Акции О'КЕЙ со скидкой 50%

• В то же время дискаунтеры DA! демонстрируют двухзначный рост LFL продаж из квартала в квартал. Компания видит данный формат – драйвером роста общей выручки и планирует развивать далее – открывать от 30 до 50 магазинов в год.

• Высокая доля собственных торговых марок (49% от выручки) и эффективные модели поставок позволяют дискаунтерам обеспечивать для потребителя лучшие цены при высоком качестве (европейская модель).

• Европейские супермаркеты-дискаунтеры показывают рентабельность по EBITDA 6-8%, что на уровне X5 Retail Group и Магнита (основной формат которых – магазины у дома) в России. В качестве предпосылки мы закладываем, что дискаунтеры DA! смогут в течение 3 лет выйти на нижнюю границу этого значения, и ожидаем, что рост EBITDA дискаунтеров поддержит общее значение EBITDA компании.

• Компания не соблюдает периодичность выплат дивидендов и не придерживается стабильного коэффициента выплат. В связи с этим, мы не оцениваем акции по дивидендному методу, только по мультипликаторному.

По нашей оценке, EBITDA компании за будущие 12 месяцев составит 9,8 млрд руб. (+15,2% г/г). Исходя из прогноза по EBITDA и мультипликатора 6,6 EV/EBITDA, который учитывает темпы роста данного показателя, оцениваем целевую цену акций О’КЕЙ на горизонте года в $1,55.