Pinterest выходит за рамки социальной сети
Обновление от 28.10.2022: целевая цена ПОНИЖЕНА
По результатам 3 квартала совокупная выручка социальной сети Pinterest увеличилась на 8% г/г и составила $685 млн, совпав с консенсус-прогнозом. В прошлом квартале рост выручки составлял 9% г/г, поэтому можно говорить о том, что компания чувствует себя вполне неплохо. Даже в условиях замедления рекламного рынка Pinterest удается демонстрировать относительно стабильный рост. По динамике выручки Pinterest опередила Alphabet, Meta Platforms (запрещена в РФ) и Snap.
В разрезе географии, выручка в США и Канаде увеличилась на 9% г/г до $575 млн, в Европе выручка снизилась на 4% г/г до $86 млн в том числе из-за снижения курса евро к доллару, а международная выручка подросла на 36% г/г до $42 млн.
В то же время продолжается стремительный рост операционных издержек. Затраты на исследования и разработки увеличились на 39% г/г, затраты на маркетинг и продажи – на 42% г/г, общие и административные затраты – на 26% г/г. Учитывая, что издержки растут в разы быстрее выручки, давление на маржу и прибыльность только усиливается, и пока Pinterest не удается переломить эту тенденцию.
За отчетный квартал скорр. EBITDA составила $77 млн, снизившись на 62% г/г, маржа по скорр. EBITDA оказалась на уровне 11% по сравнению с 32% годом ранее. При этом скорр. чистая прибыль составила $77 млн, что на 60% ниже, чем годом ранее. Скорр. EPS составил $0,11 против $0,28 годом ранее, но показатель вышел выше ожидаемых $0,06
Что касается операционных показателей, за квартал Pinterest добавила 12 млн ежемесячно активных пользователей (MAU), их общее число достигло 445 млн – это максимум за последние пять кварталов. В конце прошлого года компания столкнулась с оттоком пользователей и снижением их активности на фоне спада пандемии, но сейчас видим, что эту проблему удалось успешно преодолеть. На текущий момент в США и Канаде насчитывается 95 млн пользователей, в Европе – 120 млн, на международных рынках – 230 млн. За отчетный квартал совокупная выручка в расчете на одного пользователя (ARPU) расширилась до $1,56, продемонстрировав рост на 11% г/г. В США и Канаде показатель ARPU вырос на 15% г/г, в Европе – снизился на 3% г/г, а на международных рынках – увеличился на 38% г/г.
Видим, что показатели европейского региона выглядят достаточно слабо, что объясняется проблемами политического и экономического характера. В то же время Pinterest активно расширяется в новых регионах, особенно в Латинской Америке, и это находит отражение в динамике выручки и показателя ARPU.
За последний год Pinterest сделала большой шаг вперед. Значительные вложения в маркетинг, расширение функционала и предложений для рекламодателей, для разработчиков, для розничных продавцов значительно усилили позиции компании, особенно по части e-commerce. За последний год количество видеоконтента на платформе выросло в 3 раза, а возможность создания целых каталогов товаров привлекает все новых и новых партнеров из ритейла.
Pinterest прогнозирует в 4 квартале 2022 года рост выручки на 5-7% г/г и ожидает, что негативный эффект из-за изменения валютных курсов только усилится, то есть европейский сегмент продолжит стагнировать. Продолжат расти и операционные затраты, так что показатели EBITDA и чистой прибыли могут просесть еще сильнее. По итогам года рост операционных издержек составит порядка 35% г/г.
На пост-маркете акции Pinterest прибавляют 9%. Компания «утерла нос» даже Alphabet, опередив ее по темпам роста выручки, что подтверждает, что компания движется верным курсом. Мы позитивно смотрим на перспективы компании на среднесрочном горизонте. Подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Pinterest с целевой ценой $26,65 и потенциалом роста 22% с текущего уровня.
Обновление от 06.06.2022: целевая цена ПОНИЖЕНА
Несмотря на ухудшение макроэкономической конъюнктуры и влияние геополитических факторов, Pinterest удалось в 1Q22 сохранить темпы роста выручки на уровне 4Q21. Однако уже во 2Q22 темпы роста рискуют снизиться до минимума с 2Q20 по причине высокой базы прошлого года. Операционные затраты продолжают расти быстрыми темпами в связи с инвестициями в создание интуитивного контента и новых функций для брендов и бизнес-аккаунтов, что негативно отражается на прибыльности. Однако мы позитивно оцениваем тот факт, что в 1Q22 впервые за последние четыре квартала число пользователей выросло в квартальном выражении.
В связи с коррекцией на фондовом рынке мы понижаем целевую цену по акциям Pinterest с $ 30 до $ 26,65 на конец 2022 года. Потенциал роста с текущего уровня составляет 33%. Сохраняем рекомендацию "Покупать".
Pinterest - американская компания, создатель одноименного приложения для обмена изображениями с элементами социальной сети. Пользователи Pinterest ищут на платформе идеи для дизайна, интерьера, хобби, путешествий, покупок, моды и пр. В 1Q22 сервис насчитывал 433 млн ежемесячно активных пользователей.
Удобная бизнес-модель Pinterest побуждает розничных продавцов активно загружать на платформу не просто отдельные товары, а целые каталоги, превращая социальную сеть в подобие платформы e-commerce. По данным социального опроса, проведенного компанией Cowen, 48% пользователей социальных сетей в США заходят в Pinterest, чтобы найти или купить товары, но только 14% пользователей заходят с этой целью в Facebook и 10% - в Instagram.
Консалтинговая компания Grand View Research прогнозирует, что глобальный рынок "социальной электронной коммерции" в 2021–2028 гг. будет ежегодно расти в среднем на 28%. На руку Pinterest играет тот факт, что большая часть пользователей платформы находятся за пределами Соединенных Штатов (339 млн из 433 млн MAU), поскольку международный рынок электронной коммерции растет быстрее, нежели американский. Международная экспансия Pinterest в настоящий момент проходит крайне успешно, и показатели MAU и ARPU международного сегмента демонстрируют внушительный рост.
По результатам 1Q22 совокупная выручка Pinterest увеличилась на 18% г/г и составила $ 575 млн, минимально превзойдя консенсус-прогноз аналитиков в $ 572,5 млн. Выручка в Северной Америке увеличилась на 15% г/г, до $ 470 млн, в Европе - на 27% г/г, до $ 87 млн, а международная выручка - на 152% г/г, до $ 17 млн. Скорр. EBITDA уменьшилась на 8% г/г, до $ 76,8 млн, а скорр. чистая прибыль снизилась на 12% г/г, до $ 69 млн. Скорр. разводненная прибыль на акцию составила $ 0,10 против $ 0,11 в 1Q21, но значительно превзошла консенсус-прогноз $ 0,03.
Ключевыми рисками для Pinterest считаем отток пользователей и обновление настроек конфиденциальности Apple. Также отмечаем, что ужесточение монетарной политики в Европе и Соединенных Штатах может вызывать повышенную волатильность в акциях технологических компаний.
Обновление от 29.04.2022: целевая цена ПОНИЖЕНА
По результатам 1-го квартала 2022 года совокупная выручка социальной сети Pinterest увеличилась на 18% г/г и составила $575 млн, минимально превзойдя консенсус-прогноз аналитиков в $572,5 млн. Несмотря на ухудшение макроэкономической конъюнктуры и влияние геополитических факторов компании удалось сохранить темпы роста выручки на уровне 4-го квартала 2021 года. Хотя по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года темпы роста все-таки стали в разы ниже.
В отчетном квартале Pinterest начала тестирование бета-версии персонализированного сервиса для покупок Your Shop, а также запустила открытый программный интерфейс Pinterest API для разработчиков. Pinterest продолжает инвестировать значительные средства в создание интуитивного контента для своих пользователей и новых функций для рекламодателей.
В 1-м квартале Pinterest начала раскрывать показатели по европейскому региону. За квартал выручка в США и Канаде увеличилась на 15% г/г до $470 млн, в Европе – на 27% г/г до $87 млн, а международная выручка – на 152% г/г до $7 млн.
Что касается операционных показателей, по состоянию на 31 марта число ежемесячно активных пользователей (MAU) приложения Pinterest увеличилось до 433 млн с 431 млн кварталом ранее. Впервые за последние четыре квартала число пользователей выросло, что не может не радовать. На текущий момент в США и Канаде насчитывается 94 млн пользователей, в Европе – 120 млн, на международных рынках – 220 млн. За отчетный квартал совокупная выручка в расчете на одного пользователя (ARPU) расширилась до $1,33, продемонстрировав рост на 28% г/г. В США и Канаде показатель ARPU вырос на 31% г/г, в Европе – на 40%, а на международных рынках – на 164% г/г.
За отчетный квартал скорр. чистая прибыль снизилась на 12% г/г и составила $69 млн. Скорр. прибыль на акцию составила $0,10 против $0,11 годом ранее и значительно превзошла консенсус-прогноз в $0,03. Скорр EBITDA уменьшилась на 8% г/г до $76,8 млн. Снижение прибыли и EBITDA вызвано ростом амортизации нематериальных активов и уменьшением выплат на основе акций в пользу сотрудников, поэтому мы не расцениваем подобную динамику как негативную.
Pinterest прогнозирует во 2-м квартале 2022 года рост выручки около 11% г/г. Основным фактором замедления роста станет высокая база прошлого года. Напомним, что во 2-м квартале 2021 года темпы роста выручки Pinterest превышали 120% г/г.
На пре-маркете акции Pinterest прибавляют около 7%. Инвесторы возлагают надежды на то, что компания все-таки сможет остановить отток подписчиков, который начался после того, как пандемия пошла на спад. Pinterest активно внедряет новые пользовательские функции в свое приложение и взяла курс на развитие в области e-commerce.
Подтверждаем рекомендацию "покупать" по акциям Pinterest с целевой ценой $30 на февраль 2023 года.
Обновление от 05.02.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Социальная сеть Pinterest представила отчет по результатам 4-го квартала и полного 2021 года.
Совокупная квартальная выручка Pinterest увеличилась на 20% г/г и достигла рекордных $847 млн, превзойдя консенсус-прогноз аналитиков. Международная выручка увеличилась на 61% г/г, тогда как выручка в США – всего на 11% г/г. Тем не менее темпы роста выручки замедлились с 43% г/г в 3-м квартале и оказались самыми низкими за последние 5 кварталов. Очевидно, факторами такого замедления стали высокая база прошлого года и небольшое общее замедление роста глобального рынка рекламы.
В 4-м квартале показатель adj. EBITDA увеличился на 17% г/г до $351 млн, а маржа по adj. EBITDA незначительно снизилась на 1 п.п. и составила 41%. Квартальная чистая прибыль (GAAP) сократилась на 16% г/г до $175 млн в связи с благотворительными взносами и единоразовыми компенсационными выплатами на основе акций в пользу соучредителей. Показатель разводненной прибыли на акцию (GAAP) вышел на уровне консенсус-прогноза и составил $0,25. Чистая прибыль (Non-GAAP) составила в 4-м квартале $339 млн, увеличившись на 17% г/г.
Годовая выручка Pinterest выросла на 52% г/г до рекордных $2,6 млрд. Показатель adj. EBITDA вырос в 2,7 раза в годовом исчислении до $814 млн. Маржа по adj. EBITDA увеличилась до 32% с 18% в 2020 году. Впервые по итогам года Pinterest зафиксировала чистую прибыль (GAAP) в размере $316 млн по сравнению с чистым убытком в размере $128 млн в 2020 году. Разводненная прибыль на акцию (GAAP) составила $0,46. В свою очередь, чистая прибыль (Non-GAAP) выросла в 2,8 раза в годовом исчислении до $778 млн. По итогам года Pinterest зафиксировала положительный денежный поток от операционной деятельности – $753 млн против $29 млн в 2020 году.
Что касается операционных показателей, по состоянию на 31 декабря 2021 года число ежемесячно активных пользователей (MAU) приложения Pinterest сократилось на 6% г/г и 3% к/к и составило 431 млн, что объясняется снижением интереса людей к "домашним" хобби на фоне массовой вакцинации и постепенного снятия карантинных ограничений. В США количество MAU сократилось на 12% г/г, а на международных рынках – только на 4% г/г. В 4-м квартале выручка в расчете на одного пользователя (ARPU) расширилась до $1,93, продемонстрировав рост на 37% к/к и 23% г/г. В США показатель ARPU вырос на 25% г/г, а на международных рынках – на 62% г/г.
Интересно отметить тот факт, что в отличие от других социальных сетей (Snapchat, Facebook), международный сегмент Pinterest демонстрирует более сильные результаты, нежели американский сегмент в плане динамики выручки, MAU и ARPU. Принято считать, что рынок рекламы в США более развитый и насыщенный, поэтому ему свойственно расти более быстрыми темпами. Но, судя по отчетности, международная экспансия Pinterest в настоящий момент проходит крайне успешно.
Pinterest прогнозирует в 1-м квартале 2020 года рост выручки на 15-20% г/г. При этом продолжат расти и операционные затраты – на 10% к/к в 1-м квартале и на 40% г/г по итогам 2022 года – в связи с инвестициями в создание интуитивного контента, новых функций для брендов и бизнес-аккаунтов и ростом маркетинговых затрат.
Судя по отчету, 2021 год стал для Pinterest во многом ключевым и переломным. Выход на чистую прибыль по итогам года и повышение операционной эффективности порадовали инвесторов. Тем не менее, впереди у Pinterest еще много работы: предстоит решить проблему оттока пользователей, вероятно, за счет расширения разнообразия контента. Большим плюсом станет продолжение партнерских отношений с ритейлерами и реализация продаж через приложение Pinterest.
Еще вчера акции Pinterest обвалились на 10,3% на фоне слабой отчетности компании Meta, поскольку инвесторы ожидали, что рекламные доходы и прогнозы Pinterest окажутся слабыми по аналогии с Meta. Но на пост-маркете акции растут на 21%, приятно удивляя инвесторов. Подтверждаем рекомендацию "покупать" по акциям Pinterest с целевой ценой $47,80 на декабрь 2022 года
Исходная идея:
В 2020 году акции Pinterest продемонстрировали рост на 300%, но на фоне успеха Tesla и Zoom Video Communications практически никто не обратил на них внимания. Мы считаем, что акции могут быть интересны для покупки, несмотря на их просадку почти на 60% с февраля по декабрь текущего года. Слухи о том, что PayPal может купить Pinterest по $ 70 за акцию, в моменте подогрели интерес к акциям последней. Учитывая прогнозный рост чистой прибыли Pinterest более чем в 2 раза по итогам 2021 года, оценка компании на уровне 32,8х по мультипликатору P/E 2021Е выглядит неоправданно заниженной. Pinterest часто сравнивают с социальными сетями Facebook и Instagram, но у компании есть одно большое отличие, оно же и преимущество. Удобная бизнес-модель побуждает розничных продавцов использовать Pinterest в качестве платформы e-commerce. Это открывает перед Pinterest огромные возможности для роста.
Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" по акциям Pinterest c целевой ценой $ 47,80 на конец 2022 года и потенциалом роста 34,1%.
Pinterest (NYSE: PINS) - американская компания, создатель и владелец одноименного социального интернет-сервиса для обмена изображениями. Фотохостинг Pinterest позволяет пользователям в режиме онлайн загружать изображения, добавлять их в свои тематические коллекции, делиться коллекциями с другими пользователями, переходить по внешним ссылкам для поиска дальнейшей информации и совершать покупки.
В III квартале выручка Pinterest увеличилась на 43% г/г и составила $ 633 млн. Факторами роста доходов стали запуск новых функций для дизайнеров и брендов, а также активное использование видеоконтента и сотрудничество с платформами электронной коммерции. Операционная прибыль (Non-GAAP) показала прирост на 131% г/г, до $ 195 млн. Чистая прибыль (Non-GAAP) составила $ 191 против $ 87 млн годом ранее, а показатель Adj. EBITDA поднялся до $ 201 млн с $ 93 млн.
Как ожидается, выручка Pinterest вырастет по итогам 2021 года на 51% г/г, а на 2022–2023 гг. базовый прогноз предполагает рост выручки на 25% ежегодно. Показатели Adj. EBITDA, операционной и чистой прибыли (Non-GAAP) по итогам 2021 года могут увеличиться более чем в 2 раза относительно 2020 года. При таких темпах роста оценка компании, акции которой торгуются с мультипликаторами P/E 2021E и P/E 2022E на уровнях 32,8х и 26,8х соответственно, выглядит неоправданно заниженной.
Несмотря на то что с февраля по декабрь 2021 года акции Pinterest потеряли почти 60% стоимости, за последние 2 года их совокупная доходность находится на уровне доходности технологического индекса NASDAQ Composite и превышает доходность индекса широкого рынка S&P 500. Последние несколько месяцев переоцененные технологические компании не были в числе фаворитов у инвесторов, поэтому и акции Pinterest попали под распродажи. По прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/S на 2022 год Pinterest оценена в среднем на 28,6% дешевле аналогов.
Факторы привлекательности
Pinterest активно развивает собственную экосистему за счет создания новых функций и удобных "фишек" для пользователей в приложении. Можно сказать, что Pinterest работает по уникальной бизнес-модели по части размещения онлайн-рекламы и потому имеет преимущества перед другими рекламными площадками. Одно из возможных направлений развития в качестве платформы e-commerce открывает перед Pinterest огромные возможности для роста.
Недавно Pinterest выпустила ряд новых функций на своей платформе. При помощи функции Takes пользователи могут публиковать личные сообщения с идеями и оставлять комментарии под "пинами", делясь впечатлениями и побуждая других пользователей пробовать те же идеи. Компания запустила функцию Pinterest TV - прямые трансляции внутри приложения. Также появилось нововведение Idea Pins - формат многостраничных коротких видео с тегами, который создан по запросам пользователей и в настоящее время является самым быстрорастущим типом контента на платформе.
Pinterest хорошо позиционирует себя на рынке онлайн-рекламы. Реклама действует ненавязчиво, формально это выглядит так, что пользователи сами заинтересованы в просмотре рекламных объявлений в процессе просмотра ленты, перехода по тегам и ссылкам. Формат коротких рекламных роликов - новый тренд рекламного бизнеса, поэтому Pinterest сделала огромный шаг вперед, создав такую функцию. С появлением видеоконтента число рекламных "пинов" возросло в несколько раз. Для продавцов настроена удобная интеграция с другими приложениями (Twitter, Facebook, Instagram) и внешними ссылками, перейдя по которым пользователи могут узнать больше информации о товаре, услуге и совершить покупку.
Pinterest часто сравнивают с социальными сетями Facebook и Instagram, но у компании есть одно большое отличие, оно же преимущество. Удобная бизнес-модель побуждает розничных продавцов активно загружать на платформу не просто отдельные товары, а целые каталоги, превращая социальную сеть в полноценную платформу e-commerce. По данным социального опроса, проведенного компанией Cowen and Company, 48% пользователей социальных сетей в США заходят в Pinterest, чтобы найти или купить товары, но только 14% пользователей заходят с этой целью в Facebook и 10% - в Instagram.
Pinterest такой тенденции не сопротивляется и расширяет партнерскую сеть. IKEA уже давно загружает свои каталоги на платформу, позволяя пользователям с удобством совершать покупки, сравнивать характеристики и цены с конкурентами. Также Pinterest расширяет сотрудничество с Shopify, благодаря которому более 1,7 млн розничных международных продавцов Shopify смогут превратить свои товары в "пины".
Поскольку платформы социальных сетей все чаще используются для продажи товаров, консалтинговая компания Grand View Research прогнозирует, что глобальный рынок "социальной электронной коммерции" в 2021–2028 гг. будет ежегодно расти в среднем на 28%. На руку Pinterest играет тот факт, что большая часть пользователей платформы находятся за пределами Соединенных Штатов (356 млн из 444 млн ежемесячно активных пользователей), поскольку международный рынок электронной коммерции растет быстрее, нежели американский. Недавно Pinterest расширила возможности покупок для пользователей в Австралии, Канаде, Франции и Германии, что заметно увеличило охват среди международных пользователей. Кроме того, Pinterest - популярная платформа в Бразилии и Мексике, а это два быстро развивающихся рынка электронной коммерции. По оценкам Morgan Stanley, доля электронной коммерции в общем объеме розничной торговли в Латинской Америке вырастет с 9% в 2021 году до 16% к 2025 году.
Акции на фондовом рынке
В 2020 году акции Pinterest продемонстрировали рост на 300%, но на фоне успеха Tesla и Zoom Video Communications практически никто не обратил на них внимания. Несмотря на то что с февраля по декабрь 2021 года акции Pinterest потеряли почти 60% стоимости, за последние 2 года совокупная доходность акций находится на уровне доходности технологического индекса NASDAQ Composite и превышает доходность индекса широкого рынка S&P 500. Последние несколько месяцев переоцененные технологические компании не были в числе фаворитов у инвесторов, поэтому и акции Pinterest попали под распродажи. Слухи о том, что PayPal может купить Pinterest по $ 70 за акцию, в моменте подогрели интерес к акциям последней, но не смогли оказать им поддержку в дальнейшем.
Технический анализ
С точки зрения технического анализа акции Pinterest с февраля текущего года торгуются в рамках нисходящего тренда. В конце ноября акции пробили нижнюю границу канала, но не спешат продолжать падение. Ранее в 2019 и 2020 годах уровень $ 35 выступал уровнем сопротивления, но теперь он может сыграть в качестве уровня поддержки. Индикатор MACD свидетельствует, что акции последние несколько месяцев находятся в зоне перепроданности. В совокупности указанные факторы могут способствовать возвращению акций в торговый коридор и их дальнейшему росту.
