Питерские еще удивят?
Обновление от 19.09.19: целевая цена ПОНИЖЕНА
Учитывая низкую оценку в нынешнем выкупе, мультипликаторы банка останутся в своем текущем диапазоне P/BV = {0,3;0,4}. Ввиду отсутствия существенных драйверов, целевой ценой актива Савельева является верхняя граница P/BV = 0,4 или $ 0,95 (61 руб.). Банк сохраняет потенциал роста – 18%, срок реализации идеи – 9 месяцев.
Обновление от 15.07.19: целевая цена ПОНИЖЕНА, горизонт идеи увеличен
Несмотря на падение прибыли на 12,5% до $ 0,033 млрд. (2,1 млрд. руб.) за 1 полугодие 2019 года, собственный капитал банка вырос на 2,9% до $ 1,23 млрд. (76,9 млрд. руб.). Результаты оказались слабее, чем годом ранее, ввиду падения дохода от операций на финансовых рынках с $ 0,027 млрд. (1,7 млрд. руб.) до $ 0,27 млн. (17 млн. руб.) в 1 полугодии 2019 года. При текущей цене АО/АП – $0,8 / $ 0,019 (50 руб. / 1,2 руб.), значение показателя P/BV=0,32, при максимальном значении 0,6, которое было в январе 2018 года.
Компания является недооцененным активом в сравнении с аналогами ввиду меньшего распределения прибыли под дивиденды (20% по МСФО, против 50% у Сбербанка и ВТБ). Сокращение своей недооцененности будет реализовано банком через новый buyback, повышение нормы выплат или будущие сделки слияния и поглощения. Кредитное учреждение последовательно, проводя выкупы, с 2014 года увеличила собственную оценку с $0,53 (33 руб.) до $0,88 (55 руб.) в сентябре 2018 года, это дает основание на ожидании более высокой оценки нового выкупа в 2019 году. Банк улучшил дивидендную политику, перейдя с выплат 20% по РСБУ на МСФО. Можно рассчитывать на дальнейшее повышение распределение прибыли до 50% по МСФО, как у конкурентов. Целевой ценой актива Савельева является $1,49 (93,75 руб.) до значения мультипликатора P/BV=0,6, потенциал роста – 87,5%, срок реализации – 2 года.
Обновление от 30.11.18: подтверждение целевой цены
По данным банка, Наблюдательный Совет рекомендовал изменить базис для расчёта дивидендов, сохранив прежний коэффициент выплаты. Так, вместо прибыли по РСБУ акционеры смогут получать дивиденды изприбыли по МСФО. При этом коэффициент выплаты сохраняется на прежнем уровне - 20%. Основной целью изменений кредитное учреждение назвало необходимость повышать собственную капитализацию за счёт роста дивидендной доходности акций.
Исходя из новой дивидендной политики, Банк Санкт-Петербург за 2018 год может выплатить около $0.06 (3.94 руб.) на акцию, что в 2,1 раза выше выплаты за 2017 год по старой дивидендной политике. Исходя из рыночной цены акций $0.74/$0.04 (49,7/3 руб.) за АО/АП, дивидендная доходность Банка Санкт-Петербург вырастет с 3,9%/3,6% до 7,9%/3,6%. Банк сильно недооценён на Московской бирже. По последней отчётности МСФО за 9 месяцев 2018 года мультипликатор P/BV опустился с 0,4 до уровня 0,3 капитала банка, мультипликатор P/E стал равен 2,4. Целевой ценой акций для Банка Санкт-Петербург, при росте до оценки Банка ВТБ по P/BV (до 0,7 капитала), является $1.68/$0.11 (110/6,89 руб.), что даёт потенциал роста на 129% от текущей рыночной цены.
Инвестиционная идея на акции Банка Санкт-Петербург
Вследствие роста прибыли банка, его рыночная оценка упала до 0,3 от капитала, что в 2-3 раза дешевле публичных аналогов на отечественном рынке.
По данным Банка Санкт-Петербург, за прошедший 3 квартал 2018 года банку удалось достичь рекордных показателей финансовой деятельности, за счёт снижения доли проблемной задолженности с 14,3% до 10,9% от кредитного портфеля за 9 месяцев 2018 года, а также проведённых списаний на $50 млн. (3,3 млрд. руб.). Рост кредитного портфеля составил 5,2% с начала 2018 года, достигнут уровень в $5.729 млрд. (376,2 млрд. руб.) по кредитному портфелю, из которого 77% составляют корпоративные заёмщики. Активы банка выросли на 1% до $9.335 млрд. (613 млрд. руб.), капитал вырос с начала 2018 года на 4,5%, до $1.128 млрд. (74,1 млрд. руб.).
Исходя из выплаты 20% от прибыли по РСБУ на дивиденды (вдвое ниже прибыли по МСФО), инвесторы получат $0.029/$0.002 (1,89/0,11 руб.) на обыкновенные/привилегированные акции, что принесёт им 3,9%/3,6% по текущей рыночной цене $0.73/$0.05, соответственно.
Вследствие такой низкой дивидендной доходности, существует инвестиционная идея связанная с тем, что растущий бизнес Банка Санкт-Петербург сильно недооценён на Московской бирже.
По последней отчётности МСФО за 9 месяцев 2018 года мультипликатор P/BV опустился с 0,4 до уровня 0,3 капитала банка, мультипликатор P/E стал равен 2,4. При этом, у прямых аналогов с отечественного рынка, Банка ВТБ и Сбербанка, оценка равна по мультипликатору P/BV, соответственно, 0,7 капитала и 1,2 капитала.
Целевой ценой акций для Банка Санкт-Петербург, при росте до оценки Банка ВТБ по P/BV, является $1.68/$0.11 (110/6,89 руб.), что даёт потенциал роста на 129% от текущей рыночной цены.