PayPal: оплата лонга прошла успешно
Драйверы
PayPal (NASD: PYPL) — крупный игрок в сфере цифровых платежей. Компания известна своими цифровыми кошельками PayPal и Venmo, а также активно развивается в сегменте платежных решений для бизнеса.
Мы повышаем рейтинг акций PayPal с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне $82,6, с апсайдом 26,8%.
В феврале компания представила отчет за 2024 год, где превзошла ожидания аналитиков в части выручки, чистой прибыли и прогнозам на 1Q 2025 и весь 2025 год. Однако объем транзакций оказался немного ниже ожиданий, что привело к падению акций на 12% за день. Главная проблема компании — нарастание конкуренции со стороны других игроков, например Apple Pay, Shop Pay, Braintree и иных платформ, что не позволяет PayPal наращивать выручку высокими темпами, так как заставляет снижать процент взимаемых комиссий с каждой транзакции. Котировки реагируют на это крайне негативно, и PayPal остается одной из самых недооцененных компаний сектора. Между тем любой позитив в отчетности или информационном поле, мы считаем, позволит устранить эту недооценку относительно аналогов.
При оценке стоимости акций мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E NTM и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании.
В предстоящие годы у отрасли цифровых платежей хорошие перспективы роста. Statista оценивает глобальный объем транзакций цифровых платежей в 2024 году на уровне $11,6 трлн с ростом до $16,6 трлн к концу 2028 года (CAGR 2024–2028 гг. равен 9,5%).
Общий объем платежей в системе PayPal в 2024 году составил $1 681,2 млрд (+10% г/г), при ожиданиях $1 681,8 млрд. Выручка равнялась $31,8 млрд (+7% г/г), при консенсус-прогнозе $31,5 млрд. При этом take-rate (процент от объема платежей, переходящий в выручку) за весь 2024 года заметно снизился, до 1,89% с 1,95% в 2023 году. Данное снижение является следствием нарастания конкуренции с Apple Pay, Shop Pay от Shopify, Braintree от Meta (экстремистская организация, запрещена в РФ). За весь 2024 год операционная маржа снизилась с 22,4% до 18,4%, а сама операционная прибыль — на 12,6% г/г, до $5,8 млрд.
За 2024 год чистая прибыль компании составила $4,4 млрд (-22% г/г), или $4,65 на акцию (-9% г/г). При этом консенсус-прогноз предполагал $4,58 на акцию. Однако чистая маржа снизилась до 13,8% с 20% в 2023 году.
PayPal повысила прогнозы на этот год. Компания ожидает роста выручки по итогам 2025 года на 5% г/г, тогда как ранее прогноз был +4% г/г. EPS на текущий год ожидается в диапазоне $4,95–5,10.
PayPal объявила программу обратного выкупа акций на $15 млрд, $6 млрд из которых будут выкуплены в 2025 году. Это составляет внушительные 9,3% от текущей капитализации. Возврат капитала акционерам является приоритетом PayPal при распределении FCF. Менеджмент будет придерживаться плана по направлению 70–80% от FCF на выкуп акций.
PayPal заново формирует сильную команду менеджеров. В 2022 и 2023 гг. компания сменила почти весь топ-менеджмент в рамках задачи по оптимизации бизнеса на фоне ужесточившейся конкуренции. Новый управленческий состав делает все возможное, чтобы нарастить рентабельность бизнеса и ускорить темпы роста.
Основные риски для PayPal сопряжены с длительным периодом высоких процентных ставок, замедлением роста отрасли e-commerce, высокой конкуренцией в сфере финтех и высокой волатильностью на финансовых рынках США.