Портфель "Четыре сыра"

Автоиндустрия оказалась одной из наиболее пострадавших отраслей из-за эпидемии. В этом году на фоне стремительного восстановления спроса у автопроизводителей возникают перебои с поставками комплектующих, в особенности чипов.

На 2022 г. менеджмент прогнозирует операционную прибыль в размере $13-15 млрд. выше консенсус-прогноза в $13,6 млрд., но на уровне результатов за 2021 г. в $14,3 млрд.

С начала года котировки акций General Motors упали на 29% вместе с общим коррекционным движением на рынке из-за опасений чрезмерного ужесточения политики ФРС США, что приведет к замедлению экономического роста. После обновления наша целевая цена в $57 и рекомендация BUY сохранились.

Один из крупнейших мировых автопроизводителей. Владеет брендами Buick, Cadillac, Chevrolet, GMC. Бренды концерна занимают 1 место по продажам в США, что соответствует 16,7% рынка. Доля рынка в азиатском регионе 8,6%. Основной фокус компании после оптимизации производств и полного выхода с рынка Европы сосредоточен именно на этих двух регионах. Выручка от финансовых услуг занимает 10% в общих продажах.

Компания по праву можно назвать лидером в развитии полной автономии. Помимо почти 6,7%-й доли в Lyft компания приобрела Cruise в 2016 г., в который инвестировала $728 млн. в 2018 г. и $1 млрд. в 2019 г.

Мы ожидаем рост совокупной выручки по компании с текущих $65 млрд до $118 млрд к концу 2026 года (CAGR 10%). По сегменту «Стриминг и другое» мы прогнозируем рост выручки c текущих $17 млрд до $52 млрд за счет роста количества подписчиков стриминговых сервисов Disney+, Hulu и ESPN+ и увеличения средней выручки на подписчика. При этом мы отмечаем потенциал для дальнейшего увеличения стоимости ежемесячной подписки, которая даже после последнего повышения все еще стоит меньше, чем у других сервисов.

Закрытие парков и перенос фильмов из-за пандемии covid-19, а также инвестиции в развитие стриминговых сервисов привели к снижению операционной маржи до уровня 9%. Мы ожидаем возвращение маржинальности к уровню до пре-пандемии уже к 2023 году и дальнейшего продолжения роста операционной маржи до уровня 32% к концу 2026 года.

Исходя из нашего обновленного прогноза операционных показателей компании, мы считаем акции компании недооцененными. В качестве краткосрочных драйверов роста мы выделяем увеличение посещаемости парков развлечений и восстановление традиционного кинопроката после пандемии. Как итог, мы подтверждаем рекомендацию BUY c целевой ценой $215 на срок в 1 год.

The Walt Disney – крупнейшая медиа компания в мире, владеющая парками развлечений, сетями телевещания и кабельными каналами, а также киностудиями и несколькими стриминговыми сервисами. Парки развлечений компании находятся в США, Франции и Китае. Кроме классических диснеевских фильмов и мультфильмов киностудии компании выпускают медиа контент по франшизам «Star Wars», «Marvel», «Pixar» и другие. В линейку кабельных каналов входят как развлекательные каналы (Disney Channel, Disney XD), так и спортивные телеканалы (ESPN). В последние годы компания активно развивает свои стриминговые сервисы – Disney+, ESPN+ и Hulu. С приобретением в 2019 году компании 21st Century Fox компании Disney перешла вся библиотека контента компании, включая права на франшизы «Люди X», «Фантастическая четверка», «Аватар» и «Симпсоны».

Компания производит более 60 тыс. различных продуктов. Разразившаяся эпидемия повлияла негативно на продажи некоторых видов продуктов для коммерческого и автомобильного применения, но подняла продажи продуктах для личной и промышленной безопасности и улучшений для дома. Также устойчивости финансовых показателей помогает диверсификация продаж по регионам. В целом стратегия компании по уходу из продуктов, где уже нет технологического преимущества и достаточно высокие расходы на исследования позволяют поддерживать уровень рентабельности с ростом выручки немногим выше ВВП.

3M Co – это диверсифицированная международная промышленная корпорация с производственными мощностями в 70-ти странах и продажами в более чем 200-х. Примерно 70% выручки приходит из стран вне США.  Компания имеет историю технологических инноваций и вкладывает примерно 6% выручки в исследования и разработки. При этом капитальные вложения занимают в выручке примерно 5%.

Наиболее известной зарегистрированной торговой маркой компании является Скотч, клейкая лента, разработанная ещё в 1920-1930 г.г. В 1999 г. журнал Fortune включил другое важное изобретение, блокнот для заметок Post-it, в список важнейших изобретений XX века. В 2006 г. подразделение 3M было названо самым инновационной компанией в мировой стоматологической индустрии.

Компания основана в 1902 г. Штаб-квартира компании находится в штате Миннесота, США. Количество сотрудников около 96 тыс. человек.    

• Реформа здравоохранения.
• Провал экспериментальных препаратов.
• Смена стандарта лечения в онкологии.