Однажды в Bank of America
Драйверы
Мы повышаем рейтинг акций Bank of America до «Покупать» с «Держать» и подтверждаем целевую цену на уровне $45,35, что предполагает потенциал роста на 19,4%.
Отчетность Bank of America за I квартал 2025 г. оказалась довольно сильной, с превышением рыночных ожиданий. Негативное воздействие жестких шагов администрации Трампа во внешнеторговой политике на показатели деловой и потребительской активности в США и мире, а также на финансовые рынки представляет существенные риски для банковского бизнеса. Однако мы рассчитываем, что экономике США удастся избежать рецессии, и Bank of America, благодаря диверсифицированной бизнес-модели и устойчивой капитальной позиции, продолжит демонстрировать весьма уверенные финпоказатели в 2025 г. Акции Bank of America заметно снизились в цене за последние месяцы вместе с «широким» рынком Штатов, и наша оценка данных бумаг, построенная путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, говорит об их заметной недооцененности в текущий момент.
Bank of America (NYSE: BAC) — крупный американский финансовый конгломерат, оказывающий весь спектр финансовых услуг физическим и юридическим лицам, правительствам и мировым корпорациям. Входит в четверку ведущих американских финансовых холдингов, где занимает второе место по величине активов вслед за JPMorgan Chase.
Финансовые результаты Bank of America в начале 2025 г. выглядели весьма неплохо. Так, в I квартале чистая прибыль банка выросла на 10,8% г/г, до $7,4 млрд, или $0,90 на акцию, а выручка увеличилась на 6%, до $27,4 млрд, причем оба показателя превзошли консенсус-прогнозы. Чистый процентный доход поднялся на 2,9%, до $14,4 млрд, благодаря умеренному увеличению кредитования при стабильном показателе чистой процентной маржи. Непроцентные доходы выросли на 9,6%, до $12,9 млрд, при этом драйвером роста стали поступления в сегменте торговых операций. Между тем определенное сдерживающее влияние на прибыль оказал рост расходов на кредитный риск.
Показатели достаточности капитала Bank of America находятся на вполне комфортных уровнях. В частности, коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) составил 11,8% и примерно на 110 б. п. превышает регуляторный минимум. В I квартале банк вернул акционерам $6,5 млрд за счет дивидендов и buyback, а дивдоходность его акций составляет неплохие по меркам американского рынка 2,8% NTM.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе Bank of America. Резкие шаги американской администрации в торговой политике привели к существенному ухудшению показателей делового и потребительского доверия, сильно ударили по финансовым рынкам, однако ситуация, судя по всему, все же развивается не по наихудшему сценарию. Так, президент США Дональд Трамп объявил о приостановке на 90 дней действия «зеркальных» импортных пошлин для более чем 75 стран, не ответивших на ранее объявленные им тарифные меры, временно освободил от повышенных пошлин электронику, намекнул на возможное ослабление пошлин на автомобили. Жесткое торговое противостояние США с Китаем пока продолжается, однако оно может крайне негативно сказаться на экономиках обеих стран. Поэтому, на наш взгляд, в конечном счете Вашингтону и Пекину придется сесть за стол переговоров и прийти к какому-то компромиссу. Поэтому мы рассчитываем, что экономике США удастся избежать рецессии в 2025 г., хотя темпы ее роста значительно замедлятся по сравнению с прошлыми годами.
В связи с этим мы ожидаем, что, благодаря масштабу деятельности, диверсифицированным источникам доходов, сильным позициям в ряде сегментов и прочной капитальной позиции, Bank of America сможет уверенно пройти через текущий непростой период и продемонстрирует неплохие финпоказатели в 2025 г.
Риски для Bank of America, как и для сектора в целом, связаны с более существенным, чем предполагается, ухудшением экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за каких-то новых необдуманных мер администрации Трампа в экономической, торговой или миграционной политике. Это приведет к дальнейшему снижению активности клиентов и спроса на продукты и услуги банков, росту расходов на кредитный риск, увеличению убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативному влиянию на капитальную позицию.