PayPal или пропал (#2)
Обновление от 26.10.2023: целевая цена ПОНИЖЕНА
В настоящий момент акции PayPal находятся на годовых минимумах, а также на минимумах с июля 2017 года. Текущая рыночная оценка компании выглядит чрезмерно заниженной, а потому бумаги могут быть интересны к покупке. Акции торгуются с дисконтом 25% и 35% по отношению к аналогам по мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM соответственно. Кроме того, акции торгуются с дисконтом 40% относительно своих средних исторических значений P/E и EV/EBITDA. После проблемного 2022 года, который ознаменовался разрывом партнерства PayPal и eBay, в 2023–2025 гг. ожидаемые темпы роста выручки PayPal составляют в среднем около 9% в год.
Мы присваиваем акциям PayPal рейтинг «Покупать» с целевой ценой $ 72,20 на горизонте 12 мес. Потенциал роста равен 35,2%.
В долгосрочной перспективе отрасль цифровых платежей имеет хорошие перспективы роста. Statista оценивает глобальный объем транзакций цифровых платежей в 2022 году на уровне $ 8,4 трлн и прогнозирует его рост до $ 9,5 трлн в 2023 году и до $ 14,8 трлн к концу 2027 года (CAGR 2023–2027 — 12%).
Однако в настоящее время замедление глобального экономического роста и высокие процентные ставки оказывают давление на отрасль цифровых платежей. На протяжении 2022 года темпы роста совокупного объема транзакций и транзакционной выручки PayPal замедлялись. В 1П 2023 ситуация начала выравниваться, но условия еще далеки от тех, которые можно назвать хорошими.
PayPal дает весьма консервативные прогнозы на этот год. Компания ожидает роста выручки по итогам 2023 года на уровне 9–10% г/г. Менеджмент исходит из того, что бизнес будет расти на уровне или быстрее отрасли e-commerce. Прогноз компании по скорр. развод. EPS на текущий год составляет $ 4,95 (+20% г/г). Как ожидается, скорр. операционная маржа должна увеличиться по итогам года не менее чем на 100 б. п.
Возврат капитала акционерам является приоритетом PayPal при распределении FCF. По итогам 1П 2023 buyback составил $ 2,9 млрд, на конец июня доступный объем обратного выкупа составляет $ 13 млрд (20% капитализации). Летом PayPal подняла планку по обратному выкупу на текущий год с $ 4 млрд до $ 5 млрд на фоне повышения прогнозов по FCF, таким образом на buyback будет направлено около 100% FCF.
В начале этого года СЕО PayPal Дэн Шульман, под руководством которого компания достигла выдающихся результатов с момента выхода на биржу в 2015 году, сообщил об уходе на пенсию. С 27 сентября на должность СЕО и президента назначен Алекс Крисс, который по совместительству является одним из исполнительных директоров в технологической компании Intuit.
При оценке стоимости акций PayPal мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и P/S компаний-аналогов. Данная методика предполагает апсайд в размере 35,2%.
Основные риски для PayPal сопряжены с длительным периодом высоких процентных ставок, замедлением роста отрасли e-commerce, высокой конкуренцией в сфере финтех, разработкой регулирования рынка криптовалют.
Обновление от 07.08.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
По результатам 2-го квартала 2023 года квартальная выручка финтех-компании PayPal увеличилась на 7% г/г и составила $7,29 млрд, показатель вышел на уровне верхней границы прогнозного диапазона и минимально превысил консенсус-прогноз Reuters $7,26 млрд. Стоило только порадоваться тому, что в 1-м квартале рост доходов ускорился до 9% г/г, как теперь он вновь замедлился. В 3-м квартале PayPal прогнозирует рост выручки порядка 8% г/г, а по итогам полного 2023 года – около 9-10% г/г. Такие прогнозы компании в целом несколько лучше консенсус-прогноза, который предполагает рост выручки на конец года на уровне 7-8% г/г.
Динамика объема транзакций (TPV) у PayPal продолжает улучшаться, в отчетном квартале она оказалась лучшей за последние 5 кварталов. TPV вырос на 11% г/г до $376,5 млрд, что выше прогнозных $367 млрд. Замедление глобального экономического роста и высокие процентные ставки продолжают оказывать давление на динамику электронных платежей, но тем не менее отрасль сохраняет устойчивость. Также объем транзакций сервиса Venmo вырос на 8% г/г до $67 млрд. После 5 кварталов невыразительной динамики начал расти и объем трансграничных транзакций (+3% г/г), он составил $47 млрд, что является максимальным значением за последние 6 кварталов.
Вопреки росту TPV, транзакционная выручка PayPal, на долю которой приходится 90% всех доходов, не спешит ускорять свой рост, ее динамика на протяжении последних трех кварталов составляет около 5-6% г/г. Показатель вышел на уровне $6,56 млрд. В разрезе географии, выручка в США расширилась на 9% г/г при аналогичной динамике объема транзакций в регионе, а международная выручки выросла всего на 5% г/г при росте объема транзакций на международных рынках на 14% г/г.
Второй квартал кряду снижается число активных аккаунтов, 2 млн аккаунтов компания потеряла в 1-м квартале и еще 2 млн во 2 квартале, на 30 июня активных аккаунтов насчитывается 431 млн. PayPal комментирует, что наблюдаемый отток – это уход клиентов, которые и так минимально пользовались услугами компании, пытаться удерживать таких клиентов компании не выгодно, так как они требуют высоких затрат на их удержание, но по факту их не окупают. Зато если посмотреть на показатель вовлеченности – число транзакций в расчете на один активный аккаунт за 12 месяцев – то он продолжает обновлять рекорды и на конец квартала составляет 54,7 (+12% г/г).
С динамикой прибыли ситуация неоднозначная. Скорр. операционная прибыль (+20% г/г до $1,56 млрд) ускорила свой рост относительно прошлого квартала, но вот скорр. операционная маржа недотянула до прогнозного уровня 22% и составила 21,4%, хотя это и выше прошлогодних значений на 2,3 п. п. Динамика чистой прибыли, наоборот оказалась слабее, чем в прошлом квартале. Скорр. прибыль на акцию поднялась на 24% г/г и составила $1,16 по сравнению с $0,93 годом ранее. Показатель скорр. EPS оказался в середине прогнозного диапазона $1,15-1,17.
PayPal объявила интересную новость. Во 2-м полугодии компания планирует перепродать дебиторскую задолженность по кредитам BNPL в Европе консорциуму KKR, рассчитывает получить от сделки около $1,8 млрд. По состоянию на конец 2-го квартала эти активы учтены по статье «активы на продажу», они оказали единовременный негативный эффект на показатели денежного потока, так что OCF и FCF оказались отрицательными. Но зато сделка позволит увеличить FCF по итогам года, PayPal подняла свой прогноз по FCF с $4 млрд до $5 млрд. Исходя из этого, компания также подняла планку по обратному выкупу, аналогично с $4 млрд до $5 млрд, поскольку в этом году получается так, что почти 100% FCF будет направлено на buyback.
PayPal подтвердила прогноз по скорр. EPS по итогам 2023 года на уровне $4,95 (+20% г/г), также ожидает роста выручки примерно на 9-10% г/г и увеличения скорр. операционной маржи не менее чем на 100 б. п.
Мы считаем, что реакция рынка на отчет PayPal излишне негативная, акции теряют 10% на открытии торгов. Можно воспользоваться текущей просадкой для входа или увеличения позиции. На самом деле отдельные негативные моменты были компенсированы хорошими результатами по другим статьям, поэтому тон отчетности в целом нейтральный. Мы сохраняем по акциям рейтинг «Покупать» с целевой ценой $98 и апсайдом с текущего уровня в размере 50%.
Обновление от 10.05.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
По результатам 1 квартала 2023 года квартальная выручка PayPal увеличилась на 9% г/г и составила $7,04 млрд, превысив консенсус-прогноз Reuters $6,98 млрд. Сама компания прогнозировала, что выручка покажет рост примерно на 7,5% г/г. Таким образом, показатель вышел лучше ожиданий, и, можно сказать, что для PayPal отчетный квартал выдался очень даже неплохим.
Транзакционная выручка, на долю которой приходится 90% всех доходов, показала прирост на 6% г/г до $6,36 млрд. Выручка от дополнительных сервисов расширилась на 9% г/г до $676 млн. В разрезе географии, доходы в США достигли $4,15 млрд (+13% г/г), а на долю международной выручки пришлось $2,89 млрд (+3% г/г). Сохраняется умеренное негативное влияние колебаний валютных курсов на доходы, что в особенности заметно в международном сегменте.
На протяжении всего 2022 года бизнес PayPal в части осуществления денежных онлайн-переводов замедлялся под влиянием глобальных тенденций – высокой инфляции, снижения располагаемых доходов населения, замедления роста потребительского спроса и международной онлайн-торговли. В результате этого темпы роста совокупного объема транзакций (TPV) PayPal в 4 квартале прошлого года оказались самыми низкими с 4 квартала 2015 года. За прошедший 1 квартал динамика начала улучшаться впервые за долгое время, мы расцениваем это весьма позитивно. TPV всех сервисов PayPal вырос на 10% г/г (против 5% г/г в 4 квартале) до $354,5 млрд. Также объем транзакций на сервисе Venmo вырос на 9% г/г (против 3% г/г в 4 квартале) до $62,7 млрд. Объем транзакций в США увеличился на 12% г/г (против 10% г/г в 4 квартале), а объем транзакций на международных рынках поднялся на 6% г/г после снижения на протяжении трех кварталов кряду. Объем трансграничных транзакций показал нулевую динамику и составил $45 млрд, как и годом ранее, хотя до этого показатель снижался четыре квартала кряду.
Темпы роста прибыли PayPal также ускорились в 1 квартале по сравнению с 4 кварталом. За отчетный квартал скорр. операционная прибыль PayPal подросла на 19% г/г (против 12% г/г в 4 квартале) и составила $1,60 млрд. Скорр. операционная маржа оказалась на уровне 22,7%, что на 2 п. п. выше, чем годом ранее, и выше прогнозного значения 22%. Скорр. чистая прибыль выросла на 28% г/г до $1,33 млрд. Скорр. прибыль на акцию поднялась на 33% г/г (против 11% г/г в 4 квартале) и составила $1,17 по сравнению с $1,08 годом ранее. Показатель EPS оказался выше прогнозного диапазона $1,08-1,10 и выше консенсус-прогноза Reuters $1,10. Контроль над операционными затратами позволил компании в конце прошлого года вернуться к расширению маржи и росту EPS, и этот тренд должен сохраниться и далее.
На 2 квартал PayPal прогнозирует рост выручки на 6,5-7% г/г, что в целом соответствует рыночным ожиданиям. Скорр. EPS ожидается в диапазоне $1,15-1,17 (+24-26% г/г). Скорр. операционная маржа может составить около 22%.
Помимо этого, PayPal повысила прогнозы на конец 2023 года на фоне удачного 1 квартала и реализации инициатив по сокращению затрат. Теперь компания ожидает роста скорр. EPS на 20% г/г до $4,95 вместо роста на 18% г/г до $4,87.
Несмотря на хороший отчет и повышение прогнозов, рынок не оценил позитива, и акции PayPal после отчета просели на 13%. Мы, в свою очередь, сохраняем по акциям позитивное видение на этот год и рекомендуем их покупать. Наша целевая цена составляет $98 на март 2024 года, потенциал 48%.
Обновление от 02.03.2023: целевая цена ПОНИЖЕНА
Прошлый год во многом оказался для PayPal переломным — компания столкнулась с сильным падением маржи и прибыли под влиянием глобальных факторов, а также потеряла крупного партнера в лице eBay. Но к концу 2022 года ситуацию удалось стабилизировать, в 4Q PayPal отчиталась о росте EPS впервые за последние четыре квартала. Мы позитивно оцениваем перспективы PayPal на 2023 год. Сейчас акции торгуются со средним дисконтом 36% по отношению к аналогам по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/S, P/S на следующие 12 месяцев, несмотря на достаточно консервативные прогнозы на 2023–2024 гг.
Мы присваиваем акциям PayPal рейтинг "Покупать" с целевой ценой $ 98 на следующие 12 месяцев. Потенциал составляет 32,8%.
В долгосрочной перспективе отрасль цифровых платежей имеет хорошие перспективы к росту. Statista оценивает глобальный объем транзакций цифровых платежей в 2022 году на уровне $ 8,5 трлн и прогнозирует его рост до $ 13,9 трлн к 2026 году.
В то же время текущая макроэкономическая обстановка не особо благоприятна для бизнеса PayPal. На протяжении всего 2022 года темпы роста объема транзакций и транзакционной выручки компании замедлялись под влиянием глобальных тенденций, а объем трансграничных транзакций и вовсе стагнировал весь год.
PayPal дает весьма консервативные прогнозы. Компания ожидает роста выручки в 1Q 2023 всего на 7,5% г/г, а по итогам полного 2023 года — не более 10% г/г. Менеджмент исходит из того, что бизнес будет расти на уровне или быстрее глобального рынка e-commerce.
PayPal начала раскрывать показатели своего сервиса BNPL. В 2022 году совокупный объем транзакций BNPL достиг $ 20,3 млрд (+160% г/г), а количество транзакций — 147 млн (+200% г/г). BNPL от PayPal в настоящий момент является самым популярным среди всех существующих сервисов покупки в рассрочку.
2022 год ознаменовался для PayPal разрывом длительного сотрудничества с eBay. Это событие имело краткосрочные негативные последствия для PayPal, но в дальнейшем компания сможет демонстрировать более высокие темпы роста.
PayPal реализует инициативы по снижению операционных затрат. В 2023 году компания планирует сэкономить $ 1,9 млрд, это позволит повысить операционную маржу на 125 б. п. В начале февраля компания объявила о сокращении около 2 тыс. сотрудников (7% штата).
Возврат капитала акционерам является приоритетом в распределении FCF. По состоянию на конец прошлого года доступный объем обратного выкупа составляет $ 15,9 млрд (19% капитализации). По предварительным оценкам менеджмента, в 2023 году обратный выкуп составит около $ 4 млрд при плановом уровне выплат 75% FCF.
В начале этого года СЕО PayPal Дэн Шульман заявил, что планирует выйти на пенсию по завершении 2023 года. В связи с этим совет директоров в ближайшее время будет плотно работать над поиском преемника, а сам Шульман обещает приложить все усилия, чтобы смена главы компании прошла незаметно и не имела негативных последствий.
Технический анализ
В отличие от индекса S&P 500, который в начале года пробил SMA200 и до сих пор удерживается выше, акциям PayPal это никак не удается. Однако, учитывая, что на отметке $ 73 располагается сильный уровень поддержки, мы рассчитываем на отскок к уровню $ 80–85.
Обновление от 13.02.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
По результатам 4 квартала 2022 года квартальная выручка PayPal увеличилась на 7% г/г и cоставила $7,4 млрд в соответствии с консенсус-прогнозом и собственным прогнозом компании. Транзакционная выручка, на долю которой приходится 91% всех доходов, показала прирост всего на 5% г/г до $6,7 млрд. Выручка от дополнительных сервисов расширилась на 26% г/г до $681 млн. В разрезе географии, доходы в США достигли $4,3 млрд (+10% г/г), а на долю международной выручки пришлось $3,1 млрд (+2% г/г).
На протяжении всего 2022 года темпы роста транзакционной выручки замедлялись под влиянием глобальных тенденций – высокой инфляции, снижения располагаемых доходов населения, замедления роста потребительского спроса и международной онлайн-торговли. В 4 квартале совокупный объем транзакций на сервисах PayPal вырос на 5% г/г до $357 млрд. Количество платных транзакций увеличилось на 13% г/г до 6 млрд. Темпы роста обоих показателей стали самыми низкими с момента, когда компания начала раскрывать отчетность в 4 квартале 2015 года. На долю трансграничных транзакций пришлось $45 млрд (-7% г/г), показатель стагнирует с начала 2022 года. Также факторами ухудшения динамики всех указанных показателей является высокая база прошлого 2021 года и неблагоприятное влияние валютных курсов, которое занижает результаты международного сегмента PayPal.
За отчетный квартал скорр. операционная прибыль PayPal подросла на 12% г/г и составила $1,7 млрд. Скорр. операционная маржа оказалась на уровне 22,9%, что на 1,1 п. п. выше, чем годом ранее. Скорр. чистая прибыль выросла на 7% г/г до $1,4 млрд. Скорр. прибыль на акцию составила $1,24 по сравнению с $1,11 годом ранее. Показатель EPS оказался выше прогнозного диапазона $1,18-1,20 и выше консенсус-прогноза $1,21. PayPal зафиксировала рост EPS впервые за последние четыре квартала. Контроль над операционными затратами наконец-то позволил компании вернуться к расширению маржи и росту EPS.
PayPal также начала раскрывать некоторые данные своего сервиса BNPL, поскольку он стал уже достаточно крупным. С момента запуска сервиса в 2020 году всего было выдано более 200 млн кредитов 30 млн клиентов. В 2022 году совокупный объем транзакций BNPL составил $20,3 млрд (+160% г/г), количество транзакций BNPL достигло 147 млн (+200% г/г), число пользователей BNPL составило 25 млн (+105% г/г). Сервис BNPL от PayPal в настоящий момент является самым популярным среди всех существующих сервисов покупки в рассрочку.
В 2023 году PayPal продолжит реализовывать инициативы по снижению операционных издержек. В начале февраля компания объявила о предстоящих сокращениях около 2 тыс. сотрудников (7% штата). В 1 квартале этого года PayPal прогнозирует рост выручки на 7,5% г/г и ожидает скорр. EPS в диапазоне $1,08-1,10 (+23-25% г/г). Скорр. операционная маржа прогнозируется на уровне около 22%. По итогам 2023 года скорр. EPS окажется вблизи $4,87 (+18% г/г), а скорр. операционная маржа поднимается на 1,2-1,3 п. п. до 22,5-22,6% с 21,3% в 2022 году, прогнозируют в компании. PayPal сохранит приверженность обратному выкупу, на него планируется направить около 75% FCF, а сам FCF может составить около $5 млрд по сравнению с $5,1 млрд в 2022 году.
Также компания объявила, что ее СЕО Дэн Шульман планирует выйти на пенсию по завершении 2023 года, в связи с этим совет директоров будет в ближайшее время будет плотно работать над поиском преемника. Надо отметить, что Дэн Шульман был сильным управленцем, под его руководством компания вышла на биржу и достигла выдающихся результатов.
Мы позитивно смотрим на перспективы PayPal. 2022 год во многом оказался для компании переломным, поскольку пришлось перестроится после расторжения партнерства с eBay. И после проблемного 1 полугодия, когда компания столкнулась с сильным падением маржи и прибыльности, во 2 полугодии менеджменту удалось ситуацию выправить. Компания вернулась на траекторию роста. И рынок оценил квартальный отчет должным образом. Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям PayPal с целевой ценой $115 на сентябрь 2023 года и потенциалом 47% с текущего уровня.
Обновление от 09.11.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
По результатам 3 квартала 2022 года квартальная выручка PayPal увеличилась на 11% г/г и cоставила $6,85 млрд, превысив консенсус-прогноз и собственный прогноз компании. Транзакционная выручка, на долю которой приходится 91% всех доходов, показала прирост на 11% г/г до $6,23 млрд. Выручка от дополнительных сервисов расширилась на 6% г/г до $612 млн. В разрезе географии, доходы в США достигли $3,98 млрд (+14% г/г), а на долю международной выручки пришлось $2,87 млрд (+6% г/г).
За отчетный квартал скорр. операционная прибыль PayPal подросла на 4% г/г и составила $1,53 млрд. Скорр. операционная маржа оказалась на уровне 22,4%, что на 1,4 п. п. ниже, чем годом ранее. И все же по части операционной эффективности заметен прогресс, так как во 2 квартале динамика операционной прибыли и операционной маржи была гораздо слабее.
Скорр. чистая прибыль уменьшилась на 5% г/г до $1,25 млрд. Скорр. прибыль на акцию составила $1,08 по сравнению с $1,11 годом ранее. Показатель EPS оказался выше прогнозного диапазона $0,94-0,96 и выше консенсус-прогноза $0,96.
Операционный денежный поток составил $1,95 млрд (+29% г/г), а FCF достиг рекордного квартального значения $1,77 млрд (+37% г/г).
Что касается операционных показателей, совокупный объем транзакций вырос на 9% г/г до $337 млрд. Объем Р2Р транзакций (person-to-person) практически не изменился и составил $93 млрд. Объем транзакций сервиса Venmo увеличился на 6% г/г до $64 млрд. На долю трансграничных транзакций пришлось $43 млрд, что на 9% ниже, чем годом ранее. Объем трансграничной торговли стагнирует с середины 2021 года.
В 3 квартале компания добавила 2,9 млн новых активных аккаунтов. Всего по состоянию на конец квартала компания насчитывает 432 млн активных аккаунтов. За последние 12 месяцев количество транзакций в расчете на один активный аккаунт достигло рекордного уровня – 50,1 (+13% г/г).
PayPal предвкушает расширение сотрудничества с компанией Apple, которое будет способствовать более широкому применению цифровых кошельков и брендовых кредитных и дебетовых карт PayPal и Venmo для оплаты покупок, в том числе через функционал Tap to Pay на новых моделях iPhone. Кроме того, теперь с помощью кошелька Venmo можно оплачивать покупки на Amazon. В США также набирают популярность терминалы Zettle (POS-решение для малого бизнеса).
Что касается прогнозов, в 4 квартале PayPal ожидает роста выручки на 7% г/г до $7,38 млрд и прогнозирует скорр. EPS в диапазоне $1,18-1,20 (+6-8% г/г). Ранее компания давала более оптимистичный прогноз по выручке, но ухудшение глобальной экономической ситуации дает о себе знать. В то же время ожидаемый рост показателя EPS – очень позитивный сигнал.
На полный 2022 год PayPal несколько понизила прогноз по темпам роста выручки до 8,5% г/г с 10% г/г, теперь ожидает показатель на уровне $27,5 млрд против $27,85 млрд ранее. В то же время был повышен прогноз по скорр. EPS с $3,87-3,97 до $4,07-4,09, компания рапортует, что ее инициативы по сокращению затрат приносят свои плоды. Компания прогнозирует, что скорр. операционная маржа по итогам года окажется на уровне 21%.
Акции PayPal отреагировали на публикацию отчета умеренным снижением на 1,8%. Хотя ключевые показатели и вышли лучше ожиданий, понижение прогнозов по выручке на 4 квартал и полный 2022 год было расценено инвесторами как негативный сигнал. Понятно, что снижение активности бизнеса и покупателей в глобальном масштабе оказывает давление на результаты PayPal, но компания все же выполняет свои обещания по возврату к прежнему уровню маржинальности. Как мы и предполагали, самый сложный период для компании остался позади, это были 1 и 2 кварталы текущего года. Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям PayPal с целевой ценой $115 на сентябрь 2023 года. Апсайд с текущего уровня 53%.
Обновление от 16.09.2022: целевая цена ПОВЫШЕНА
В первой половине августа на фоне сильного отчета за 2Q22 акции PayPal достигли своего целевого уровня и принесли инвесторам доходность около 22% за 2 мес. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию. По заявлениям СЕО, самый сложный период остался позади, и во 2П22 темпы роста выручки ускорятся. PayPal заново собирает сильную команду менеджеров после ухода в отставку финансового директора и выхода на пенсию директора по продуктам. Компания сосредоточена на повышении эффективности и создании акционерной стоимости.
Мы повышаем целевую цену по акциям PayPal со $ 102,90 до $ 115 на следующие 12 мес. Присваиваем акциям рейтинг "Покупать". Апсайд от текущего уровня составляет 19,3%.
PayPal имеет достаточно пространства для дальнейшего роста. В ключевых регионах проникновение цифрового кошелька для частных лиц составляет менее 50%.
Новый продукт для бизнеса Braintree вносит значительный вклад в общие результаты. В 1Q22 объем транзакций Braintree увеличился на 61% г/г, а во 2Q22 - на 43% г/г.
PayPal предлагает лучшие условия BNPL в отрасли. Программа рассрочки от PayPal имеет самые высокие показатели одобрения и самые низкие показатели убытков. В 2Q22 объем транзакций BNPL достиг $ 5 млрд. PayPal расширяет программу BNPL на новые регионы и предоставляет покупателям все более гибкие условия.
Прекращение сотрудничества с eBay будет иметь краткосрочные последствия для PayPal в 2022 году, но позволит компании демонстрировать более высокие темпы роста в дальнейшем. По итогам 2022 года на долю eBay придется уже только 2–3% совокупной выручки и транзакций PayPal, и в 2023 году сотрудничество компаний полностью прекратится.
СЕО компании убежден, что криптокошельки будут играть важную роль в ее будущем росте. В 2Q22 компания PayPal запустила в США криптопереводы на сторонние кошельки, а также переводы без комиссии для членов семьи и друзей.
По заявлениям менеджмента, самый сложный и переломный момент позади. СЕО ожидает дальнейшего умеренного ускорения темпов роста выручки с 8% г/г в 1Q и 10% г/г во 2Q до 12% г/г в 3Q и 14% г/г в 4Q (динамика в постоянной валюте).
PayPal реализует ряд инициатив по снижению операционных затрат. В 2022 году компания планирует сэкономить $ 900 млн, а в 2023 году - $ 1,3 млрд, что должно поспособствовать росту операционной маржи.
По окончании 2Q22 СД одобрил новую программу buyback на $ 15 млрд. В совокупности с оставшимися от прошлой программы $ 2,8 млрд общий доступный объем обратного выкупа сейчас составляет $ 17,8 млрд (16% капитализации).
Из рисков для бизнеса PayPal отмечаем замедление глобального экономического роста в совокупности с высокой инфляцией, укрепление доллара к мировым валютам, ужесточение ДКП США, высокую конкуренцию в отрасли.
Технический анализ
С начала августа бумаги торгуются в боковом канале $ 90–102. На среднесрочном горизонте видим перспективы роста к уровню $ 115–123. Акции PayPal торгуются лучше рынка, за последний месяц бумаги скорректировались вниз на 5% против снижения на 10% индекса S&P 500.
Исходная идея:
С начала 2022 года PayPal захлестнула череда негативных событий: расторжение 15-летнего соглашения с интернет-аукционом eBay, запуск конкурентного сервиса Buy with Prime от Amazon, отставка финансового директора и напоследок понижение прогнозов на конец года в связи с ухудшением макросреды. Однако разрыв отношений с eBay будет иметь лишь краткосрочное негативное влияние, а в перспективе позволит только ускорить рост.
На горизонте трех следующих лет PayPal прогнозирует, что ее среднегодовые темпы роста объема транзакций и выручки составят 29% и 22% соответственно. Просадка акций на 55% с начала года способствовала устранению перекупленности и переоценки относительно аналогов.
Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям PayPal с целевой ценой $ 102,90 на следующие 12 мес. Потенциал роста от текущего уровня составляет 22,3%.
PayPal (NASD: PYPL)- американская технологическая компания, входит в число лидеров в отрасли цифровых платежей. Наиболее известными сервисами компании являются цифровые кошельки PayPal и Venmo, а также приложения Xoom, Happy Returns и Honey. Компания возлагает большие надежды и на свою новую платформу онлайн-платежей для бизнеса Braintree.
В 1Q22 совокупный объем транзакций через сервисы PayPal увеличился на 13% г/г и на 17% г/г без учета eBay и составил $ 323 млрд. Выручка за квартал показала прирост на 7% г/г и на 15% г/г без учета eBay и достигла $ 6,5 млрд. Основной вклад в рост объема транзакций и выручки внесла платформа Braintree, объем транзакций на которой расширился на 61% г/г. Компания отмечает, что функция BNPL способствует существенному наращению объема транзакций. В 1Q22 клиенты PayPal совершили 5,2 млрд транзакций (+18% г/г и +24% г/г без учета eBay).
PayPal делает акцент на повышении вовлеченности клиентов и ее последующей монетизации. В 1Q22 количество транзакций в расчете на один активный аккаунт за последние 12 мес. увеличилось на 11% г/г и на 20% г/г без учета eBay и достигло 47 транзакций. Совокупное число активных аккаунтов в 1Q22 возросло до 429 млн (+9% г/г).
СЕО компании убежден, что криптокошельки будут играть важную роль в будущем росте компании. На Всемирном экономическом форуме в Давосе вице-президент PayPal рассказал, что компания будет стремиться охватить все существующие криптовалюты и их виды, в том числе цифровые валюты центральных банков, когда они появятся в обращении.
Активная цифровизация и рост электронной коммерции стимулируют развитие цифровых платежей и популяризируют использование электронных кошельков. Такая тенденция, безусловно, позитивна для PayPal. По данным PwC, с 2020 к 2025 году объем безналичных платежей в мире вырастет на 80%, а к 2030-му - утроится. Агентство Market Research прогнозирует, что глобальная выручка провайдеров цифровых платежей возрастет с $ 77,9 млрд в 2019 году до $ 167,6 млрд к 2030 году, при CAGR 14,5%.
Отмечаем, что ужесточение монетарной политики в Европе и Соединенных Штатах является причиной повышенную волатильность в акциях компаний в секторе ТМТ. Кроме того, замедление глобального экономического роста негативно сказывается на росте бизнеса PayPal, поскольку объем транзакций напрямую зависит от активности и настроений потребителей.
Технический анализ
На дневном графике акции PayPal демонстрируют признаки восстановления с локальных минимумов в середине мая. Ближайшие цели видим на уровнях $ 92, $ 100 и $ 112.
