Покупка акций Интер РАО под закрытие дивидендного гэпа
Драйверы
Обновление от 21.03.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Вчера совет директоров Интер РАО рекомендовал выплатить дивиденды за 2023 год в размере 0,326 руб. на акцию (доходность 8,1%). Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 3 июня. Последний день для покупки акций под дивиденды — 31 мая.
Наше мнение. Размер дивидендов совпал с нашими оценками и ожиданиями рынка, поскольку рекомендованная дивидендная выплата соответствует дивидендной политике компании (25% от чистой прибыли по МСФО, размер чистой прибыли по МСФО за 2023 год был раскрыт в конце февраля).
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Интер РАО. Они торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2024о на уровне 1,0, что значительно ниже среднего показателя по сектору (2,4). Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Интер РАО.
Обновление от 14.02.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА
Несмотря на потерю высокодоходного экспорта электроэнергии в ЕС, мы полагаем, что Интер РАО смогло сохранить чистую прибыль на рекордном уровне 2022 года. Этому должны были способствовать расширение сбытового сегмента и рост доходов новых сегментов: инжиниринг и энергомашиностроение.
В то же время мы ждем, что в 2024 году скорректированная чистая прибыль снизится на 10% из-за окончания действия части высокодоходных платежей за мощность по ДПМ-1. Впервые за многие годы компания также покажет отрицательный свободный денежный поток в размере около 8 млрд руб. из-за инвестиций в строительство Новоленской ТЭЦ, запуск которой планируется в 2028 году, и предполагает 257 млрд руб. инвестиций. Мы включили этот проект в модель по компании, а также поменяли методологию оценки: денежные средства на депозитах, размещенных на срок более трех месяцев, и долговые бумаги больше не включаются в расчет чистой денежной позиции, но вместо этого процентные доходы учитываются в дисконтированном денежном потоке.
Эти изменения с примерно равным эффектом привели к общему понижению целевой цены на 18% до 5,76 руб./акция. В то же время мы подтверждаем оценку Покупать акции Интер РАО, учитывая по–прежнему высокий потенциал их роста — около 40% в течение года и 10% в течение трех месяцев.
Исходная идея:
В конце мая акционеры Интер РАО приняли решение о дивидендах – 0,28 руб. на акцию с датой отсечки 30 мая. Поэтому в понедельник, 29 мая, бумаги торговались с дивидендным «гэпом» — его размер составил 6,3%. Это сопоставимо с дивидендной доходностью на день утверждения дивидендов (6,6%).
«Гэп» до сих пор не закрыт — сегодня на 13:10 мск бумаги торговались с премией всего лишь 1,8% с начала дивидендного «гэпа». Аналитики SberCIB открывают краткосрочную идею по покупке акций Интер РАО до закрытия дивидендного «гэпа» компании — котировки могут прибавить еще около 5%.
Дивидендный «гэп» Интер РАО исторически закрывается достаточно быстро — в последние пять лет это могло произойти за один торговый день. Исключение составил прошлый год, когда «гэп» закрылся через пять дней.
Если говорить о долгосрочных перспективах, то сейчас целевая цена по акциям Интер РАО у аналитиков SberCIB Investment Research составляет 6,63 руб. на горизонте 12 месяцев. Она предполагает доходность в размере 62%.
Интер РАО — энергетический холдинг, отколовшийся от РАО «ЕЭС России» в ходе энергетической реформы 2008 года. На компанию приходится почти 19% розничного рынка электроэнергии. С 2016 года она направляет акционерам 25% чистой прибыли по МСФО. Отметим, что сверить информацию за этот и прошлый годы не с чем – компания не раскрывала отчетность ни за 2021, ни за 2022 годы. Однако можно предположить, что в этом году доля чистой прибыли, которая должны быть распределена между акционерами, останется неизменной.
Хотя компания и не публикует финансовые показатели, исходя из размера дивидендов, объявленных за 2022 год, можно предположить, что чистая прибыль увеличилась. Дивиденды выросли на 20% с 0,2366 руб. до 0,2837 руб. на акцию. Нарастить прибыль Интер РАО удалось, несмотря на прекращение экспорта в Прибалтику — эта часть бизнеса была высокодоходной. Всего в 2022 году компания сократила выработку тепла на 3,3%, а производство электроэнергии увеличила на 2,7%.
