ОЗОН: чек на 6500

Онлайн-ритейлер опубликовал сильные финансовые результаты за четвертый квартал и полный 2025 год, которые мы оцениваем позитивно. Разберем результаты компании подробнее.

Ключевые тезисы

• Год сильнее ожиданий: выручка выросла быстрее прогноза, EBITDA превзошла планы, а четвертый квартал оказался прибыльным.
• Меньше чек — больше покупок: средний заказ стал дешевле, но люди покупают чаще. Озон формирует привычку заказывать регулярно.
• Лидер рынка: доля — около 27%, компания опережает конкурентов по аудитории и продолжает расти, особенно в регионах.
• Бизнес становится эффективнее: снижаются логистические расходы, растет денежный поток, маркетплейс зарабатывает стабильнее.
• Финтех быстро растет: число клиентов и прибыль увеличиваются высокими темпами, компания расширяет кредиты и другие финансовые продукты.
• Позитивный взгляд на акции: мы сохраняем рекомендацию «покупать» и целевую цену 6 500 рублей, что предполагает потенциал роста около 38%.

Как отчиталась компания

Сильные результаты четвертого квартала 2025 года:

• оборот вырос на 33% г/г, до 1,3 трлн рублей;
• скорректированная EBITDA достигла 43,2 млрд рублей (маржа — 3,4%);
• чистая прибыль составила 3,7 млрд рублей — третий квартал подряд в плюсе.
• Результаты по году оказались выше прогноза менеджмента:
• оборот вырос на 45% г/г (компания ожидала роста в диапазоне 41—43%);
• скорректированная EBITDA достигла 156 млрд рублей (маржа — 3,8%) против прогноза 140 млрд рублей.
• По итогам года компания показала чистый убыток в размере 0,9 млрд рублей из-за убытка в первом квартале.

Меньше чек, больше заказов

По итогам четвертого квартала компания показала существенное замедление темпов роста, что было обусловлено эффектом высокой базы прошлого года.

Тем не менее Озон продолжает делать ставку на низкочековые товары, формируя у клиентов привычку заказывать широкий ассортимент именно через платформу. Это отражается в росте частоты покупок, тогда как средний чек снизился на 27% г/г.

В четвертом квартале частота заказов увеличилась на 46% г/г, до 38 покупок на пользователя. Компания нацелена довести показатель до 50+ заказов в год за счет улучшения пользовательского опыта и роста лояльности.

Примечательно, что около четверти клиентской базы Озона уже совершает покупки еженедельно — это более 50 заказов в год на клиента.

Дивиденды

Напомним, в конце 2024 года Озон впервые выплатил дивиденды — 143 рубля на акцию, что соответствовало доходности около 3% к текущей цене.

Формализованной дивидендной политики у компании пока нет, однако в 2026 году Озон рассматривает возможность направить на выплаты около 30 млрд рублей — порядка 139 рублей на акцию (дивидендная доходность около 3%). Предполагается переход к полугодовому формату выплат.

Мы считаем, что дальнейший рост EBITDA и свободного денежного потока со временем создаст потенциал для увеличения дивидендов. В то же время размер выплат будет зависеть от баланса между инвестициями в развитие и интересами акционеров.

Наши прогнозы

Озон представил прогноз на год, согласно которому:

• оборот площадки продолжит замедляться, а рост составит 25—30%;
• скорректированная EBITDA может увеличиться на 28% г/г, до 200 млрд рублей;
• по итогам года компания планирует выйти на положительную чистую прибыль.

Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:

Наши ожидания на 2026 год выглядят несколько более оптимистично — как по темпам роста оборота, так и по уровню рентабельности. Мы не исключаем, что в течение года менеджмент может пересмотреть прогнозы в сторону повышения.

Озон продолжает развивать экосистему платформенных сервисов вокруг маркетплейса, что положительно отражается на его экономике. По итогам четвертого квартала логистические затраты на заказ существенно снизились благодаря оптимизации процессов.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ