика "НОВАТЭКа" предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли дважды в год. Суммарные дивиденды за 2022 год, по нашим оценкам, могут составить 114,1 руб., а финальные — 68,7 руб., что соответствует 6,7% доходности. В следующем году мы ожидаем небольшого снижения выплат, до 92,9 руб. на акцию, на фоне роста налоговой нагрузки и вероятного снижения средних цен на нефть и СПГ.
Для расчета целевой цены акций "НОВАТЭКа" мы использовали метод суммы составных частей, рассчитывая стоимость крупнейших проектов по методу DCF. Модель достаточно чувствительна к ставке дисконтирования, в связи с чем в случае снижения страновых рисков можно ожидать существенной положительной переоценки акций "НОВАТЭКа".
Ключевые риски для акций "НОВАТЭКа" — возможные проблемы с импортозамещением и снижение цен на газ. Также негативно на кейс компании могут повлиять снижение добычи ЖУВ, укрепление рубля или дополнительный рост налоговой нагрузки на сектор.
Выплаты акционером
Дивидендная политика "НОВАТЭКа" предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов. По итогам первого полугодия "НОВАТЭК" уже выплатил 45 руб. на акцию. По нашим оценкам, финальные выплаты за 2022 год могут составить 68,7 руб. на акцию, что соответствует 6,7% доходности. Увеличение дивидендов в годовом выражении преимущественно связано с ростом цен на СПГ.
Кроме того, в периоды сильного снижения акций "НОВАТЭК" проводит бай-бэк. Последний раз выкуп проводился сразу после начала СВО, но не исключено, что компания просто перестала раскрывать информацию о бай-бэке.
Акции на фондовом рынке
С начала года акции "НОВАТЭКа" смогли опередить широкий рынок и показали перформанс, близкий к секторальному. "НОВАТЭК" меньше большинства экспортеров страдает от санкций, а также фактически единственный в РФ выигрывает от аномально высоких цен на газ в мире. Кроме того, компания сохраняет свои планы по развитию. На наш взгляд, данные факторы будут поддерживать акции "НОВАТЭКа" в ближайшие кварталы, что позволит им опередить сектор и широкий рынок.
Техническая картина
С технической точки зрения акции "НОВАТЭКа" торгуются вблизи верхней границы среднесрочного сходящегося треугольника. В случае выхода из треугольника наверх ближайшим сопротивлением станет предыдущий локальный максимум у отметки 1 115 руб. Ближайшей поддержкой при этом является нижняя граница треугольника, расположенная на уровне 950 руб. Отметим, что близость конца треугольника повышает вероятность продолжения бокового тренда в краткосрочной перспективе.
