ОГК-2 значительно дешевле аналогов

Обновление от 12.04.18: целевая цена понижена до 0,6095. Отразили в параметрах идеи.

Комментарий аналитиков:

ОГК-2 отчиталась о существенном росте прибыли в 2017 г., хотя результаты вышли ниже ожиданий. Данные за 2017 г. транслируют улучшение финансовой картины компании, и мы ожидаем увеличения дивидендных выплат в этом сезоне. Акции остаются недооцененными на ~30% по мультипликаторам, и мы подтверждаем рекомендацию "покупать", но понижаем целевую цену до 0,6095 с 0,6951 руб.

По дивидендам сейчас мало определенности. Главный вопрос – это насколько компания увеличит выплаты при росте прибыли в 2,3х раза. Наш прогнозный дивиденд – 0,0195 руб. на акцию при выплате ~29% прибыли по МСФО, как и в прошлом году. Это на 136% выше DPS 2016 и дает доходность 4,2%. Рекомендация Совета директоров по дивидендам ожидается в конце апреля.

UPD от 07.12.17 целевая цена понижена с 0,72 до 0,695

UPD от 03.10.17: целевая цена повышена аналитиками Финама с 0,63 до 0,72. Отразили в параметрах идеи.

ОГК-2 – крупнейшая компания тепловой генерации, в которую входят 11 электростанций с общей установленной мощностью 18,96 ГВт. Обеспечивает 6% выработки э/э и 0,5% отпуска теплоэнергии в стране. В 2016 г. выработка составила 67,1 млрд кВтч электроэнергии - 6,3% общероссийского объема и 10,9% выработки тепловой генерации в стране. Крупнейшая статья расходов – топливо, порядка 55% всех операционных расходов. Топливный баланс -65% газ, 35% уголь.

В 1К 2017 выручка выросла на 19% до 38,15 млрд. руб. в связи с вводом новых мощностей и начала поставки э/э на оптовый рынок электроэнергии. EBITDA составила 10,5 млрд руб., +77% г/г. Чистая прибыль, приходящаяся на долю акционеров, увеличилась на 80% г/г до 5 млрд руб.

При оценке компании мы в основном ориентировались на российские генерирующие аналоги из-за общих регулятивных и экономических факторов, отдав им вес 80%. Вес компаний-аналогов из развивающихся стран, соответственно, 20%. Мы также применили страновой дисконт 25%.

По выбранным мультипликаторам наблюдается значительная недооцененность не только по отношению к зарубежным генерирующим компаниям, но и к российским. Целевая цена обыкновенных акций ОГК-2, по нашим оценкам, составляет 0,63 руб., что предполагает потенциал роста на 62% от текущих уровней.

Полная версия обзора рассылается клиентам, подписанным на услугу Консультационное обслуживание.

Полная версия