NVIDIA - нельзя развидеть
- NVIDIA – крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров (GPU). Платформы на базе графических чипов компании используются в широком спектре отраслей, начиная от компьютерных игр и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.
- Ослабление мирового экономического роста и ряд других факторов стали причиной не самых удачных результатов NVIDIA в последние несколько кварталов. Однако, среднесрочные прогнозы внушают оптимизм.
- Преимуществами NVIDIA являются сильный баланс и способность генерировать неплохие денежные потоки, благодаря чему компания направляет значительные средства на выплаты акционерам и M&A.
- Постоянное повышение реалистичности компьютерных игр и, как следствие, требований к производительности графических систем, будут способствовать сохранению высокого спроса на игровые GPU NVIDIA в будущем. Данную тенденцию должно поддержать и дальнейшее распространение дисплеев с разрешением 4К.
- Мы также рассчитываем на дальнейшее усиление позиций NVIDIA в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления и центры обработки данных, где использование GPU становится все более популярным. Кроме того, большие перспективы связаны с расширением применения чипов NVIDIA в автомобильной отрасли.
Мы рекомендуем акции NVIDIA к покупке со среднесрочной целью на уровне $230.
Финансовые результаты
В прошлом году NVIDIA фиксировала в целом неплохой спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать неплохие финансовые показатели. В то же время результаты последних кварталов оказались не самыми удачными на фоне в целом не самой благоприятной ситуации в мировой полупроводниковой отрасли, хотя и дают надежду на улучшение в будущем.
Так, выручка в III квартале 2020 финансового года, завершившемся 27 октября, просела на 5.2% г/г до $3.01 млрд., хотя превзошла консенсус-прогноз на уровне $2.92 млрд. При этом в поквартальном выражении рост выручки составил 16.9%. Драйвером снижения в годовом выражении вновь стали игровые GPU, продажи которых упали на 6% до $1.66 млрд. Однако в поквартальном выражении подъем выручки в этом сегменте составил внушительные 26.4%, и компания отметила уверенное восстановление спроса на свои игровые процессоры, прежде всего на чипы на новой архитектуре Turing.
Продажи в сегменте решений для датацентров (включая Tesla и Grid) уменьшились на 8.3% г/г до $726 млн. на фоне общей сохраняющейся экономической слабости в мире, прежде всего в Китае, а выручка в сегменте решений для автомобильной отрасли уменьшилась на 5.8% до $162 млн. Скорректированный показатель EBITDA просел на 2.3% до $1.25 млрд., и рентабельность по EBITDA улучшилась на 1.2 п.п. до 41.4%. Скорректированная прибыль на акцию снизилась на 3.3% до $1.78, но оказалась существенно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.57.
Среди сильных сторон NVIDIA стоит выделить хороший баланс. Компания завершила III финквартал, имея на счетах $9.77 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций против $8.48 млрд. в конце предыдущего финквартала. Общий долг составил $2.46 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1.64 млрд. против $487 млн. прошлогоднем квартале и направила $104 млн. на капвложения и $96 млн. на выплату дивидендов.
В IV квартале 2020 фингода NVIDIA прогнозирует выручку на уровне $2.95 млрд. (+/-2%), тогда как консенсус-прогноз составляет $3.07 млрд.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы NVIDIA. Хотя по итогам текущего фингода основные финансовые показатели покажут отрицательную динамику, прогноз по выручке на IV финквартал предполагает неплохой прирост в годовом выражении (практически на треть от центральной точки прогнозного диапазона), что внушает оптимизм.
При этом среднесрочные драйверы роста NVIDIA, на наш взгляд, сохраняют свою силу. Основным источником выручки пока будет оставаться сегмент игровых GPU. Компьютерные игры с каждым годом становятся все сложнее и требовательнее к производительности графических ускорителей, и на этом фоне спрос на решения компании в данной области, мы считаем, продолжит расти. Эту тенденцию должно поддержать и дальнейшее распространение дисплеев с разрешением 4К, которые становятся все доступнее для обычных пользователей.
В прошедшем финквартале NVIDIA представила два новых GPU среднеценового сегмента − GeForce GTX 1650 SUPER и GeForce GTX 1660 SUPER, а также анонсировала совместно с Microsoft, что самая популярна в мире игра Minecraft теперь поддерживает технологию трассировки лучей. NVIDIA также представила две новые модели медиаплеера SHIELD TV и сообщила, что ее облачный игровой сервис GeForce NOW теперь доступен, помимо Японии и Южной Кореи, еще в двух странах – в России и на Тайване.
Большие надежды NVIDIA возлагает на дальнейшее усиление своих позиций в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления, центры обработки данных, где использование GPU становится все более распространенным. Недавно была запущена вычислительная платформа NVIDIA EGX Intelligent Edge, призванная облегчить внедрение технологий искусственного интеллекта в ритейле, производственном секторе, телекоммуникациях, логистике и других отраслях. Об использовании этой платформы уже заявили такие компании, как Walmart, BMW, NTT East, Procter & Gamble, Samsung Electronics. Тем временем NVIDIA и Red Hat, мировой лидер в создании решений с открытым кодом, объявили о расширении сотрудничества с целью создания высокопроизводительной программно определяемой 5G беспроводной инфраструктуры на базе Red Hat OpenShift для индустрии телекоммуникаций. Наконец, NVIDIA представила Jetson Xavier NX, самый маленький в мире "суперкомпьютер" с ИИ для роботов и встраиваемых систем.
В марте NVIDIA объявила о покупке американо-израильской фирмы Mellanox Technologies, производителя оборудования для высокоскоростных коммутируемых компьютерных сетей, почти за $7 млрд. Сделка, как ожидается, будет закрыта до конца 2019 г. после получения одобрения от регулирующих органов ряда юрисдикций, включая Китай.
Mellanox является ведущим мировым поставщиком сквозных решений коммутации для серверов и хранилищ, позволяющих оптимизировать производительность датацентров. В частности, компания широко известна, как разработчик коммутаторов и сетевых адаптеров InfinitiBand и Ethernet, активно используемых в суперкомпьютерах. И использование ее решений в вычислительной платформе NVIDIA должно позволить последней лучше реагировать на растущее внедрение высокопроизводительных вычислительных систем в сфере искусственного интеллекта, научных расчетов и анализа данных. Отметим, что NVIDIA и Mellanox уже имеют опыт совместной работы, в частности, они вместе участвовали в проекте создания двух самых быстрых в мире суперкомпьютеров для Минэнерго США.
Существенные перспективы NVIDIA также связывает c сектором автомобилестроения. Решения NVIDIA в области информационно-развлекательных и навигационных систем, цифровых приборных панелей и современных систем содействия водителю, построенные на базе процессора Tegra, уже применяются ведущими мировыми автомобильными концернами, включая Audi, Mercedes-Benz, Tesla, BMW, Honda и др. При этом автопроизводители все чаще выбирают платформу DRIVE в качестве вычислительной системы для автономных автомобилей. В частности, NVIDIA заключены контракты по развитию и внедрению технологий автопилотирования с такими компаниями, как Uber, Volkswagen, Volvo, Aurora, Baidu, Daimler, Bosch, Continental и ZF Friedrichshafen. А ранее в этом году стало известно, что NVIDIA будет сотрудничать с Toyota Research Institute-Advanced Development, недавно созданным подразделением автогиганта Toyota, которое сосредоточится на разработке беспилотных автомобилей. Всего же, по данным самой NVIDIA, в той или иной степени ее платформу DRIVE используют "свыше 370 компаний и организаций в мире".
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции NVIDIA движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем возобновления подъема к верхней границе канала, в район $225.
