Новоселье для инвесторов
Обновление от 20.05.19: инвестидея подтверждена в новом обзоре строительного сектора
Обновление от 27.03.19: целевая цена и рекомендация "покупать" подтверждены. Горизонт инвестидеи продлили еще на год.
ГРУППА ПИК ЗАПУСТИТ ДЕВЕЛОПЕРСКУЮ ФРАНШИЗУ (PIKK RX; ВЫШЕ РЫНКА; ЦЕЛЬ – 400 РУБ.)
ПИК запускает новую услугу - ПИК Франшиза. Компания планирует предложить комплекс услуг, включающий готовые решения в области управления проектами, проектного финансирования и строительных технологий для других девелоперов. Некоторые франчайзи, которые будут отвечать технологическим стандартам / стандартам качества ПИК и пройдут процесс сертификации, смогут использовать бренд ПИК. За короткий период с момента объявления о проекте Группа уже получила около 100 заявок.
Наше мнение. ПИК делает интересный стратегический ход, который должен понравиться более мелким игрокам. В свете ужесточения регулирования российского сектора недвижимости многие средние и мелкие региональные застройщики находятся в непростом экономическом положении. ПИК, который, несомненно, является одним из самых прогрессивных российских жилищных девелоперов, может предложить им инновационные решения в области строительства, которые могут повысить их операционную и финансовую эффективность. В свою очередь, ПИК получит роялти, повысит узнаваемость бренда по всей России и сможет поставлять строительные материалы и оборудование франчайзи. Портфель потенциальных франшизных проектов под контролем ПИК может составить 2-4 млн кв м или более в долгосрочной перспективе. На настоящий момент мы не можем сказать, как данный проект повлияет на финрезультаты ПИК. Немедленного влияния на финансовые показатели компании не будет, но программа может стать существенной составляющей выручки ПИК на горизонте нескольких лет, что приведет к диверсификации ее бизнес-модели.
Обновление от 23.01.19: целевая цена и рекомендация "покупать" сохранены
ГРУППА ПИК (PIKK RX; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – 400 РУБ.) ОПУБЛИКОВАЛА ОЖИДАЕМО СИЛЬНЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2018/4К18
За 2018 объемы реализации недвижимости увеличились на 5.6% г/г до 1.94 млн кв м, а в стоимостном выражении они выросли на 10.9% г/г до 210 млрд руб. За 4К18 объемы реализации недвижимости увеличились на 4% г/г до 632 тыс кв м, а в стоимостном выражении выросли на 47% до 12.6 млрд руб. Средняя цена за квартиру поднялась на 5.5% г/г. Объем денежных поступлений подскочил на 20.4% г/г до 245 млрд руб. в 2018, значительно обогнав собственный прогноз компании (180-200 млрд руб.). Доля продаж по ипотечным кредитам достигла 65%. ПИК вышел на рынки двух новых регионов - Екатеринбурга и Тюмени. Его валовый долг практически не изменился, а чистый долг снизился до 2.7 млрд руб. против 15 млрд руб. годом ранее. Компания уже запустила пилотные проекты на основе эскроу-счетов, чтобы быть готовой использовать эту практику во всех проектах, начиная с июля. Новый прогноз по продажам на 2019 предполагает объем продаж на уровне 1.7-1.9 млн кв м - это сопоставимо с прогнозом на 2018 и несколько ниже по сравнению с фактическими объемами продаж в 2018. На телеконференции менеджмент заявил, что цены на квартиры могут продолжить расти в свете падения предложения. ПИК вполне обеспечен земельным банком, поэтому планов делать значительные приобретения нет.
Наше мнение. ПИК опубликовал сильные операционные результаты, и его прогнозы на 2019 выглядят достойно. Нам нравится бизнес-модель ПИК, которая позволяет ему присутствовать не только в крупнейших городах России, но и в столицах регионов, сохраняя высокую рентабельность. Мы видим, что ПИК внедряет много технических инноваций в строительном процессе, что усиливает его конкурентоспособность. Результаты компании по МСФО за 2018 будут опубликованы позже, но мы ожидаем, что они будут сильными.
Обновление от 12.10.18: Подтверждение рекомендации Покупать и целевой цены 400 руб. за акцию.
ГРУППА ПИК (PIKK RX; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – 400 РУБ.) ОПУБЛИКОВАЛА ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 9M18
За 9M18 Группа ПИК увеличила объемы реализации недвижимости на 6% г/г до 1.3 млн кв м, а объем денежных поступлений вырос на 15.2% до 139.6 млрд руб., что является хорошим результатом. Общая площадь квартир, выставленных на продажу, увеличились на 10.8% до 1.8 млн кв м, а объемы завершенного строительства выросли на 6.9% до 853 тыс кв м. Компания подтвердила свой прогноз на 2018: объемы реализации недвижимости - 1.7-1.9 млн кв м, общий объем денежных поступлений - 180-200 млрд руб, что близко к уровню 2017.
Наше мнение. ПИК опубликовал хорошие операционные результаты, которые почти совпали с нашими прогнозами, поэтому мы ожидаем нейтральной реакции рынка.
Обновление от 12.07.18: Подтверждение рекомендации Покупать и целевой цены 400 руб. за акцию.
ГРУППА ПИК (PIKK RX; ПОКУПАТЬ, ЦЕЛЬ 400 РУБ.) ОПУБЛИКОВАЛА ХОРОШИЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 1П18
В 1П18 объем продаж недвижимости увеличился на 9,4% г/г до 893 тыс кв. м, а общий объем поступлений денежных средств вырос на 17,7% до 111 млрд руб. (в том числе от продаж недвижимости на 26% до 104 млрд руб.). Продажи в Москве возросли на 7,2% до 416 тыс кв. м (50% от общего объема продаж ПИК); в Московской области снизились на 0,6% до 329 тыс кв. м, а в других регионах выросли на 88% до 98 тыс кв. м, чему способствовал высокий спрос, вызванный падением ставок по ипотечным кредитам. Общая площадь квартир в новых корпусах, выставленных на продажу, снизилась на 20%, достигнув отметки в 871 тыс. кв. м, а объем ввода сократился на 28% до 286 тыс кв. м. Доля ипотечных сделок достигла 65% (против 60% на 2017 год). В 1П18 средняя цена реализации увеличилась на 2% г/г до 104 тыс руб. за метр. В 2К18 компания продала 413 тыс кв. м (+5,7% г/г и -4% к/к). ПИК подтвердил свои прогнозы на 2018 год по реализации 1,7-1,9 млн кв. м жилья и по общему объему поступлений денежных средств в размере 180-200 млрд руб., что близко к уровням 2017 года.
Наше мнение. Группа опубликовала хорошие результаты и должна выполнить прогнозы на 2018 г. Незначительное снижение продаж к/к можно объяснить сезонностью бизнеса, связанной со временным, по нашему мнению, снижением количества зданий выставленных на продажу. Мы подтверждаем наш ПОЗИТИВНЫЙ взгляд на акции Группы.
Исходная инвестидея:
ГРУППА ПИК ОПУБЛИКОВАЛА РЕЗУЛЬТАТЫ ПО МСФО ЗА 2017
Выручка компании в 2017 выросла в 3 раза до 175 млрд руб. за счет приобретения Мортона в конце 2016. Скорректированная EBITDA выросла на 41.0% до 15.6 млрд руб., рентабельность EBITDA составила 9.0%. Чистая прибыль за период составила 3.2 млрд руб. (против 19.1 млрд руб. в 2017). Чистый денежный поток от операционной деятельности увеличился на 35% до 25 млрд руб., а чистый долг упал до комфортного уровня 15 млрд руб. против 41 млрд руб. годом ранее. Рыночная стоимость портфеля недвижимости выросла на 3.6% до 25 млрд руб.
Наше мнение. Консенсус-прогноза нет, но результаты в целом оказались близкими к нашим ожиданиям. Мы уже неоднократно писали, что отчет о прибылях и убытках ПИКа не играет большой роли, и опубликованные показатели могут отличаться от тех, которые мы прогнозируем в наших моделях оценки, из-за эффекта приобретения Мортона. Обратить внимание стоит на денежный поток компании, который выглядит сильным и соответствует нашим ожиданиям. ПИК - единственный публичный девелопер, который имеет положительный денежный поток от операционной деятельности и продемонстрировал существенное снижение долговой нагрузки в течение года.
ГРУППА ПИК ОПУБЛИКОВАЛА СИЛЬНЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 1К18
В 1К18 Группа ПИК нарастила объемы реализации недвижимости на 13.2% г/г до 430 тыс кв м, а денежные поступления выросли на 27% до 57 млрд руб., что является сильным результатом. Общая площадь квартир, выставленных на продажу, увеличились на 55% до 587 тыс кв м, а объемы завершенного строительства выросли на 92% до 69 тыс кв м. Доля ипотечных продаж достигла 66% в 1К18 против 60% в 2017. Компания подтвердила свой операционный прогноз на 2018: объемы реализации недвижимости составят 1.7-1.9 млн кв м, а общие денежные поступления -180-200 млрд руб., что близко к уровню 2017.
Наше мнение. ПИК опубликовал сильные операционные результаты, которые демонстрируют существенный рост продаж в 1К18, несмотря на гигантские объемы строительства у компании. Мы считаем, что объявленные результаты будут хорошо восприняты инвесторами.
Напомним, 24 января 2018 аналитики АТОН выпустили такой обзор по ПИКУ:
ГРУППА ПИК (PIKK RX; ДЕРЖАТЬ, ЦЕЛЬ – 300 РУБ.) ОПУБЛИКОВАЛА СИЛЬНЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К17/2017
В 2017 году Группа ПИК увеличила объемы реализации недвижимости на 94% г/г до 1,84 млн кв м, и денежные поступления выросли на 114% до 216 млрд руб., что выше первоначального прогноза компании в 200 млрд руб. Общая площадь квартир, выставленных на продажу, выросла на 85% до 2,14 млн кв м, в то время как объемы завершенного строительства подскочили в 2,2 раза до 2,06 млн кв м. Доля продаж в ипотеку достигла 60%. За 4К17 компания увеличила объемы реализации недвижимости на 105% г/г/32% кв/кв до 653 тыс кв м. Важно, что валовый долг ПИК снизился на 8% г/г до 60,5 млрд руб., а чистый долг упал на 64% до 14,8 млрд руб. ПИК прогнозирует, что в 2018 объем реализации недвижимости составит 1,7-1,9 млн кв м, а общие денежные поступления составят 180-200 млрд руб., что близко к уровням 2017. Компания также сказала, что в прошлом году она вышла на рынок Санкт-Петербурга, что является важным шагом.
Наше мнение. Результаты учитывают приобретение Мортона, что не позволяет сравнивать цифры с показателями 2016. Тем не менее, мы считаем операционные результаты сильными, особенно за 4К17. ПИК является неоспоримым лидером по строительству жилья на российском рынке. Для сравнения, в 4К17 объемы продаж были равным объемам, реализованным Группой ЛСР за год. Снижение долговой нагрузки - еще одна позитивная новость для компании, и она планирует снизить свою долговую нагрузку в этом году. По нашим оценкам, ПИК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П равным 5,0-6,0, что ниже, чем у ЛСР и Эталона, и его акции могут обогнать обоих конкурентов в этом году.