Парная идея: ВТБ против Московской биржи
Аналитики БКС предлагают использовать рыночно-нейтральную (market neutral) стратегию: покупать акции более устойчивых компаний и вместе с этим шортить бумаги, которые либо имеют потенциал падения, либо, по нашим прогнозам, покажут слабый рост. Рассмотрим новую идею: ВТБ против Московской биржи.
Главное
Мы открываем парную идею «Лонг ВТБ/ Шорт Московской биржи» до конца апреля с целевой доходностью до 15%. ВТБ с 5 апреля возобновляет раскрытие финансовых результатов, в то время как умеренная динамика прибыли Московской биржи сдерживает интерес инвесторов.
- ВТБ возобновляет раскрытие финансовых результатов после длинной паузы с 2021 г. Сокращенные результаты за 2022 г. и два месяца 2023 г. по МСФО выйдут 5 апреля.
- Мосбиржа — динамика прибыли замедляется.
Чистая прибыль уже не рекордная в 2023 г. из-за снижения чистого процентного дохода.
Новая стратегия и дивидендная политика будут представлены в III квартале 2023 г.
- Оценка: P/E 2023e 3,9x у ВТБ и 9,7x у Мосбиржи — большой разрыв.
- Доходность: 15% к маю 2023 г.
- Катализаторы: финансовые результаты и торговые обороты.
- Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
ВТБ — раскрытие возобновится 5 апреля. В последний раз ВТБ публиковал отчетность по МСФО за 2021 г. 5 апреля после долгой паузы банк представит финансовые результаты за 2022 г. по РСБУ, а также сокращенные за 2022 г. и два месяца 2023 г. по МСФО, а менеджмент проведет телеконференцию. Это довольно важное событие, учитывая приобретение Открытия в декабре 2022 г., а также продолжающееся привлечение капитала.
Мосбиржа — динамика прибыли замедляется, ждем стратегию в III квартале 2023 г. Чистая прибыли Мосбиржи достигла рекордных 36,3 млрд руб. в 2022 г. (+29%) в основном благодаря росту чистого процентного дохода на фоне повышения уровня процентных ставок, а также увеличения остатков на счетах клиентов. Мы полагаем, что чистая прибыль в 2023 г. снизится до 26,5 млрд руб. (-27%) на фоне нормализации уровня процентных ставок и чистого процентного дохода. Мы также ждем, когда в III квартале 2023 банк представит новую стратегию и дивидендную политику.
2023 г. — более низкие процентные ставки, предпочтение банкам. Мы полагаем, что в более широком плане и базовом сценарии текущий год будет более благоприятным для банков: нормализованный уровень процентных ставок, а также ожидаемое снижение отчислений в резервы с учетом повышенного уровня отчислений в 2022 г. поддержат их бумаги. Мы отдаем предпочтение акциям банков и считаем, что ВТБ может удивить высокой прибылью за два месяца 2023 г.
Оценка: низкая у ВТБ, Мосбиржа переоценена. Бумаги ВТБ торгуются с мультипликатором 3,7x по P/E 2023e против 9,7x у Мосбиржи (недавно понизили рекомендацию до «Держать»). Публикация результатов ВТБ 5 апреля может преподнести позитивный сюрприз в части прибыли, при этом мы ждем презентацию новой стратегии Мосбиржи и дивидендной политики в III квартале 2023. Вместе с тем мы отмечаем, что ВТБ продолжает привлекать капитал, что, по всей видимости, уже заложено в котировки.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
В период с августа 2022 г. было открыто 7 идей, из них закрыто 4. Средняя доходность по нашим закрытым парным идеям составляет 16%, в среднем срок реализации идеи — 103 дня. Подробнее об итогах парных идей, читайте в нашей статье.