Северсталь грааль (#2)

ПАО "Северсталь" - одна из крупнейших вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний с активами в России и за рубежом. На долю группы приходится около 16% объема выпуска стали в стране.

Компании удается сохранять объемы производства и продаж на уровне, близком к прошлогоднему. Снижение финансовых результатов в 2020 году обусловлено провалом рынков в первой половине года. В III квартале "Северсталь" показывает признаки улучшения динамики.

"Северсталь" проводит клиентоориентированную трансформацию бизнеса, выстраивая цепочки от первичного металла до конечного продукта с требуемыми свойствами, инвестирует в новые сегменты и ищет новые возможности для бизнеса.

"Северсталь" поддерживает низкий уровень долговой нагрузки и высокий уровень дивидендных выплат даже в условиях роста инвестиционной программы: инвестиции, превышающие $ 800 млн, исключены из расчета дивидендной базы. Годовая дивидендная доходность владения акциями компании составляет более 12%.

Мы можем характеризовать ПАО "Северсталь" как высокоэффективную металлургическую компанию с первоклассными производственными активами, полностью обеспеченную ресурсами и нацеленную на лидерство в отрасли. Росту акционерной стоимости в среднесрочной перспективе будет способствовать трансформация бизнеса в сторону более тесного взаимодействия с конечными потребителями, щедрая дивидендная политика компании, а также начало нового цикла роста в металлургической отрасли по мере преодоления последствий пандемии.

Факторы, которые будут способствовать росту акционерной стоимости НЛМК:

Финансовые результаты

За 9М 2020 выручка "Северстали" снизилась на 17,0% к предыдущему году, до $ 5 242 млн. Снижение выручки обусловлено снижением цен реализации и уменьшением объемов продаж стальной продукции относительно аналогичного периода предыдущего года.

Показатель EBITDA снизился на 22,3%, до $ 1 712 млн. При этом показатель рентабельности по EBITDA составил 32,7% и остается одним из самых высоких в отрасли.

Чистая прибыль снизилась в годовом сравнении на 54,8%, до $ 630 млн. Значительный вклад в падение прибыли внесла переоценка валютных обязательств "Северстали", вызванная падением курса рубля.

За 9М 2020 компания сгенерировала $ 626 млн свободного денежного потока, на 37,3% меньше прошлогоднего результата, что вызвано не только снижением EBITDA, но и относительным ростом капитальных затрат.

Чистый долг на конец отчетного периода вырос с начала года на 13,5%, до $ 1 782 млн. Коэффициент "Чистый долг / EBITDA" составил 0,77х. Он остается одним из самых низких среди сталелитейных компаний во всем мире, что позволяет "Северстали" сохранять баланс между комфортным уровнем долговой нагрузки и обеспечением высокой доходности акционерам.

"Северсталь" сохраняет сильные позиции по показателю ликвидности: $ 781 млн в виде денежных средств и их эквивалентов, а также гарантированные неиспользованные средства в рамках открытых кредитных линий в размере $ 1 009 млн, что с избытком покрывает тело краткосрочного финансового долга, составляющее $ 556 млн.

Дивиденды

По результатам четырех кварталов 2018 года акционеры "Северстали" получили в совокупности по 160,73 руб. на акцию. По итогам 2019 года дивиденды в сумме составили 115,88 руб. на акцию.

Акции "Северстали", в прошлом повторявшие динамику биржевого индекса, cо второй половины 2019 года были слабее рынка. В итоге за прошедший год они показали нулевой рост, хотя фондовый рынок вырос за год на 28,6% по индексу МосБиржи. В 2020 году котировки акций компании уже выросли на 19%, в то время как индекс МосБиржи еще только вернулся на уровень начала года.

На недельном графике мы видим, что акции "Северстали" находятся вблизи исторического максимума, который пытаются преодолеть в новой фазе циклического роста.