Полюс: Обещанного три года ждут
Драйверы
ПАО «Полюс» (PLZL) остается крупнейшим золотодобытчиком России и одним из мировых лидеров по объему запасов и низкой себестоимости добычи. В июле 2026 года менеджмент компании рекомендовал приостановить дивидендные выплаты до 2030 года, и совет директоров принял эту рекомендацию к сведению, что обрушило котировки более чем на 20% в моменте, до 1373,8 рубля, а затем падение продолжилось до текущих уровней около 996,4 рубля.
Официальная причина решения, рост производственных издержек, дорогое долговое финансирование и неопределенность на рынке золота, на деле сводится к одному: компания хочет профинансировать масштабную программу роста без привлечения дополнительного долга. Ключевой проект здесь, месторождение Сухой Лог, с капитальными затратами около 6 млрд долларов, запуск первой линии обогатительной фабрики намечен на 2028 год, второй, на 2029 год. Вместе с проектами Чульбакан и Чертово Корыто Сухой Лог должен к 2030 году удвоить добычу золота компании, с нынешних около 2,9 млн унций до 6 млн унций в год, что сделает «Полюс» вторым по величине производителем золота в мире.
Важно, что решение отказаться от дивидендов не связано с ухудшением текущего бизнеса. Во втором квартале 2026 года выручка выросла на 14% год к году, до 352,7 млрд рублей. При этом чистая прибыль во втором квартале 2026 года снизилась на 64% год к году, но это в основном связано с курсовыми и неденежными факторами, а не с падением операционной эффективности. Аналитики отмечают, что у компании низкая долговая нагрузка и положительный свободный денежный поток, то есть платить дивиденды она технически могла бы, но предпочла направить средства на стройку, обменяв выплаты акционерам на кратно больший бизнес к 2030 году.
При текущей цене 996,4 рублей капитализация компании составляет примерно 1,37 трлн рублей, а мультипликатор P/E находится на уровне 6,7-6,8, что ниже среднеисторических значений и выглядит дешево для компании с одной из самых низких себестоимостей добычи золота в отрасли. Технически акция после резкого обвала оказалась в зоне глубокой перепроданности, RSI на дневном графике опускался к экстремальным значениям, и после панической распродажи цена начала нащупывать дно около 1000 рублей.
Идея строится на трех годах ожидания: если реализация Сухого Лога пройдет по плану, к 2029-2030 году компания получит существенный прирост выручки и прибыли, а возврат к дивидендам, весьма вероятный после ввода проекта на мощность, способен быстро вернуть акцию в ее привычное русло. При этом основной технический отскок от текущей перепроданности вероятно случится быстрее, уже на горизонте года, тогда как полное раскрытие идеи, вместе с восстановлением дивидендной истории, займет около трех лет. Позицию всегда можно закрыть и раньше, если цель будет достигнута быстрее.
Купить (Long)
Тикер: PLZL
Цена: 996,4 руб. (по текущей цене)
Стоп: нет
Цель: 2000 руб.
Срок: 3 года (ориентировочно)
