"Падший ангел-7": ИНТЕР РАО
Драйверы
«Интер РАО»
Если другие компании в нашей подборке страдают от долгов, санкций и нехватки денег, то «Интер РАО», напротив, испытывает проблемы от слишком большого количества денег, которые она «прячет» от акционеров. Это не «проблемный актив», это скорее классическая ловушка стоимости, но при этом она хорошо вписывается в концепцию подборки.
Природа рыночного пессимизма. Рынок откровенно устал от «скупости» компании: «Интер РАО» годами копила на своих счетах финансовую подушку, практически не инвестировала в развитие и продолжала платить акционерам лишь 25% от чистой прибыли в виде дивидендов. Кроме того, компания потеряла высокомаржинальный экспорт электроэнергии в Европу и завершила старую программу ДПМ, что привело к снижению операционной прибыли. Самое худшее позади? Абсурдность оценки достигла пика: «Интер РАО» на бирже стоит меньше, чем объем кэша на ее банковских депозитах. То есть рынок оценивает все электростанции и сбытовые компании «Интер РАО» в отрицательную величину.
Драйверы переоценки. Компания наконец начала инвестировать в расширение мощностей, что отразится на операционном доходе. Пик капитальных затрат придется на 2026 год, отдачу от текущих строек инвесторы увидят уже в 2028 году, когда запланирован ввод крупнейших мощностей — Новоленской ТЭС и Каширской ПГУ. Текущая оценка является одной из самых низких за все время — P/E 1,8 (аналогично «Газпрому»); EV/EBITDA отрицательный из-за того, что чистая денежная позиция уже превышает EBITDA. Форвардная дивидендная доходность составляет около 13%.