Покупатели переключаются с еды на игрушки

FIVE/DSKY – Соотношение на историческом максимуме, ждем снижения во 2П20

– Соотношение FIVE/DSKY в $ достигло исторического максимума из-за COVID

– В 1К20 X5 обошел Детский мир по LFL продажам, 2К20 также будет позитивным для FIVE, однако во 2П20 динамика может развернуться

– Доля Детского мира в онлайн-сегменте составляет почти 20% выручки против 1.5% у X5 – Детский мир лучше подготовлен к работе после завершения пандемии COVID в онлайне

– Гэп в оценке: DSKY торгуется со средним дисконтом 44% к FIVE по мультипликатору 20-21e P/E (BCSe и консенсус Bloomberg). Мы ждем сужения гэпа при последующей нормализации ситуации

– Детский мир и X5 исторически направляют на дивиденды более 85% чистой прибыли, однако дивдоходность DSKY составляла около 9%, а у FIVE – всего 5%

– Триггеры: снятие режима самоизоляции (июнь); возвращение Детского мира к нормальной работе и возврат к обсуждению дивидендов (июнь-июль)

– Риски: негатив от COVID для Детского мира в апреле-мае может оказаться хуже

Источник идеи

Комментарий: для реализации идеи надо купить акции "Детского мира" и на ту же сумму зашортить GDR X5 Retail Group