Полюс: золото блестит, но не у всех

Когда-то на Мосбирже было полно золотодобытчиков, а сегодня осталось всего три «живых» варианта: Полюс PLZL, ЮГК UGLD и Селигдар SELG. Причём у последних — полный набор рисков:

• у ЮГК уголовные дела вокруг Струкова и передача контроля государству,
• у Селигдара — уголовные дела у топ-менеджеров и аресты пакетов акций.

А Полиметалл и Petropavlovsk вообще достойны места в нашем «постыдном-листе»: первый уехал в Казахстан и выкупил бумаги с Мосбиржи, конечно, прежде обвалив их, второй — делистился с судами и потерей активов для миноритариев.

На этом фоне Полюс смотрится едва ли не «единственным нормальным» игроком в секторе. Так что него и будем смотреть.

Что показал Полюс

• Выручка: $3,69 млрд (+35% г/г)
• Скор. EBITDA: $2,68 млрд (+32% г/г)
• Чистая прибыль: $2,02 млрд (+27% г/г)
• Скорректированная чистая прибыль: $1,44 млрд (+20% г/г)
• Чистый долг/EBITDA = 1x (было 1,5x годом ранее)

Но есть нюансы:

• Добыча золота снизилась на 11% г/г (1,31 млн унций), реализация — на 5%
• Себестоимость на унцию выросла, маржа EBITDA просела до 72,6% (с ≈77%)
• Капзатраты удвоились: $932 млн против $440 млн годом ранее

Почему акции просели после отчёта?

Рынок увидел минусы: снижение добычи и реализаций, рост издержек и «скромные» дивы. Но всё это — ожидаемо. Компания заранее предупреждала о снижении на Олимпиаде, а рост себестоимости объясняется укреплением рубля (в связке с налогами).

Дивиденды

Совет директоров рекомендовал 70,85 ₽ на акцию (~3,2% доходности). Это соответствует их политике — платить 30% EBITDA. Больше Полюс пока не обещал, поэтому чудес тут не ждём.

Мнение IF Stocks:

Полюс — единственный золотодобытчик на Мосбирже без криминальных историй вокруг акционеров. Да, дивидендная доходность у него скромная, и это не «диваристократ», но фундаментально бизнес остаётся сильным: маржа выше 70%, минимальная долговая нагрузка и устойчивый баланс.

Главные драйверы впереди: рост мировой цены на золото, возможное ослабление рубля (что напрямую увеличит рублёвую выручку) и долгосрочные проекты вроде «Сухого Лога».

Если верите в золото как защитный актив — Полюс остаётся самым «чистым» способом поставить на сектор.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ