Просто как дважды ОГК-2
Обновление от 01.05.2022: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Акционеры ОГК-2/ТГК-1 за 2021 год получат 16% / 12.5% дивдоходность.
Вчера совет директоров ОГК-2 представил свою рекомендацию по выплате дивидендов за 2021 год, которая оказалась в размере $0.0015 (0.0965 руб.) на 1 акцию. Текущая норма распределения компании – 50% чистой прибыли по РСБУ. Дата закрытия реестра – 11 июля 2022 года. Дивидендная доходность за 2021 год – 16%. Текущие мультипликаторы ОГК-2: EV/EBITDA = 2.62, P/E = 14.67, Net Debt / EBITDA = 0.93.
Как и совет директоров ОГК-2, менеджмент ТГК-1 тоже анонсировал свою выплату – компания за 2021 год распределит акционерам дивиденд в размере $0.000018 (0.00112 руб.) на 1 акцию. Текущая норма распределения компании – 50% чистой прибыли по РСБУ. Дата закрытия реестра – 18 июля 2022 года. Дивидендная доходность за 2021 год – 12.5%. Текущие мультипликаторы ТГК-1: EV/EBITDA = 1.77, P/E = 3.69, Net Debt / EBITDA = 0.47.
Мы сохраняем свой краткосрочный положительный взгляд по акциям ОГК-2 и ТГК-1 на фоне двузначной дивдоходности за 2021 и 2022, но нашим фаворитом является первая компания ввиду более высоких выплат. ОГК-2 на горизонте двух-трех лет обладает 66% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.016 (1 руб.).
Обновление от 28.12.2022: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Целевая цена:
- 0.83 руб. - краткосрочная цель на 2022.
- 1.00 руб. - долгосрочная цель на 2023
Стоп-лосс - 0.5 руб.
Операционные показатели 4 квартала 2021 и всего года создают надёжную базу для выплаты дивиденда $0.0099 (0,071 руб.), дающего 12% дивидендной доходности
По данным ОГК-2, в 4 квартале 2021 года выработка электроэнергии выросла на 7,5% до 11,5 млрд. кВтч, в сравнении с аналогичным кварталом 2020 года. За 2021 год выработка выросла на 10,6% до 44,2 млрд. кВтч, в сравнении с 2020 годом, когда учитывалась выработка проданной Красноярской ГРЭС-2. Исходя из этого можно утверждать, что провальный 2020 год для генератора был преодолён и восстановление экономики РФ привело к ожидаемому росту производства энергии и росту коэффициента использования установленной мощности.
Основной идеей в акции является рост дивидендных выплат до $0.0014 (0.10 руб.), который станет возможным в 2022 году, после восстановлении потребления электроэнергии и достижения пика платежей по ДПМ, к тому же, привязанным к доходности ОФЗ. Текущая рыночная цена – это $0.0073 (0.58 руб.), что на 33% ниже уровней в мае-июне 2021 года, когда упала чистая прибыль и произошло снижение котировок ОГК-2, по причине высокой базы 2020 года, когда была продана Красноярская ГРЭС-2. Отличные результаты 2021 года должны нейтрализовать этот негатив и, за счёт дивиденда за 2021 год, на уровне $0.0090 (0,071 руб.), восстановиться до максимумов 2021 года с потенциалом роста на 50%.
Дивидендная доходность в 12% у акций ОГК-2 – на уровне других бумаг российского рынка. При начале цикла снижения ставок в РФ акция ОГК-2, как лучшая по доходности в секторе с самыми высокими темпами роста из-за увеличения доходов по ДПМ, может вырасти до долгосрочной цели $0.013 (1 руб.).
Обновление от 01.11.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Чистая прибыль по РСБУ за 9 мес. 2021 года выросла на 40% до $220 млн. Так как это позволит выплатить около 0,08 руб. дивидендов, ожидаем достижение справедливой цены в 0,8 руб. в краткосрочном периоде 2 месяцев и 1 руб. - в течение года.
Отчётность:
- Чистая прибыль выросла на 40% до $0.220 млрд. (16 млрд.)
- EBITDA выросла на 23% до $0.418 млрд. (
- Выручка выросла на 16,7% до $1.403 млрд. (104 млрд. руб.)
- Низкие мультипликаторы: EV/EBITDA=3.5, Чистый долг/EBITDA=1.2
- Рост выработки э/э на 11,5% за 9 мес. 2021;
Драйверы роста:
- Высокие растущие выплаты по ДПМ;
- 4 года растущих дивидендов от выплат в 50% прибыли
- Отчёт по РСБУ показывает на рост дивидендов с 0,06 руб. до 0,09-0,10 руб.
- Акция не восстановилась до уровней 1 квартала 2021 в 0,8 руб., тогда как генерирующие компании в РФ за октябрь выросли на 20% и выше;
- спекулятивный потенциал роста от текущего уровня в 0,71 руб. до 0,8 руб. составляет 13%;
- Если ОГК-2 вырастет до EV/EBITDA=4,2, как у госкомпаний, типа, РусГидро, то справедливая цена составит 0,97-1 руб.
Исходная идея:
ОГК-2 на текущем рынке является недооценённой акцией с потенциалом роста на 49% до $0.014 (1 руб.)
Выручка по МСФО выросла за 1 полугодие 2021 года на 3%, до $0.894 млрд, а во 2 квартале - на 7%, до $0.398 млрд. EBITDA за 6 мес. 2021 года выросла на 1% до $0.3 млрд. за счёт роста прибыли во 2 квартале 2021 на 34% до $0.125 млрд. Чистая прибыль выросла на 3% в 1 полугодии 2021, до $0.152 млрд., а прибыль во 2 квартале 2021 выросла на 67%, до $0.056 млрд. Чистый долг упал на 14%, до $0,232 млрд. Мультипликатор EV/EBITDA=2.7 при среднем в секторе на уровне 4,1, P/E=5.1, соотношение Чистый долг/EBITDA=1.0.
Основной идеей в акции является рост дивидендных выплат до $0.0014 (0.10 руб.), который станет возможным в 2022 году, при восстановлении потребления электроэнергии и пика платежей по ДПМ в компании. Текущая рыночная цена – это $0.0092 (0.67 руб.), что на 20% ниже оценки в мае-июне 2021 года. Произошедшая коррекция спровоцирована неудачным 1 кварталом 2021 года, когда чистая прибыль упала на 10% из-за высокой базы 1 квартала 2020 года, когда была продана Красноярская ГРЭС-2. Рынок опасался снижения дивидендов ОГК-2.
ОГК-2 на текущем рынке является недооценённой акцией, что подтверждается отчётом за 1 полугодие 2021 года по МСФО. Опасения относительно дивидендов новой отчётностью не подтверждаются. Ожидаемый дивиденд ОГК-2 – это $0.0008 (0,06-0,08) руб. Дивидендная доходность составит 9%-12%. Платежи ДПМ в ГЭХ растут только у ОГК-2, что вызовет переток инвестиций в ОГК-2 под рост дивидендов до $0.0014 (0.10 руб., за счёт чего акции вырастут до целевой цены в $0.014 (1 руб.), потенциал роста - 49%.