Полюс: отставший чемпион золотой гонки
Драйверы
Актуализация оценки: Полюс — на новой высоте
С локального максимума, зафиксированного 25 января, котировки Полюса просели на 9%, проследовав за ценой на золото, скорректировавшейся на 5%.
Вместе с тем за последние 12 месяцев желтый металл подорожал аж на 80%, что способствовало троекратному увеличению капитализации крупнейших его мировых производителей.
Полюс, чьи бумаги прибавили в цене «лишь» 45%, на этом фоне смотрелся аутсайдером, демонстрируя корреляцию с базисным сырьевым товаром существенно менее 1.
Причины отставания видим в страновых рисках РФ, не особо щедрых дивидендах, завышенном курсе рубля и угрозе новых налогов, притом что главный проект роста («Сухой Лог») остается где-то далеко на горизонте, да и успехи в его реализации отнюдь не гарантированы, на наш взгляд.
И все же разрыв в динамике цены с золотом слишком велик даже с учетом этих факторов, а новые налоги вряд ли нанесут серьезный удар по низкозатратному бизнесу.
Обновив модель Полюса по повышенным прогнозам цен на драгметаллы, мы увеличиваем целевую цену на 28% до 3500 руб. за акцию и сохраняем рейтинг «Покупать».