Полюс с видом на золотые горы
Драйверы
Полюс — крупнейшая золотодобывающая РФ, топ-4 из публичных золотодобывающих компаний в мире по производству в 2024 году (3 млн. унций). Компания владеет уникальным портфелем активов, включая высокорентабельную «Олимпиаду» и одно из крупнейших в мире неразработанных месторождений - «Сухой Лог», на котором в 2024 году началась опытно-промышленная разработка. Благодаря самой низкой в отрасли себестоимости и росту цен на золото, «Полюс» демонстрирует рекордную маржинальность (EBITDA margin 79% в 2024 г.) и щедрую дивидендную политику (целевой уровень выплат 30% от EBITDA).
Акции Полюса торгуются по мультипликатору 4,7 EV/EBITDA 2025 г, что ниже исторических уровней. Исходя из анализа мультипликаторов, дивидендной доходности и перспективы роста добычи, мы считаем текущую цену акций привлекательной для покупки.
Факторы инвестиционной привлекательности
- Потенциал удвоения добычи к 2030 году
Компания планирует увеличить производство золото к 2030 году до 6 млн. унций (Х2 к 2024 г.), что сделает Полюс вторым крупнейшим в мире золотодобытчиком.
Прирост производство ожидается за счёт запуска 3 проектов роста (гринфилдов) – Сухой Лог, Чульбаткан, Чертово Корыто.
Сухой Лог — топ-2 из крупнейших по запасам золота неосвоенных месторождений в мире. Выход проекта на целевой уровень увеличит добычу
золота в России более чем на 20%, сделав страну мировым лидером
по этому показателю.
После ухода из России международных инжиниринговых компаний
и производителей оборудования Полюс провел реинжиниринг проекта. Компания задействует собственный проектный институт («Полюс Проект»).
Также осуществлен подбор альтернативных поставщиков и оборудования на все участки ЗИФ.
- Низкая себестоимость
Компания входит в 1-й дециль кривых TCC и AISC среди мировых золотодобывающих компаний и является лидером среди крупнейших золотодобывающих компаний. Благодаря низкой себестоимости компания менее чувствительна к изменению цены на золото и может одновременно фондировать инвестиции в проекты роста и выплачивать дивиденды при благоприятной конъюнктуре.
- История операционных достижений
Компания увеличила производство золота с 2013 года на 80% за счет реализации проектов:
- роста производства золота на Олимпиаде;
- запуска производства золота на Наталке в 2018 году.
А также за счет реализации проектов расширения и повышения производительности на прочих активах.
- Почти 30% акций принадлежит самой компании
Полюс владеет квазиказначейским пакетом около 30% капитала рыночной стоимостью более 800 млрд. руб.
По информации компании, ожидается, что приобретенные акции будут использованы для финансовых и коммерческих целей Полюса и его дочерних обществ: в качестве встречного предоставления для потенциальных сделок слияний и приобретений, в рамках возможных размещений на рынке капитала, в рамках финансирования долгосрочных проектов развития с привлечением потенциальных инвесторов и для других корпоративных целей.
Дивидендная доходность выше 6%
Дивидендная политика «Полюса» подразумевает целевой уровень выплаты дивидендов – 30% EBITDA с периодичностью не реже двух раз в год.
При формировании рекомендации о выплате дивидендов и их размере совет директоров Общества ориентируется на величину чистой прибыли (отчетного периода и нераспределенной прибыли предыдущих периодов), определяемую по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности Общества, составленной согласно требованиям РСБУ и по данным консолидированной финансовой отчетности Общества, составленной согласно требованиям МСФО. Кроме того, cовет директоров принимает во внимание размер денежной позиции Общества, прогноз уровня необходимых инвестиций и потока свободных денежных средств, а также долговую нагрузку и доступность внешнего финансирования.
За 4К 2024 г совет директоров «Полюса» рекомендовал выплатить дивиденды в размере 730 рублей на акцию или 73 рубля на бумагу после дробления. Дивиденды были выплачены.
Мы ожидаем, что при благоприятной конъюнктуре компания продолжит
дивидендные выплаты в размере 30% EBITDA.
