Whoosh: кик-шеринг и сток-пикинг
Драйверы
Обновление от 23.01.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Вчера Whoosh представила операционные результаты за 2023 год. Ранее компания уже опубликовала результаты за 10М23, поэтому мы также можем проанализировать показатели за ноябрь и декабрь. За эти два месяца количество новых самокатов и новых пользователей Whoosh оказалось чуть больше, чем мы ожидали. Количество поездок выросло на 59,4% г/г, что чуть меньше, чем мы ожидали, и ниже, чем темпы роста по итогам года.
В августе 2023 года Whoosh успешно разместила облигации на 4 млрд руб. с купоном 11,8%. Полученные средства были конвертированы в иностранную валюту. Привлечение средств позволит компании значительно увеличить парк самокатов в период, когда они не используется по сезонным причинам. Средства были привлечены под низкий процент благодаря стабильному курсу рубля к юаню. Наши текущие прогнозы предполагают, что в 2024 году Whoosh увеличит свой парк на 55 тыс. самокатов (на 37%), число поездок вырастет на 43% до 148,3 млн (на фоне повышения загрузки самокатов), а число клиентов увеличится на 5,7% до 21,9 млн.
При этом следует отметить потенциальное ужесточение конкуренции со стороны Юрент. На прошлой неделе была закрыта сделка по покупке Юрент компанией МТС. Мы считаем, что МТС может ускорить развитие Юрент, увеличив ее парк и инвестируя в цены, чтобы привлечь новых пользователей.
Мы считаем результаты Whoosh нейтральными для акций компании. Мы по-прежнему позитивно оцениваем перспективы Whoosh и сохраняем оценку «Покупать». Мы опубликуем наш прогноз годовых результатов компании ближе к марту, когда Whoosh планирует опубликовать отчетность за 2023 год по МСФО.
Исходная идея:
Мы открываем инвестиционную идею на покупку акций Whoosh: растущая популярность кикшеринга обеспечивает высокие темпы роста выручки Whoosh, а сохранение низкого уровня налоговой нагрузки поддержит доходность.
Целевая цена компании составляет 253 руб. за акцию, что предполагает потенциал роста на 29% относительно уровня закрытия торгов 14 декабря. Среди основных рисков для компании мы выделяем ужесточение конкуренции и увеличение расходов на персонал.
Темпы роста выручки по-прежнему высоки. Популярность кикшеринга растет, несмотря на то что часть общества воспринимает этот сервис скорее негативно. Быстро увеличиваются доля активных пользователей сервиса и частотность использования средств индивидуальной мобильности (СИМ). Мы ожидаем, что в 2023-2027 гг. выручка Whoosh будет расти в среднем на 30% в год.
Сильные результаты за 9М23 по МСФО вселяют оптимизм. Выручка выросла чуть меньше, чем мы ожидали, но EBITDA и чистая прибыль существенно превысили наши прогнозы. Компания продемонстрировала хороший контроль за расходами на персонал и за стоимостью комплектующих. В ходе телефонной конференции с аналитиками менеджмент дал оптимистичные прогнозы на среднесрочную перспективу.
Значимость регуляторных рисков снижается. В России власти предлагают ввести базу штрафов для пользователей СИМ, и, на наш взгляд, самое важное – стимулировать развитие инфраструктуры для велосипедов и СИМ. Мы считаем, что это положительно повлияет на развитие кикшеринга в России.
Повышение налоговой нагрузки маловероятно. Мы ожидаем, что Whoosh потеряет статус резидента проекта "Сколково" в 2027 году, когда накопленная совокупная налоговая прибыль компании превысит 300 млн руб. При достижении этого уровня она утратит право на освобождение от уплаты НДС. При этом Whoosh имеет аккредитацию ИТ-компании и программное обеспечение, зарегистрированное в реестре российского ПО. В структуре выручки 70% составляет лицензионное вознаграждение за право использования ПО компании. Благодаря этому эмитент будет освобожден от уплаты большей части НДС в соответствии с программой господдержки ИТ-компаний.
Риски. Основные риски для компании, на наш взгляд, связаны с регулированием налогообложения для ИТ-компаний, а также потенциального избыточного предложения в целом на рынке, что может негативно повлиять на финансовые показатели компании.
