Наступят времена почище - Полиметалл 2000
Polymetal International plc в текущем и будущем году планирует произвести 1,5 млн унций в золотом эквиваленте, в 2022-м — 1,6 млн унций, в 2023-2024 годах — 1,7 млн унций, в 2025-м — 1,75 млн унций. В 2018-2019 году объем выпуска составлял 1,6 млн унций золота.
Выручка и чистая прибыль Polymetal итогам первого полугодия не дотянули до консенсус-прогноза, хотя производство увеличилось на 4% г/г. Причиной этого стали небольшой (1%) разрыв между производством и продажами золотого концентрата (предположительно он будет компенси- рован до конца года), а также рост капитальных инвестиций на 31% г/г.
С учетом прогнозируемого сохранения текущих уровней в ценах на золото до конца года в рамках базового сценария и существенного роста чистой рентабельности Polymetal мы повысили оценку чистой прибыли компании по итогам 2020 года с 63,7 млрд до 68 млрд руб. при среднерыночных ожиданиях на уровне 73 млрд руб. Некоторым риском для данной оценки выступает упомянутое повышение CAPEX на 31% г/г, однако его влияние на итоговые оценки справедливой стоимости ком- пании в целом несущественно.
Активность капитальных инвестиций Polymetal International plc. в условиях кризиса подтверждает прогноз высокого средне- и долгосрочного потенциального спроса на металлы на мировом рынке.
Совет директоров компании рекомендовал выплатить за первое полугодие дивиденд в размере $0,4 (по текущему курсу 30 руб.) на акцию, то есть 50% чистой прибыли. В этой связи мы понизили про- гноз дивиденда Polymetal International plc. по ито- гам текущего года с 85 руб. до 71 руб. на акцию.
Компания выглядит недооцененной с точки зрения своих прогнозных средне- и долгосрочных финансово-производственных показателей. В то же время она существенно переоценена по основным мультипликаторам к отечественным аналогам.
В первом полугодии 2020 года компания нарастила производство на 4% г/г, до 723 тыс. унций в золотом эквиваленте. С учетом вышеупомянутых планов по выпуску продукции до 2025 года ключевым драйвером роста акций Polymetal Plc в перспективе пяти лет будет выступать повы- шение цен на золото и серебро. Реализация «бычьего» сценария на рынке металлов, как показывают, в том числе, последние события, в ближайшие годы может стать результатом реакции инвесторов на потенциальные итоги сверхмягкой политики ведущих мировых ЦБ, а также ответом экономики на риски, связанные участившимися или усилившимися дефицитами на рынке металлов, продукции АПК и энергоресурсов.
Наша цель по обыкновенной акции Polymetal International plc на конец 2020 года — 2025,86 руб.