"ЕВРАЗ" - вертикально-интегрированная металлургическая и горнодобывающая компания с активами в России, на Украине, в США, Канаде, Чехии, Италии и Казахстане. Входит в число крупнейших производителей стали в мире, в 2016 г. объем выпуска составил 13,5 млн тонн. Является крупнейшим производителем ж/д рельсов в РФ и Северной Америке. Собственная база железной руды и коксующегося угля практически полностью обеспечивает внутренние потребности компании. На предприятиях "ЕВРАЗа" по всему миру занято около 80 тыс. чел.
"ЕВРАЗ" - одна из самых низкозатратных компаний по производству стали, однако значительная волатильность курса рубля и цен на сталь оказывают негативное давление на ее финансы. Так, последние годы компания заканчивала с чистым убытком.
Крупнейший акционер - Роман Абрамович, контролирующий около 31% голосующих акций "ЕВРАЗа". Инвестиционная компания Lanebrook Ltd., бенефициарами которой являются Р. Абрамович, А. Абрамов и А. Фролов, в сумме контролирует около 63% акций. Акции эмитента торгуются на LSE, текущая рыночная капитализация составляет 2,7 млрд фунтов.
Компания является активным участником рынка заемного капитала, на который приходится 64% ее задолженности. 87% общего объема кредитного портфеля эмитента составляют заимствования в долларах, 9% - в рублях, 4% - в евро. По состоянию на 31.12.2016 г. общий объем долга "ЕВРАЗа" составил 6,0 млрд долл., сократившись за прошлый год на 0,8 млрд долл.
Описание выпуска
"ЕВРАЗ" имеет несколько выпусков долговых ценных бумаг, обращающихся как на международных, так и на локальных рынках капитала. Что касается рублевых займов, то в настоящее время эмитент располагает двумя выпусками локальных бондов общим объемом 30 млрд руб., размещенных в 2015 и 2016 гг. Оба выпуска, выпущенные российской финансовой компанией "ЕвразХолдинг Финанс" под поручительство Evraz Group S.A. (100%-й "дочки" "ЕВРАЗа"), допущены к обращению на Московской бирже. Отметим, что бумаги характеризуются довольно высоким уровнем ликвидности.
Выпуск серии 8 с погашением в 2025 г. был размещен летом 2015 г. Первоначально планировалось разместить заем на 10 млрд руб., но высокий спрос позволил не только увеличить объем размещения до 15 млрд руб., но и зафиксировать ставку купона на уровне 12,95%, что оказалось ниже индикативного диапазона 13,1-13,4%. Размещение второго из имеющихся выпусков (с погашением в 2021 г.) также прошло довольно успешно, подтвердив интерес инвесторов к кредитному риску "ЕВРАЗа".
Идея
Удешевление стоимости заимствований ведет к активизации первичных размещений во всех сегментах рублевого облигационного рынка. Вместе с тем, на наш взгляд, по-прежнему сохраняется некоторый дефицит ликвидных бумаг от заемщиков нефинансового сектора с приемлемым кредитным качеством. На этом фоне текущая доходность ЕВРАЗ-25 выглядит интересно.
Мы выделяем два основных фактора инвестиционной привлекательности рублевого выпуска "ЕВРАЗа" с погашением в 2025 г.: