Полиметалл: случилось Нежданинское

Полиметалл - крупнейший в РФ производитель серебра и один золотодобытчиков. Предприятия расположены в Магаданской и областях, Хабаровском крае, на Чукотке и в Казахстане.

Бизнес модель компании предполагает фокус на активах с высокими содержаниями, что делает производство более рентабельным. Создавая портфель проектов, Полиметалл устанавливает оптимальные пороговые значения исходных содержаний и ориентируется в основном на добычу открытым способом. Благодаря такому подходу достигается оптимальная рентабельность инвестиций и снижаются риски.

Полиметалл разрабатывает месторождения с упорными рудами с 2007 года. Технологическая экспертиза компании в экологически чистом способе переработки таких руд становится ключевым стратегическим преимуществом, позволяющим закупать сырье у третьих сторон.

В среднесрочной перспективе компания планирует расти за счет проектов АГМК-2 и Нежданинское. Нежданинское — четвертый по величине золоторудный актив в России. Благодаря низкой капиталоемкости он хорошо подходит ключевым компетенциям Полиметалла. АГМК-2 позволит компании раскрыть потенциал упорных руд.

Выручка за 2020 год выросла на 28% и составила $2 865 млн ($2 241 млн в 2019 году). Средние цены реализации золота и серебра соответствовали динамике рынка и выросли на 27%.

Скорректированная EBITDA выросла на 57% по сравнению с предыдущим годом, достигнув рекордного значения в $1 686 млн благодаря росту объемов производства, увеличению цен на металлы и низкому уровню затрат. Рентабельность по скорректированной EBITDA выросла на 11 п.п. и достигла абсолютного максимума в 59%.

Чистая прибыль составила рекордные US$ 1086 млн (US$ 483 млн в 2019 году), при этом базовая прибыль на акцию составила US$ 2,30 (US$ 1,02 на акцию в 2019 году) за счет роста операционной прибыли.

Чистый долг снизился до $1 351 млн ($1 479 млн на 31 декабря 2019 года), а соотношение к скорректированной EBITDA составило 0,80x (1,38x в 2019 году), что существенно ниже целевого уровня компании в 1,5x.

Полиметалл сгенерировал значительный свободный денежный поток $ 6101 млн (US$ 256 млн в 2019 году) за счет притока чистых денежных средств от операционной деятельности в размере US$ 1 192 млн (US$ 696 млн в 2019 году).

Компания продолжила наращивать производство и выручку в первом квартале 2021 года. Производство в I квартале расширилось на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 375 тыс. унций в золотом эквиваленте.

Выручка в I квартале 2021 года выросла на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $593 млн на фоне высоких цен на золото и серебро.

Чистый долг в течение квартала сократился на $29 млн до $1,32 млрд. Снижение произошло на фоне положительного свободного денежного потока, сгенерированного, несмотря на сезонное накопление запасов.

Компания подтверждает текущий производственный план на 2021 год в объеме 1,5 млн унций в золотом эквиваленте, прогноз денежных затрат в размере $700-750/унцию золотого эквивалента и совокупных денежных затрат в размере $925-975/унцию золотого эквивалента.

Выплата значительных дивидендов на протяжении всего экономического цикла – одна из ключевых целей компании. 26 августа 2020 года компания обновила дивидендную политику. Минимальный размер финального дивиденда составит 50% от скорректированной чистой прибыли за II полугодие (при условии соблюдения соотношения чистого долга к скорректированной EBITDA ниже установленного порогового значения 2,5x). В дополнение к этому совет директоров оставляет за собой право увеличить итоговый дивиденд до максимальной выплаты в размере 100% от свободного денежного потока (при условии, что он будет больше 50% от скорректированной чистой прибыли). Формула промежуточного дивиденда останется неизмененной – 50% от скорректированной чистой прибыли за I полугодие.

По результатам второго полугодия 2020 года совет директоров предложил выплатить итоговый дивиденд в размере $0,89 на акцию (около US$ 419 млн). По сути на дивиденды идет весь свободный денежный поток компании, чего удалось достичь благодаря отличным результатам в прошедшем году. Таким образом, общая сумма объявленных дивидендов за период составила $608 млн (против $385 млн в 2019 году) или $1,29 на акцию, на 57% выше по сравнению с $ 0,82 на акцию в 2019 году.

Полиметалл содействует устойчивому экономическому развитию регионов, в которых осуществляет свою деятельность. Компания активно работает с местными сообществами и уделяет большое внимание вопросам экологической безопасности. 14 мая 2021 года появилась новость о том, что, согласно последней оценке ISS, ESG рейтинг Полиметалла вырос с C+ до B-, достигнув статуса «Prime». Institutional Shareholder Services (ISS) – это комплексная ежегодная оценка внедрения и реализации компаниями стратегии устойчивого развития. Статус «Prime» присваивается компании, чей рейтинг превышает пороговые значения по отрасли. Более того, по оценке агентства RAEX-Europe, Полиметалл занял первое место по рейтингу ESG среди российских компаний.

Полиметалл торгуется с дисконтом к российским и зарубежным аналогам по ключевым фундаментальным показателям, таким, как P/E. Данный показатель составляет 9,8 для POLY против 17,1 у «Полюса», 16,34 у Barrick Gold и 21,63 у Newmont Corporation. Показатель EV/EBITDA составляет 6,6 и в целом чуть ниже показателя отрасли, к примеру, у «Полюса» он составляет 7,34.

Вкупе со снижением долговой нагрузки, это делает акции Полиметалла надежным вложением с хорошей среднесрочной перспективой.