Полиметалл - покупаем на фоне распродажи
Драйверы
Полиметалл наращивает производство и продажи и сокращает чистый долг.
Компания представила операционные результаты за III квартал. Акции реагируют на отчёт небольшим ростом и торгуются на уровне ~548 руб.
Ключевые показатели:
- Объём производства: +12% г/г, до 508 тыс. унций
- Объём реализации: +4% г/г, до 446 тыс. унций
- Выручка: +17% г/г, до 834 млн долл.
- EBITDA: рост в 2,2 раза г/г, до 436 млн долл.
- Чистый долг: -10% г/г, до 2,3 млрд долл.
Главный драйвер роста финансовых результатов – распродажа ранее накопленных запасов, проблема с которыми стояла остро в прошлом году. Однако узнать фактическое изменение запасов пока проблематично, т.к. это операционная, а не финансовая отчётность. Косвенно, можно судить по увеличению объёма реализации. За III квартал Полиметалл нарастил продажи на 4%, а по итогам 9 месяцев – на 15%. В то же время динамика роста выручки и EBITDA оказалась сильнее. Причина – рост цен на золото и серебро.
В сравнении с 2022 г. средняя стоимость 1 тр. унции золота в III квартале 2023 г. была выше почти на 12% и составила 1927,6 долл. За 9 месяцев результат +6% г/г, до 1932,2 долл./тр. унц.
Цены на серебро в III квартале 2023 г. были выше на 22,7%, чем в аналогичном периоде 2022 г., а за 9 месяцев – на 6,8%.
Полиметалл подтвердил свой производственный прогноз на 2023 год. Планируется добыть 1,7 млн унций. Учитывая сокращение разрыва между производством и реализацией, в IV квартале продажи должны составить порядка 470 тыс. унций. в золотом эквиваленте.
Ключевой момент в инвестиционном кейсе Полиметалла – продажа российских активов. Менеджмент сообщал, что вырученные средства будут направлены в том числе на дивиденды. Однако завершения сделки стоит ждать не раньше, чем в конце следующего года. Кроме того, всё свидетельствует о том, что цены на золото в начале фазы долгосрочного роста. В совокупности с продажей активов в России это позволит Полиметаллу накопить достаточно денежных средств, чтобы активно развивать бизнес в новой юрисдикции, в Казахстане.
Считаем бумаги Полиметалла интересными для инвестиций, наша целевая цена 1 акции на горизонте 12 месяцев – 790 руб.
