ПОЛЮС: большое отставание от цены золота
Драйверы
Акции ПАО "Полюс".
БОЛЬШОЕ ОТСТАВАНИЕ ОТ ЦЕНЫ ЗОЛОТА
C 10 июня к закрытию 20 августа цена акций «Полюса» снизилась на 41%1 Стоимость унции золота в рублях за этот период выросла на 27%. При всех рисках корпоративного управления, дополнительных налогов и потенциальном отсутствии дивидендов до 2030 года такой большой разрыв выглядит чрезмерным. Управляющие УК ПСБ считают, что можно попытаться сыграть на его сокращении к концу года. Ориентировочно предполагают, что разрыв сокращается вполовину. При стабильной цене золота это означает рост котировок Полюса до 1 814 рублей за акцию, или на 58%4 от цены закрытия 20.08.2026.
ДИВИДЕНДЫ ПОД СОМНЕНИЕМ. ЗАТО ОЦЕНКА НИЗКАЯ
В июле менеджмент компании рекомендовал отказаться от выплаты дивидендов до 2030 года3 из-за масштабного финансирования крупных инвестиционных проектов. Совет Директоров принял рекомендацию к сведению, что формально всё-таки оставляет шанс на выплаты. По оценке управляющих УК ПСБ, при текущей рублёвой цене золота годовой свободный денежный поток компании может превышать 7%5 от её рыночной капитализации даже после всех капитальных затрат. Мультипликатор P/E у Полюса при текущей цене драгметалла составляет 3,5 1 – вдвое ниже среднего уровня для российского фондового рынка. Управляющие УК ПСБ осознают, что многие участники рынка сейчас больше смотрят на дивиденды, чем на мультипликаторы, поэтому не строят прогноз доходности акций от фундаментальной переоценки. Тем не менее, низкий уровень мультипликатора и наличие свободного денежного потока всё же дают некий запас прочности.