Полюс: теперь Южный
Драйверы
Цена акций Полюса может испытать давление в краткосрочной перспективе. В случае реализации рисков повышения налоговой нагрузки на золотодобытчиков и коррекции мировых цен на золото капитализация эмитента существенно снизится.
Почему акции могут снизиться
Риски налогового манёвра. Для покрытия бюджетного дефицита в условиях падения нефтегазовых доходов правительство может пойти на повышение налоговой нагрузки на золотодобытчиков, чьи доходы существенно выросли на фоне увеличения мировых цен на золото.
Согласно статье Ведомостей, повышение ставки НДПИ при производстве золота способно снизить дефицит бюджета на сумму до 1 трлн руб. Если эти риски реализуются, рентабельность по EBITDA Полюса может существенно сократиться с текущих 76 до 50%. Это хоть и выше, чем текущие уровни рентабельности прямых конкурентов (Южуралзолото — 41%) и цветных металлургов (ГМК Норникель — 41%), но существенно корректирует привлекательность инвестиционного кейса эмитента, снижает его финансовые показатели.
Это лишит компанию дополнительных финансовых ресурсов, которые могли быть распределены на реализацию проектов роста Полюса («Сухой лог», «Чульбаткан», «Чёртово корыто»), что может привести к росту долговой нагрузки или увеличению сроков развития месторождений. Также это снижает потенциальную доходность будущих дивидендных выплат.
Коррекция цен на золото. С начала 2025 года мировые цены на золото выросли на 96%. Это произошло на фоне роста геополитической напряжённости и снижения доверия к доллару США. При этом текущие ценовые уровни драгоценного металла выглядят несколько перегретыми. В отсутствии дополнительных импульсов для роста и деэсклации ближневосточного конфликта котировки золота могут локально снизиться.
● Продажа: акций Полюса по цене не ниже 2477 руб.
● Срок: 4 месяца
● Стоп-лосс: покупка акций при превышении цены 2576 руб.
Не забываем о рисках
● Ускоренное смягчение денежно-кредитных условий
● Рост цен на рынке золота
● Смягчение санкционного давления
● Ослабление рубля