Ozon усиливает финтех
Обновление от 06.08.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Рынок падает, но корпоративная жизнь идет своим чередом, и компании продолжают публиковать свежие финансовые результаты. Так, Ozon (OZON RX) сегодня раскрыл цифры по МСФО за 2 квартал 2024 г.
В целом все хорошо, правда, есть некоторые нюансы. Давайте остановимся подробнее на ключевых показателях.
- Совокупная выручка компании во 2 квартале 2024 г. выросла на 30% год к году до 122,5 млрд руб. Темпы роста примерно такие же, как в 1 квартале, однако в годовом выражении рост замедляется. Основная причина — изменения в методе подсчета выручки от комиссий. То есть чисто технический момент: если бы учет не поменялся, рост был бы такой же, как и год назад.
- Скорректированная EBITDA ушла в минус и составила 658 млн руб. Год назад был зафиксирован плюсовой результат на уровне 62 млн руб. Убыток связан со значительным ростом инвестиций в рост (в одну логистику вложили около 17 млрд руб.). Причем, менеджмент предупреждал о том, что в отдельных кварталах минус возможен. Главное, что по году EBITDA ожидается положительной — сегодня представитель это подтвердил.
- Показатель GMV увеличился на 70% г/г до 633 млрд руб. Отличный результат, даже несмотря на высокую базу 2023 года (+118% год к году за 2 кв. 2023).
Рост GMV — это следствие активных инвестиций в развитие платформы. С одной стороны, они оказывают давление на финансовые результаты. С другой — позитивно влияют на динамику роста покупателей, которых в годовом выражении стало больше на треть. В среднем люди заказывают 24 раза в год против 17 во 2 квартале 2023 г.
Идем дальше. Ozon показал чистый убыток на уровне 28 млрд руб. Здесь причина также в существенных инвестициях в логистику. Кроме того, на фоне растущей инфляции увеличились издержки на зарплату сотрудников на складах. Займы стали дороже: год назад они обходились примерно в 7%, а сейчас это все 18% + процент банков.
- Отдельно отмечу рост направления Финтех. Выручка сегмента взлетела в 3 раза до 18,5 млрд руб.
- Кроме того, хороший результат показал рекламный бизнес: на 86% г/г до 28 млрд руб. Эти два направления уже занимают порядка 37,5% от совокупной выручки.
Переходим к выводам. Ozon остается компанией роста. Об этом свидетельствуют рост выручки и GMV. Я часто писал и говорил о том, что для компании выход в прибыль не является на сегодняшний день первостепенным приоритетом. Это декларируют и представители топ-менеджмента компании. В настоящее время Озону важнее нарастить клиентскую базу и долю рынка, поскольку он а) расширяется и б) консолидируется.
Пока Озон может себе позволить расти экстенсивно, нужно расти. Время для интенсивного роста еще придет, там и о прибыли подумают, и, глядишь, о дивидендах. Поэтому пока эффективность компании нужно оценивать по EBITDA.
Я рассматриваю акции Озона как одни из самых перспективных на российском фондовом рынке. А компания, в свою очередь, своими результатами из раза в раз подтверждает этот тезис.
Обновление от 25.04.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Ozon опубликовал финансовые результаты за 1 квартал 2024 г. И консолидированные, и сегментные результаты оцениваю как сильные. Но давайте обо всем по порядку.
- Рост совокупной выручки год к году составил 32%. Сам показатель top line достиг 122,9 млрд руб. Ключевое влияние оказали повышение уровня монетизации услуг по рекламе и увеличение процентной выручки финтеха.
- EBITDA увеличилась на 16% г/г до рекордных 9,3 млрд руб. И это несмотря на рост операционных затрат и больших инвестиций в рост e-commerce бизнеса. Рентабельность на уровне 7,5% свидетельствует о высокой эффективности бизнеса.
- Компания зафиксировала чистый убыток в размере 13,2 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью годом ранее.
Сразу хочу прокомментировать последний пункт. В 1 квартале 2023 г. чистая прибыль была разовым явлением. Это связано с получением единовременного дохода от реструктуризации и погашения конвертируемых облигаций.
Так что сравнение не совсем корректно. Но динамика положительная. Напомню, что в 3 квартале 2023 г. убыток Ozon составил 22 млрд руб., а в 4 квартале 2023 г. — порядка 18 млрд. Улучшения налицо.
Что еще любопытного хотелось бы отметить в отчете?
Показатель GMV вырос на 88% до 570 млрд руб. за счет того, что растет бизнес продавцов. Их число уже перевалило за полмиллиона, а оборот продавцов год к году удвоился. Активное инвестирование Ozon в привлечение клиентов дает свои плоды.
Что касается покупателей, то здесь тоже все неплохо. В частности, в 1 квартале 2024 г. было доставлено 305 млн товаров (+70% г/г). Количество активных покупателей увеличилось на 32% и составило 49 млн, а их лояльность к площадке растет - частотность заказов на клиента выросла с 15 до 22 в год.
Еще один важный момент: Ozon впервые в истории раскрыл отдельно результаты финтех-подразделения. Число клиентов выросла на 70% г/г до 20 млн. Сумма выданных кредитов составила около 51 млрд руб., а объем средств, привлеченных от клиентов достиг 75 млрд руб.
Особо отмечу, что финтех вносит основную лепту в EBITDA. По итогам прошлого квартала вклад дивизиона составил 5,9 млрд руб. из 9,3 млрд руб. Финтех будет и дальше балансировать рентабельность компании, пока направление E-commerce будет инвестировать в рост.
Подведем итог. Как я уже сказал выше, цифры Ozon считаю сильными. Бизнес растет, эффективность увеличивается, раскрытые результаты финтеха дают повод смотреть в будущее с еще большим оптимизмом.
Обновление от 20.10.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Ozon принял решение провести добровольный делистинг с американской биржи NASDAQ. Формально это означает, что расписки (ADS) компании будут исключены из списка Nasdaq Global Select Market и сняты с регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).
Напомним, что официально торги ADS Ozon не проходят уже около 1,5 года.
Ранее NASDAQ, руководствуясь правилом 5101, была намерена провести принудительный делистинг расписок, если размещение вызывает «обеспокоенность общества по разным причинам».
Ozon подавал апелляции, боролся, но безуспешно. У компании, равно как и у всех на рынке, сложилось четкое понимание, что вероятность того, что в обозримом будущем расписки Ozon (и других российских компаний) будут торговаться на американском рынке, практически равна нулю.
За чей счет тогда этот банкет?
Дело в том, что компания несет определенные организационные издержки, связанные с предоставлением финансовой отчетности по стандартам SEC. Логичное решение — порезать косты на направлении, которое сегодня ничего, кроме головной боли, не приносит. При этом делистинг никоим образом не может повлиять на операционную деятельность и финансовую устойчивость Ozon.
Как технически будет проходить делистинг Ozon с биржи NASDAQ?
Подача формы 25F до конца октября 2023 г. Этот шаг запускает непосредственно процедуру делистинга. Решение вступит в силу через 10 дней после подачи формы.
Подача формы 15F на прекращение регистрации обыкновенных акций и расписок в США.
После этого все обязательства компании по предоставлению отчетности в SEC будут приостановлены, а само решение вступит в силу спустя 90 дней после подачи формы.
Выводы
Еще раз — решение логичное, оно направлено на снижение затрат и не несет никаких рисков для компании.
Ценные бумаги Ozon по-прежнему будут доступны как для российских, так и для иностранных инвесторов. Напомним, что, помимо Мосбиржи, они обращаются на Международной бирже Астаны (AIX). Также Ozon будет продолжать публиковать финансовую отчетность на английском языке.
Мы продолжаем позитивно смотреть на перспективы компании. Полагаем, что у акций сохраняется потенциал для роста. Возможные триггеры — продолжение быстрого роста, сохранение рентабельности и, следовательно, общей эффективности бизнеса.
Обновление от 28.07.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Ozon делает шаг навстречу международным инвесторам
Хорошие новости по Ozon (OZON RX): компания проводит листинг на Международной бирже Астаны (AIX). Отметим, что это достаточно молодая и динамично развивающаяся биржа, тесно связанная с международной финансовой инфраструктурой.
Торги американскими депозитарными акциями (ADS) компании начнутся 31 июля. Тикер — OZON, такой же, как на Мосбирже.
Отметим несколько наиболее важных моментов по этой новости:
- Ozon не намерен делать новой эмиссии. То есть в Казахстане будут обращаться уже выпущенные ADS.
- Листинг на AIX — повышение ликвидности для международных инвесторов, которые в перспективе будут иметь возможность торговать акциями Ozon.
- Листинг в Казахстане никак не повлияет на торги Ozon на Мосбирже — компания подчеркнула, что торги на МОЕХ будут продолжены. Между собой торги на AIX и MOEX не связаны и будут проходить независимо.
- Российским держателям Ozon нет смысла переходить на AIX — биржа хоть и перспективная, но ликвидность на ней ниже, чем на МОЕХ.
Механизм перехода с NASDAQ на AIX для иностранных держателей бумаг Ozon следующий:
- Прежде всего нужно открыть брокерский счет у брокера-участника торгов биржи в Астане.
- Альтернативная опция: открыть депозитарный счет у кастодиана, который является участником депозитария AIX.
- Выбрать брокера или депозитарий инвестор может самостоятельно.
Мы по-прежнему позитивно смотрим на перспективы акций Ozon. Нам нравится стремление компании повышать эффективность бизнеса и жестко контролировать затраты после фазы активного роста доли на рынке. Более того, это находит вполне ощутимое подтвреждение в отчетности. Так, в I квартале 2023 г. Ozon получил рекордную EBITDA благодаря снижению операционных издержек в 2 раза.
Внимательно следим за бумагой. Полагаем, что потенциал роста еще далеко не исчерпан.
Исходная идея:
В последнее время внимательно следим за компанией Ozon (OZON RX). На наш взгляд, это одна из наиболее перспективных компаний среди российских представителей интернет-бизнеса.
Что интересного и важного происходит с компанией сегодня? Прежде всего, Ozon продолжает усиливать свой финтех-бизнес. На днях компания объявила о запуске расчетных счетов для бизнеса на базе Банка Ozon. Это означает, что у компании серьезные амбиции закрепиться на рынке банковских услуг для юридических лиц.
На первом этапе открытие счетов доступно для индивидуальных предпринимателей — продавцов маркетплейса. В следующем году Ozon намерен расширить аудиторию и открывать счета любому бизнесу.
Зачем вообще это нужно? Почему именно банковские b2b-сервисы? На наш взгляд, это вполне логично. Ozon — это и платформа для малого и среднего бизнеса, и экосистема. Так что, если ты как предприниматель ведешь продажи здесь, то и банковское обслуживание удобнее получать также в в едином интерфейсе Ozon. Особенность проекта — фокус на малый и средний бизнес, для которого Ozon и создает решения по масштабированию.
Таким образом, мы видим отличный пример того, как нефинансовая компания, идя по пути вертикальной интеграции, самостоятельно развивает финтех.
Как это может повлиять на акции Ozon? Прежде всего, расширение экосистемы и увеличение доходов от банковского обслуживания бизнеса финтех-направления может позитивно повлиять на рентабельность. Мы уже увидели во втором квартале выход компании в положительную зону по EBITDA. Это сильная позитивная тенденция.
Кроме того, сегодня акции Ozon — одни из самых недооцененных в мире в своем секторе, даже с учетом обстоятельств. По мультипликатору P/S компания сегодня оценена в 2,2х по сравнению со средним значением по сектору на уровне 4,4х. Есть, куда расти.
