PayPal или пропал (#3)
Драйверы
Обновление от 03.05.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций PayPal и сохраняем целевую цену на уровне $ 82,6 с апсайдом 24%.
За последний год акции компании PayPal сильно отстали от рынка и сейчас находятся на уровне июля 2022 года, что было тогда почти дном рынка. Причем за этот период компания активно развивала свой бизнес. Несколько дней назад PayPal представила отчет за 1Q 2024, где продемонстрировала стремительный рост основных финансовых показателей, лучше ожиданий аналитиков. Учитывая развитие бизнеса и сильную недооценку рынком, мы все еще позитивно смотрим на акции компании, а столь сильный отчет говорит о том, что рост котировок может быть куда более уверенным.
При оценке стоимости акций мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E NTM и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании.
Общий объем платежей в системе PayPal в 1Q 2024 составил $ 403 млрд (+14% г/г). Выручка равнялась $ 7,7 млрд (+9,3% г/г), при консенсус-прогнозе $ 7,5 млрд. При этом операционная маржа компании выросла на 84 б. п. г/г, до 18,2%.
За 1Q 2024 компания сообщила о чистой прибыли в размере $ 1,2 млрд, или $ 1,08 на акцию (за 1Q 2023 было 85 центов на акцию, то есть рост составил 27% г/г). При этом консенсус-прогноз предполагал рост до $ 1,03 на акцию. Чистая маржа увеличилась на 1,4 п. п. г/г, до 15%.
PayPal дает весьма консервативные прогнозы на этот год. Компания ожидает роста выручки по итогам 2024 года на 8–9%. Менеджмент исходит из того, что бизнес будет расти на уровне или быстрее отрасли e-commerce, на долю которой приходится значительный объем транзакций на сервисах PayPal. Прогноз самой компании по скорр. развод. EPS на текущий год составляет $ 5,10 (на уровне предыдущего года), так как новым инициативам нужно время.
Исходная идея:
В своем последнем годовом отчете PayPal продемонстрировала очень сильные показатели, которые оказались выше прогнозов. Однако на конференц-звонке с инвесторами менеджмент заявил, что по итогам 2024 года финансовый результат компании будет примерно на том же уровне. Это огорчило инвесторов, что привело к снижению акций на 11%. Менеджмент объяснил, что изменения, которые активно внедряются в компанию, требуют времени для получения ожидаемого эффекта, однако эти слова были проигнорированы рынком. Между тем PayPal остается очень недооцененной в сравнении со своими аналогами и историческими мультипликаторами, поэтому мы позитивно смотрим на акции компании.
Мы присваиваем акциям PayPal рейтинг «Покупать» с целевой ценой $ 82,60 на горизонте 12 мес. Потенциал роста равен 47,2%.
PayPal (NASD: PYPL) - крупный игрок в сфере цифровых платежей. Компания известна своими цифровыми кошельками PayPal и Venmo, а также активно развивается в сегменте платежных решений для бизнеса.
В долгосрочной перспективе отрасль цифровых платежей имеет хорошие перспективы роста. Statista оценивает глобальный объем транзакций цифровых платежей в 2023 году на уровне $ 10,1 трлн и прогнозирует его рост до $ 11,6 трлн в 2024 году, а к концу 2028 года - до $ 16,6 трлн (CAGR 2024–2028 гг. - 9,5%).
Однако в настоящее время замедление глобального экономического роста и высокие процентные ставки оказывают давление на отрасль цифровых платежей.Хотя рост совокупного объема транзакций по итогам 2023 года оказался выше, чем в 2022 году, он все еще в разы ниже исторических темпов роста.
PayPal дает весьма консервативные прогнозы на этот год. Компания ожидает роста выручки по итогам 2024 года на уровне 8–9% г/г. Менеджмент исходит из того, что бизнес будет расти на уровне или быстрее отрасли e-commerce, на долю которой приходится значительный объем транзакций на сервисах PayPal. Прогноз самой компании по скорр. развод. EPS на текущий год составляет $ 5,10 (+0% г/г), так как новым инициативам нужно время для появления эффекта.
Возврат капитала акционерам является приоритетом PayPal при распределении FCF. По итогам 2023 года buyback составил $ 5 млрд, на конец декабря доступный объем обратного выкупа — $ 11 млрд (16% капитализации). Менеджмент будет придерживаться плана по распределению 70–80% от FCFна выкуп акций.
PayPal заново формирует сильную команду менеджеров. В начале 2023 года СЕО PayPal Дэн Шульман, под руководством которого компания достигла выдающихся результатов с момента выхода на биржу в 2015 году, сообщил об уходе на пенсию. С 27 сентября 2023 года на должность СЕО и президента назначен Алекс Крисс, который по совместительству является одним из исполнительных директоров в технологической компании Intuit. Учитывая опыт новой команды, все эти назначения позволят компании преуспеть в долгосрочной перспективе.
При оценке стоимости акций PayPal мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и P/S компаний-аналогов, а также собственные исторические мультипликаторы компании. Данная методика предполагает апсайд 47,2%.
Основные риски для PayPal сопряжены с длительным периодом высоких процентных ставок, замедлением роста отрасли e-commerce, высокой конкуренцией в сфере финтех и высокой волатильностью на финансовых рынках США.
Технический анализ
С начала 2022 года на недельном графике акции PayPal торгуются в нисходящем клине. В январе этого года совершена попытка выхода из него, но котировки вновь вернулись в клин после публикации слабого прогноза компании на 2024 год. Также на графике уже год активно накапливается конвергенция по индикатору RSI, которая намекает на приближающийся разворот в котировках. Однако при закрытии текущей недельной свечи на минимумах акция может дойти до своего ближайшего уровня поддержки $ 50,25.
