Яндекс: снижение риска - рост котировок

Драйверы

Обновление от 25.12.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Яндекс — ведущая российская компания в интернет-сегменте. Он развивает более 90 сервисов, многие из которых лидируют на своих рынках.

Ключевое ожидаемое событие для Яндекса — изменение структуры собственности и корпоративной структуры. Яндекс планирует до конца 2023 года вынести на рассмотрение акционеров предложение о реструктуризации. На наш взгляд, предложенные условия реорганизации могут существенно повлиять на стоимость акций. Вместе с решением вопроса о реорганизации инвесторы ожидают редомициляции компании.

Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции компании, но отмечаем риски в связи с реорганизацией. Справедливая стоимость акций Яндекса, по нашим оценкам, составляет 4 000 руб. за штуку, что предполагает потенциал роста 66%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

По нашему мнению, котировки Яндекса, ведущей российской компании в интернет-сегменте, в ближайшие два месяца могут вырасти. Мы ожидаем снижения рыночной оценки рисков и роста котировок компании после публикации условий ее реструктуризации.

Динамика котировок

С начала года котировки Яндекса выросли на 41% — меньше, чем российский рынок акций и индекс акций ИТ компаний. Мы ожидаем снижения рыночной оценки рисков и роста котировок компании после публикации условий ее реструктуризации.

Наши ожидания и консенсус-прогноз

Мы считаем депозитарные расписки Яндекса привлекательными для покупки и ожидаем повышения их стоимости до 4 000 руб. за расписку, что предполагает потенциал роста около 55%.

Ключевые факторы и катализаторы роста

• Уверенный рост финансовых показателей. Яндекс 27 октября представил сильные финансовые результаты за 3К23: выручка и EBITDA выросли соответственно на 54% г/г и 33% г/г. Увеличение выручки обеспечили рост рынка интернет-рекламы, повышение среднего чека такси и спроса на услуги компании в развивающихся бизнес-направлениях. Кроме того, компания делает акцент на улучшении юнит-экономики своих продуктов.

• Решение вопроса с разделением компании. Нерешенность вопроса о разделении бизнеса на российский и зарубежный — основной фактор риска, из-за которого инвесторы обходят стороной бумаги компании. В отчетности за 3К23 Яндекс сообщил, что уже получил разрешение правительства на внутреннюю реструктуризацию и планирует вынести предложение по реструктуризации на рассмотрение акционеров до конца года.

• С начала года бумаги Яндекса демонстрируют динамику хуже рынка. Индекс Мосбиржи с начала года вырос на 47%, индекс акций ИТ сектора — на 58%. Депозитарные расписки Яндекса показали более слабую динамику, подорожав на 41%, несмотря на уверенный рост финансовых показателей за этот период. Отставание от индекса обусловлено корпоративными рисками, связанными с реструктуризацией. Мы ожидаем снижения рыночной оценки рисков после публикации условий реструктуризации компании.